12月27日，中国银保监会非银部党支部发表《为构建新发展格局贡献“非银”力量》文章中透露一则重磅消息：
继中国华融之后，又一家金融资产管理公司
完成了
市场化重组工作。
上述文章明确提到：稳妥有序推进高风险机构市场出清。
在华融公司重大金融风险处置工作取得显著成效基础上，按照“摸清底数、引进战投、聚焦主业”的风险处置思路推动完成某资产管理公司市场化重组。
业内推测，“某资产管理公司”极大概率为长城资产。
此外，该文章还提出，紧盯金融资产管理公司不良资产“暗账”，扎实推进“暗翻明”。
其实，长城资产要并
入光大集团的消息外界流传已经有些时日，连续两年迟发年报、去年巨亏85.61亿，外界对长城资产风险程度揣测颇多。
与中国信达、东方资产、中国华融相比，长城资产成立之初面临着“先天不足”，其负责的剥离农业银行不良资产质量相对建设银行、中国银行、中国工商银行来说比较差。
商业化转型时期，长城资产在“实质性重组”方式处置不良资产方面取得长足进步，
通过“金融及非金融不良资产收购及整体破产重整+资产重组”模式运作 ST 超日，成功化解国内首单公募债务危机，通过“债务重组+债转股”模式纾困中国铁物，成功化解首例央企私募债危机。
自1999年成立以来，长城资产先后收购、管理和处置了银行业金融机构及非金融机构2万亿不良资产。但2018年，长城资产净利润出现断崖式下滑并一路走低，于2021年首度亏损，且亏损额度高达85.61亿。
2022年上半年，长城资产扭亏为盈，实现净利润4.41亿。
但从其财务指标来看，负债率依然较高，短期内盈利承压。
一、长城资产
上半年资产扭亏为盈
2021年亏损之后，长城资产2022年上半年实现盈利。数据显示：上半年实现营业收入116.98亿，比去年同期下降0.49%，营业支出113.26亿元，较上年同期增长9.2%，
实现净利润4.41亿元，但比去年同期下降39.13%。
数据来源：
长城资产审计报告及财务报表（
2022 年半年度财务数据未经审计，下同）
在资产规模上，
长城资产在四大AMC中最少，近几年一直徘徊在6000亿左右，甚至在2020年第一季度降至5952.76亿。但上半年数据显示，
其资产规模又上升至7050.36亿，比2021年末上涨近10%。
数据来源：
长城资产审计报告及财务报表（资本充足率为母公司口径）
在负债上，
截至2022年6月，长城资产总负债6397.65亿，相比2021年末的5782.12亿上涨615.53亿，资产负债率达到90.74%。
其中，借款占负债总额的55.89%，期限结构来看长期借款和短期借款占比相对平均。
2021年长城资产亏损86亿，主要亏在哪里？
首先，存量资产包估值下降，导致其2021年公允价值损失48.9亿元。
其次，
由于市场环境导致不良资产处置周期较预期有所延长，长城资产对收购的存量不良资产计提减值准备大幅提升，推动公司营业支出水平较上年有所增长。
2021年，长城资产计提信用减值损失140.88亿元，其中对债权投资计提信用减值118.45亿元，对发放贷款和垫款计提减值16.07亿元。
受到当前宏观经济低迷以及疫情防控对经济发展带来的持续性影响，加之房地产企业融资难度上升和房地产市场行情低迷等因素短期难以出现大幅改善的现状，
长城资产短期内仍将面临存量资产的净值下降以及减值准备计提压力；且在当前不良资产收购需求持续上升但处置周期扩大的影响下，盈利承压。
二、主营业务板块经营情况
不良资产收购处置是长城资产的主营业务，此外其还通过自身以及下属子公司开展以不良资产业务为中心的多元平台综合金融服务业务。其中，不良资产经营管理业务划分为收购处置类和收购重组类，
2021年，长城资产加大对存量不良资产的处置力度，实现不良资产处置净收益156.90亿元，较上年增长5.45%，占营业收入的比例为69%。
