4月21日~4月28日每晚7点半，我们将
上线一档专门针对科创领域的投资人与创业者的高端访谈节目——《科创最前线》。
今日即将对话的嘉宾是
华山资本创始合伙人王志伟
与
云智慧高级副总裁张雅娴，
对话的主题是
《中国企业服务的下一波红利》。
整理 |
莫莫
编辑 |
莫莫
排版 |
苏苏
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投资人说（touzirenshuo）
下半年，全球芯片荒形式愈演愈烈，这一背景下，芯片几乎成了各路资本争相抢夺的“香饽饽”。
“芯片行业啥都缺，就是不缺投资人。”业内人士们用这句话来调侃如今芯片市场的疯狂。
数据上看，芯片行业也迎来了融资井喷时期。芯东西最新的报道中提到，2021年以来，AI芯片行业共有至少21起公开投融资事件，已公布的投融资金额合计已达到约200亿人民币，其中有至少8起单笔融资的金额逾10亿人民币，单笔最高融资达53.5亿人民币。
芯片赛道真的如此性感吗？芯片产业发生了哪些变化？泡沫之下，芯片赛道还值得投资吗？
4月23日晚，凯旋创投创始合伙人周志雄做客「科创最前线」直播间，为观众解读，一个16年关注芯片赛道的投资人眼中的芯片红利和泡沫。
周志雄与半导体打交道已有四十载，八十年代初他接触并系统性学习半导体专业，毕业后曾在美国的半导体企业和贝尔实验室一线岗位担任技术人员。回国后，周志雄曾先后任职于软银中国风险投资基金、软银亚洲基础设施基金、软银赛富（SAIF）基金。
2002年， 4000万美元入场盛大网络让周志雄在风投圈一战成名，收获高达5.6亿美元的回报。2008年，周志雄选择回归初心，创立凯旋创投关注技术及技术驱动所带来的新机会和新模式，投资半导体等硬科技项目。
在本次访谈中，周志雄提到，
中国芯在需求端和供应链端占据优势，未来5~10年内，中国很可能将拿下全部中低端芯片市场，并且在高端芯片市场的市占率将提高到30%~50%。
科创最前线：
凯旋创投一直定位专注硬科技赛道投资，硬科技是近些年才被提出来并且越来越热的，但是在当时，跟蓬勃发展的互联网相比，到处都是机会，到处都是传奇，从事高科技的投资不仅是高投入，高风险，周期还特别长。凯旋创投为什么选择专注硬科技赛道？
凯旋创投创始合伙人周志雄：
一个是我们整个团队是工程师的DNA和背景。
二是中国的市场这么大，科技在过去的几年发展得非常快。作为投资人总是要追逐高回报，投资硬科技赛道虽然周期长，但是我认为属于我们的时代很快会到来。经历了整个中国风险投资发展历程中的各种周期后，我会发现，最重要的还是保持自己的风格，心要静，也许属于你的时代可能还没到来。
三是专注就一定能有高回报，一定能投到好的企业，能投到头部的企业。市场上最忌讳的是，今天我知道这个赛道有机会，明天我就去干，这样的话容易没有积累。我们认准了硬科技赛道，于是在这一赛道发力。
科创最前线：
您从2005年开始关注芯片市场，一直到今天都在持续出手芯片企业，为什么专注芯片市场？当下的芯片市场对比起16年前有哪些变化？
凯旋创投创始合伙人周志雄：
最重大的区别是，2005年资本市场对芯片赛道基本没啥支持。
当时在美国资本市场，芯片企业的格局已定。中国的资本市场只看利润，对芯片行业没有倾斜，所以那个时候的芯片市场其实是很艰难的。
在整个制造业的投入中，所谓的股权投资只有1/3，剩下的2/3都是银行给的贷款和政府给一些担保等等。但是债权模式在芯片制造业是非常不适合的。
另外，2005年的时候，整个制造业是产业链最下端的环节。
当时要把行业里 100多家公司拿出来看，大部分都是“me too”型企业。
整机厂
设计能力很有限，
大多只做装配加工，从芯片到整机都不一定是自己设计的。
从需求上，整机厂商芯片的需求是脱节的。几乎没有往上游渗透的企业。
今天有很多中国品牌不屑于跟在别人屁股后头。这些品牌希望在产品端去领先一个新的功能，比如苹果要领先一个功能，通常会花到3~4年来规划，然后把整个产业链上下游全部搞好。
现在中国的华为、小米也要往这方向走，更注重用户体验，注重差异化。
若想达到有差异化的用户体验，就一定要在芯片端实现。所以在需求端，整机厂有意愿加大投入。中国芯片企业做出来的东西，也更愿意去用了。
第二，是卡脖子场景的出现。这个场景强调的是国产替代。从经济的角度来讲，即使不卡脖子，国产替代也是有意义的，尤其在中低端是更有意义的。
