太平洋电子|一周风向标20180107

LED板块各环节市场表现出现较明显的分化，上游芯片出现回调（-0.17%），下游显示和照明则有较大幅度的反弹（4.4%、2.66%）。反映了目前市场上的情绪：LED芯片价格恢复下降通道，产业链下游受益，上游业绩预期下调。据我们近期与产业链上下游交流，仍然维持LED芯片价格难降的看法，上游一线芯片企业（三安光电、澳洋顺昌等）明年保持高增长无虞，目前估值便宜（25倍以下），安全边际高。

为什么说LED芯片价格难降？ 首先，产能增幅与需求增幅是匹配的。 2017年行业大扩产接近尾声，年底产能释放使得供需关系已经由上半年供不应求走向供需平衡。接下来大半年，行业除澳洋顺昌（100万片→140万片）外并无大规模产能释放，2018年行业扩产增幅在20%以内，与下游需求增幅相当。其次，行业老旧机台的存在给了芯片价格一条托底线。2010年发布的机型K465i、TS1/2存量仍然相当庞大，占行业保有量一半以上。对于这些机台，125元（每2寸片价格）差不多是现金流平衡点，价格再跌，这些机台现金流都赚不回来，就会退出市场，而它们存量产能如此庞大使得行业供给重新陷入不足的状态，价格又会回升。目前行业平均价格在150元左右，再大幅下降的空间已经不大。

再者，上游设备商的专利权纠纷仍在持续，对行业影响程度与日俱增。 虽然是一个短期因素，但是已经影响行业扩产两月有余，在事件尘埃落定之前，各家芯片厂无法决定购买哪家设备，只能观望等待，客观延缓了行业扩产进度。至于影不影响存量产能，我们密切关注。

标的方面，我们仍然重点推荐上游芯片三安光电和澳洋顺昌。封装龙头木林森本周好消息连连，先是10亿绿色债券获准发行，接着收购LEDVANCE事项获得证监会审核通过，LEDVANCE并入上市公司进入实际操作阶段。这对木林森即是机遇也是挑战，整合成功，木林森将一跃成为全球前三的LED集团，未来空间巨大；整合不及预期也将给公司带来很大的伤害。基于目前的整合情况，我们对此次收购持乐观态度，未来将给上市公司带来可观的业绩弹性，重点推荐。

全面屏加速渗透，智能手机开启全面屏时代 。经过2017年下半年各手机品牌厂商的推动，全面屏手机预计在2018年迎来全面爆发。近日，群智咨询（Sigmaintell）预计，2017年全球全面屏智能手机的出货将超过1.3亿部，而2018年将是全面屏手机全面爆发的一年，出货量将达到9.1亿部，全面屏产品在智能手机中的渗透率将达到61%。从屏幕种类来看，全面屏在AMOLED和LTPS-LCD上的渗透率将明显高于a-si LCD。由于a－Si LCD产品本身不易实现超窄边框的技术，因此限制了其在全面屏领域的使用，全面屏渗透率增速较为缓慢。预计2018年全面屏在三类屏幕上的渗透率分别为75%、69%和39%.

全面屏渗透率的上升有望直接提升AMOLED和LTPS-LCD面板制造相关公司业绩；同时考虑到全面屏的异形屏幕以及超窄边框设计，渗透率的上升也将使异性切割和COF封装环节相关公司直接受益。我们建议关注AMOLED和LTPS-LCD方面的核心标的京东方A和深天马A，异形切割推荐国内面板激光切割设备厂商大族激光，COF封装方面关注景旺电子。

手机方面：消费电子谨慎乐观，关注12月手机销量数据与港股台股产业链公司营收情况，关注拉斯维加斯CES展。 自2018年1月8日起，港股与台股供应链厂商即将发布12月运营数据情况，中国信通院将于1月11日前后发布国产手机销量情况，以及第三方咨询机构月度数据将在1月10日前后陆续发布，供应链数据与实际销量数据对判断后续手机发展趋势至关重要。我们恩威，2016年12月国内手机销量6316万部，基数非常高，今年12月国内手机销量数据难以同比增长，短期内对手机供应链情绪有压制。对于手机产业链保持谨慎乐观，重点关注近期的信息披露情况。另外，重点关注2018 拉斯维加斯CES消费电子展，2018年消费电子展，有望在5G、智能驾驶、物联网等方面带来惊喜。

涨价风又起，行业优化进行时

广东建滔积层板公司1月5日发布新年首次涨价通知称，由于铜、化工产品原料价格上涨 ，天然气供应紧张，迫于成本压力，即日起将旗下板料和PP(即半固化片)分别涨价10元/张和120元/卷。该公司去年已连续提价3次。

随着政府部门环保核查力度加大，相关排放监测标准提高，我们认为环保监管将自上而下优化产业链供需格局，是内资PCB优质企业崛起的核心动力之一。

铜箔方面 ，因为市场担心铜矿的劳资谈判可能会扩大全球铜产量缺口。铜价正迈向2010年以来表现最好的一年，涨幅达24%左右 ，是黄金涨幅的两倍多。铜金价格比为“全球经济增长”发出积极信号。铜价是铜箔价格的锚，我们认为供需偏紧和上游铜价上涨将使得电子铜箔价格维持高位。

我们认为，原材料企业被迫停产或者限产，会对CCL上游供需格局产生巨大影响，从而将加大中小型CCL厂商的采购难度，进一步优化行业格局，首推全球覆铜板龙头生益科技。 我们统计了2017年以来覆铜板价格上涨的节奏和幅度，欢迎各位投资者与我们联系交流。

PCB方面 ，行业正加速进入一个拼环境友好度、拼生产效率的时代，随着环保力度加大，小企业生存环境会越来越差，行业集中度有望提高。同时，大企业也会在生产模式、产品上，寻求更多的无污染材料（比如无卤板等），提高自动化机器人的使用比例来解决人工操作难以落实环保要求的问题。

这种趋势长期利好高自动化生产厂商，内资龙头尤其受益。推荐关注内资PCB优质标的景旺电子、胜宏科技、深南电路、东山精密、依顿电子、合力泰、弘信电子等。