2022上半年，其不良资产业务新增出资239.85亿元，其中金融机构收购不良资产127.05亿元，非金融机构及重组业务112.8亿元。
从投资资产结构看
，不良债权资产是主要组成部分，另有部分债券、基金和股权投资资产，其余投资品种占投资资产总额比重相对较低。
投资资产包括交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、长期股权投资和投资性房地产。
截至2021年末，公司投资资产净额为4343.66亿元
，其中交易性金融资产、债权投资、其他债权投资和其他权益投资分别占投资资产净额的57.82%、29.97%、7.59%、0.37%。
从债券投资、其他债权投资、发放贷款和垫款的风险集中度方面看
，截至2021年末，上述三类资产余额合计3346.72亿元。
其中，计入投向房地产业余额 865.41亿元
，租赁和商务服务业余额423.94亿元，制造业余额293.00亿元，批发零售业余额140.55亿元，建筑业余额114.05亿元，
上述行业分别占三类资产总额的25.86%、
12.67%、8.75%、4.20%和 3.41%。
可以看出，长城资产投向涉及房地产业的资产规模占比相对较高，在当前房地产市场行情景气度下行，以及房地产企业融资政策调控的背景下，需持续关注涉及房地产资产质量变化以及后续处置等相关情况。
三、长城资产发展历程及风险点分析
1、起初资产质量差，底子薄弱
1979年改革前，财政拨款是银行资本金的主要来源，银行基本不存在不良资产。1983年“拨改贷”改革后，银行提供的债权融资取代了政府对企业部门的直接拨款，使得国有企业预算软约束的对象由财政转为银行，在市场化条件尚不充分的环境下，地方政府对银行存在行政干预，企业治理结构缺陷导致过度冒险。企业依靠银行贷款迅速膨胀，不良贷款开始大量形成。80年代末90年代初的信贷大幅扩张导致经济过热，93年资产泡沫破裂沉淀为不良贷款，仅海南估计形成超过300亿元的不良贷款，不少银行不良率高达60%，相当于当年全国财政预算的10%。
90年代中后期经济增速持续下行，不良风险逐渐暴露。
1998年国务院开始筹划设立不良资产专业处置机构，1999年3月的《政府工作报告》明确提出“要逐步建立资产管理公司，负责处理银行原有的不良信贷资产”。1999年4月，承接建设银行3730亿元不良贷款的信达资产在北京挂牌成立，成为我国第一家AMC。紧接着华融资产、长城资产和东方资产也相继成立。华融资产承接中国工商银行4007亿不良贷款，东方资产承接中国银行2674亿不良贷款，
而长城资产则承接了农业银行3458亿不良贷款，
从资产质量上看就比其他三大AMC差一大截。
2008年的第四批不良贷款剥离中，农业银行采取了“共管账户”的模式再度剥离不良资产8157亿，由长城资产负责处置。
2、市场化运作，实质性重组是业务特色
按照计划，到2009年，在政策性业务处置完四大银行的不良资产后各自回归母体银行。但十年之后财政部与央行为四大AMC设定了转型出路。
2006年3月，《财政部关于金融资产管理公司改革的发展意见》提出，AMC要向综合性的“现代金融服务企业”转型，覆盖风险投资及担保、金融租赁、信用评级、财务顾问、信托业务等。
2006年10月，《人民银行2006年中国金融稳定报告》提出，AMC最终要发展成为“以不良资产处置为主业具有投资银行功能和资产经营管理功能的综合性金融资产管理公司”。
加上彼时非银金融机构和企业的资产规模巨大，沉淀大量不良资产，非银类不良资产经营业务展现出广阔的业务前景。AMC的不良资产经营业务从传统的不良贷款逐步拓宽至非银行金融机构不良资产。