第三，今天在个别领域，中国是领先的。比如智慧城市上我们中国是最领先、投入最大的，中国智慧城市可能领先世界其他任何一个城市。在智慧城市的搭建中，管理水平是要靠芯片支撑的，所以中国芯片市场迎来了空前的需求。
第四，新的技术带来了新的需求，就可能出现新的场景。新的场景要用新的芯片去实现，它是一种正循环，你越来越先进，会把别人甩在后面。
咱们中国之所以会有很多新场景的需求，是因为国外大厂他不能支持。国外大厂要做一个新的产品，就是10亿美元，国外大厂不愿意做，这就给中国的芯片公司有了很多的机会。
第五，资本市场迎来了科创板。芯片是最适合科创板的，我们有些很多硬性的规定，都是围绕着这种高投入，长周期，但是本来是战略性的高回报的企业来做的。也就是说，今天我们的市场环境是非常好的。
科创最前线：
您为什么看好AI芯片？这些企业呈现出哪些特点？
凯旋创投创始合伙人周志雄：
芯片是AI很关键的一个元素，所以过去两三年中，国内的AI芯片融资超过10个亿以上的企业可能都有20家以上。
第一种是，我是从大厂中出来的团队，首先能解决国产机载的问题，见过大厂是怎么做的，可以利用所有大厂的先进经验。
第二种是，我的背后有大用户。比如海思半导体，只要它做出来了，华为就用。仅凭这一点就使得它能在过去十几年里做得很厉害。
第三种是，我能赶超国际。芯片这个行业，未来一定会出现赢者通吃的企业。但作为投资人，我们需要去关注企业的路径是怎样的。比如创业者说要碾压英伟达等国际企业，那投资人就要去挑战他，追问其背后的实现路径是什么。
科创最前线：
2020年硬科技时投资热，很多硬科技企业的估值都很高，如何看待市场上的泡沫？
凯旋创投创始合伙人周志雄：
一个行业只要有人挣到钱了，就会有足够多的人才往里冲。
芯片行业的确需要钱，
拿了10个亿跟拿了1个亿的企业，打法就是不一样的，甚至在人才上会更占优势。
我观察到一个非常有意思的现象，跟以前相比，
今天我们出去上海去找工程师，可能要付出很高的代价。
泡沫是任何模式、任何行业发展的必然规律。在机会到来时，大家都涌入进来，产生一些泡沫，但是经历周期后，行业还是会回归最本质。
一些企业
可能是泡沫的受害者。所以我们要学会跟泡沫一起前进，跟泡沫共舞。
另外，风险投资机构和产业资本应该在早期介入。而大钱还是应该稍微往后阶段介入。
科创最前线：
您作为资深的科技投资人，您自己看好什么样的芯片企业？下一步凯旋在这个方向会重点关注哪些机会？
凯旋创投创始合伙人周志雄：
我们会持续投资有差异化、有突破性技术的企业。
我看好的一类是，新的方向、新的计算架构和新的器件架构。
比如模拟射频，不像逻辑电路那么容易做，需要靠经验一点点积累。比如帮助降低功耗的硅光方向等。
不是很容易做的，是我看好的一个前提。因为只有在这种条件下，才有可能投到一个高额回报的企业，
另一类是，
芯片之外，看好
基于芯片一些应用方向。
需求推动，是中国芯片市场的一个特点。
比如目前中国这一批专注于用户体验的新造车势力，专注于做
“EV”汽车，
他们这一拨人定义的车，尤其是给年轻人定义的新“EV”，我认为是很有戏的。他们要求芯片提供新的技术，会反过来去推动整个芯片行业往前走。
科创最前线：
从投资的角度看，如果芯片企业要做的不仅仅是国产替代，那么中国芯片要突围，还要往哪些方向发力？
凯旋创投创始合伙人周志雄：
首先中国芯片行业占据了80%的市场，从需
求导向来看的话，中国首先有很大的需求市场。新基建等政策为未来芯片发展带来了很重要的推动因素。
因为我们离需求端最近，就能很快掌握需求端的最新需求，这些需求往往是国际大厂无法实现的，这就是留给中国的机会。
其次，中国芯在供应链上是很厉害的，在芯片供应链上，中国的条件也将越来越完备。
基于中国在需求端和供应链端的两个优势，我认为在5~10年的时间内，中国会全部拿下中低端的芯片。高端芯片的（市占率）也能达到30%~50%。
4月21日至28日，每天晚上7点半至9点
，我们将上线一档专门针对科创领域的投资人与创业者的高端访谈节目《科创最前线》。
《科创最前线》（第一季）由中国投资协会创投委主办，维犀财经（科创最前线 & 投资人说）承办。
本次节目邀请了16位创投行业顶级投资人，以及他们的知名被投企业，两两一组，通过圆桌对话的形式，共同探讨创业投资对新经济、新科技、新发展的重要意义和独特作用。
今日对话的嘉宾是
华山资本
与
云智慧
，对话的主题是《
中国企业福利的下一波红利》
【投资人说】
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