刷屏了！这个周末，“牧原股份，会是惊雷吗？”成为雪球App讨论的焦点。
几十位雪球大V下场辩论，从商业模式、行业周期、财务数据、施工建筑、IPO审计会计师等多个纬度深扒这家公司，绝对是一场罕见的精彩大论战。
目前多空双方还在持续激辩中，牧原股份究竟会成为惊天大雷？还是继续比肩茅台、引领养猪行业？不妨让我们先来看一下，这家公司的情况和双方的具体论据。
4000亿市值“猪茅”遭质疑，
会是惊天大雷吗？
3月13日早间，雪球用户@天地侠影发表了《牧原会是惊雷吗？》一文，对“猪茅”牧原股份提出多项质疑，其中包括：
固定资产/销售收入比 ，远高于其他猪企；公司少数股东ROE远低于母公司股东ROE；实际利润被控股股东旗下的建筑公司获取等。
球友@天地侠影直言：“公司固定资产一栏
，
几乎与销售收入相当
。
养猪真是重资产行当
！
看了其他几家猪企的财报
，
人家的固定资产/销售收入比
，
要比牧原低得多。”
此外，在少数股东权益一栏
。
截止公司2020年三季报
，
少数股东权益为149.78亿元
，
2019年三季报
，
还仅为14.86亿元
。
但是
，
2020年三季报却显示
，
归属少数股东的净利润仅为20.94亿元
，
净资产收益率为13.98%。
他质疑道：“在一家合并报表
，
二者净资产收益率竟然相差三倍
，
实在太过悬殊
！
占据天时地利人和的少数股东
，
却跟牧原做了不怎么挣钱的合伙生意
。
牧原真是公众股东的活雷锋吗？”
这篇文章在雪球App上引发巨大争议，诸多投资人下场激辩。其中支持“天地侠影”者有之，反过来质疑其不懂养猪行业的人也有。
球友@天地侠影持续发言：“四面墙，一个大顶棚，建筑费用还真不低，高档精舍呀”，暗指牧原股份向牧原建筑支付了大量建筑费用，提醒投资者们注意风险。
据了解，球友@天地侠影的真实姓名为汪炜华。1995年，赴澳大利亚留学，取得墨尔本大学通讯专业的博士学位后留校任教，后来辞职专业从事股票投资。2013年，汪炜华在网络上持续质疑新疆上市公司广汇能源造假，引发巨大关注。
反质疑者：牧原的优秀比肩茅台，更优于茅台！
雪球App上有不少牧原股份的支持者，他们针对球友@天地侠影提出的问题，一个一个进行反驳，选取部分回答如下：
一、关于固定资产/销售收入比 ，远高于其他猪企。
球友@彩虹低风险认为：牧原的重资产是众所周知的
，
以一个30万头生猪养殖项目为例说明问题
。
一般30万头项目大约需要一个饲料厂
、
两个以上种猪场
（
繁殖场地提供仔猪的
）
、
十几个育肥场
（
把仔猪养成商品肥猪
）。
可以看出来
，
育肥场所数量是最多的
。
像温氏
、
正邦之类的在育肥阶段就有包的现象
，
即自己不建
，
交给农户代养
，
然后养大了之后回收
。
对于温氏之流而言
，
一个30万的项目最核心的只要饲料厂和种猪场即可
。
牧原则是从头到尾一条龙都亲自上阵
，
所以面对一个同样的项目
，
牧原的固定资产比上营收自然远远大于同业。
二、关于公司少数股东ROE远低于母公司股东ROE
球友@坐着不动表示：这种事情实际只是合并规则造成的
，
少数股东在完全不吃亏的情况下
，
也有可能产生这种情况
，
尤其是在母公司负债水平比较高
，
长期股权投资占比又比较大的时候。
而牧原完全符合这种情况
，
三季报时
，
母公司的资产负债率是74%
，
长期股权投资是所有者权益的两倍。（注：这一解释也成功说服了球友@天地侠影）
三、养猪是一个万亿的行业
球友@山行：我很理解从财务而不是从业务着手看企业的人
，
怎么能接受一个养猪的
，
各项财务数据可以比肩万人景仰的茅台
，
然后成长性和股价多年涨幅还优于茅台
，
那第一反应
，
一定是错了造假了。长期看
，
是现代的技术
、
管理和资金优势对传统农业的降维打击
，
养猪是一个万亿的行业
，
这个过程未来若干年会继续
。
中期看
，
是牧原的育种体系
，
自繁自养模式在非洲猪瘟下
，
这两点优势的凸显
。
在这背后
，
秦老板做的事
，
也能证明他是个好人
，
主动向同行分享养猪经验。
越挖越深，
投资者喊话：需要牧原给一个反馈和解释！
经过一晚上的发酵，今日上午，球友@天地侠影发文称：“关于少数股东权益收益率偏低的问题，我写文章时未及时了解少数股东参予投资的时间及收益延后问题，一些球友提供信息并指明了这点。
现在质疑的核心，转移归于质疑牧原股份与关联企业河南牧原建筑工程有限公司（本文简称牧原建筑）之间的交易。过去两年，总共约190亿元。”
诚然，截止目前，关于固定资产/销售收入比、少数股东ROE问题，均有不少投资者给出解释，但唯独有关联交易的问题，还未有合适的解释能说服@天地侠影。
球友@天地侠影在文中给出了自己的猜测，认为结果无非三种：
1.一切公允，皆大欢喜。
2.牧原养猪挣了几百亿元，通过交联交易，让牧原建筑承建猪舍，这两年也盖了几百亿元的猪舍，牧原建筑的实际收益，远非帐面上的几百万元盈利。
3.牧原养猪没挣这么多钱，但是牧原建筑帮牧原承建了几百亿的猪舍。反过来，牧原的资产负债表与利润表就做平了。
他直言：寻找真相，是深交所、证监会及地方税务的职责。这不应该是一封问询函和公司短短几句答复就能解决的问题。
此外，有投资者进一步挖掘到，牧原股份IPO的审计会计师经手了雏鹰农牧（已退市），而雏鹰农牧的财务问题也曾被质疑。在这位投资者看来，牧原股份的确有存贷双高、“秒杀”其他行业的净利率、景气猪周期疯狂扩张等疑点。
随着牧原股份被深扒的消息疯狂刷屏，刚刚北京飞旋兄弟投资陈旋指出，关联交易确实需要给投资人一个真实反馈与解答。
他们认为：“做为行业龙头企业，受到各种质疑是正常的，我们做投资，投资人除了需要用怀疑的精神质疑财务报表等众多数据，也需要多多研究企业的核心竞争力和企业的成长性多方面下手判断，这样才能将投资盈利持续长久。”
雪球后记，
如何看待此次牧原股份被深扒事件？
有部分球友认为：好到离谱，就可能是假的！轻资产模式一般风险低，净资产收益率高，重资产反之。牧原重资产，净资产收益率高，那它做对了什么？
有反质疑者则表示：如果明天开盘，杀跌下来，会高兴的收下。牧原是否造假，长期投资者心里都有一本账，明明是涨多了，好多人起了妒忌之心。
还有部分球友则认为：养殖用地通常是一般农田，而非工业用地，农田承包费非常低，一亩地几千元。一个亿万富翁，盯着几万元能动什么心思？何况大股东占上市公司比例60%。
事实上，不管是看多还是看空者，只要是用心、理性、可观公正的提出他们的观点和看法，都是令人尊重的。对立观点，可以让投资者们有更多的思考角度来判断行业和公司的前景，这对投资也有莫大的帮助。