在这一过程中，受中国人民银行、银监会、证监会等监管机构委托，四大AMC对出现财务或经营问题的证券公司、信托公司等金融机构进行托管、清算和重组。长城资产与其他三大AMC一样在托管处置一些风险金融机构的基础上逐渐发展成全金融牌照的资产管理公司，旗下拥有长城华西银行、长城国瑞证券、长生人寿保险、长城新盛信托、长城国兴租赁、长城投资基金、长城国际控股、长城金桥咨询、长城国融投资、长城国富置业等10多家控股公司。
虽然都向着金控集团模式发展，
但四大AMC还是能区分出一些特色的，比如中国信达，擅长传统不良资产处置；中国华融，习惯做收购类重组业务；而长城资产则将”实质性重组“发展成为自己的业务特点。
其主要围绕问题上市公司及相关问题非上市公司，把兼并整合中的龙头上市公司、混改中的国有上市公司作为业务拓展目标，灵活运用对问题资产、问题机构的资产重组、债务重组、人员重组、技术重组、管理重组等手段，帮助企业摆脱困境、实现价值提升。
比如，长城资产在 A 股市场上重整了渝钛白、西北轴承、光明家具、酒鬼酒、岳阳恒立、超日太阳等一批 ST 公司，使其重新复牌或恢复上市；重组了天一科技、秦川机床、中国一重、晋西车轴、信邦制药、东盛科技等企业，使其通过改制重组或 IPO 获得生机。其中，通过“金融及非金融不良资产收购及整体破产重整+资产重组”模式运作 ST 超日，成功化解国内首单公募债务危机，保障了投资者权益，并且推进了中国光伏产业行业整合，支持了产业升级。
通过“债务重组+债转股”模式纾困中国铁物，成功化解首例央企私募债危机，推动中国铁物债务重组，加快恢复财务融资能力，有效盘活国有资产。
今天看来，长城资产当时是走在行业前列的。
3、风险逐渐累积
2015年，银监会发布了《金融资产管理公司开展非金融机构不良资产业务管理办法》，非金债业务，全面打开了AMC化身影子银行的通路，尤其热衷房地产业务，排名前五十的房企中几乎都与四大AMC有合作，在房地产行情好的情况下，这部分”放贷“业务来钱快，在房地产遭遇困境的情况下，四大AMC纷纷踩雷，也包括长城资产。
长城资产今年4月举行了“2022年春季资产推介——点石成金系列活动”推介了2000亿资产，各类别项目共782个，其中376个为非地产类资产，406个为地产类资产。今年以来，包括长城资产在内的四大AMC踩雷开发商等消息频频见诸报端。
除此之外，在合规问题上，长城资产屡次被银保监处罚，
从2019年至今，罚金约5000万元，在金额上居四大AMC之首。
其中2020年12月25日开出AMC历史上最大一笔4690万的罚单中，包括：违反财务制度超支管理费；虚增账面利润和考核利润，超发绩效奖励；未按规定比例延期支付绩效薪酬；通过内部交易掩盖风险；通过不当展期、延期等方式掩盖风险,未按规定进行资产风险分类；“三查”严重不审慎，个别项目出现重大风险；非洁净转让债权资产，集团客户集中度超监管规定；违规收购金融机构非不良资产和违规收购个人贷款；收购小贷公司债权并反委托保底清收，变相向小贷公司融资；收购信托公司资产不符合真实性、洁净性原则，变相提供融资，单一客户集中度超监管规定；违规办理保理业务变相收购非金融机构非不良资产；为银行规避资产质量监管提供通道；违规对外提供担保；向房地产开发企业提供融资用于缴纳土地出让金等在内的16项违规操作。
今年年初中央第八轮巡视向25家金融单位反馈时提出，”长城资产不良资产处置主业弱化，防范化解金融风险不够到位；深化改革有差距，内部治理体系不够完善，党的领导融入公司治理有欠缺，内控合规管理存在薄弱环节“。
其实，四大AMC都存在风险资产累积、业务合规等问题，并非长城资产一家。所以四大AMC化险改革已经提上日程，加之中国华融并入中信集团确实为四大AMC
提供了一条可
