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【晶盛机电】【杰瑞股份】【三一重工】【锐科激光】【先导智能】【中海油服】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】【迈为股份】
本周周组合
【半导体设备】持续看好下游终端需求爆发带来的设备机会
数据快览：11月全球半导体的销售额为367亿美元，同比-10.80%，中国地区-6.00%。集成电路单月出口额90.75亿美元，同比+24.69%，累计出口金额919.61亿美元，同比+18.7%。
国产IC设备行业迎来超长景气周期
：1月2日，中微拟中标长江存储9台刻蚀设备订单。国产设备龙头企业伴随IC产线产能释放，正逐步进入业绩快速兑现期，我们预测，其将陆续突破盈利拐点，迈向成长期新阶段。
看好下游需求扩大带来的硅片投资机会
：硅片是半导体最重要的原材料之一，2020年将会有5G手机换机高峰带动整个行业的高景气度发展，除此之外，物联网、汽车电子也会刺激IC设计公司新产品的放量，从而从需求端刺激硅片投资加速。IC公司新产品将放量，诸如海力士、三星等大型FAB厂已开始扩产，对信越、SUMCO、中环硅片有较强的需求，从而间接刺激晶盛机电等设备公司的设备订单；CIS，即视觉感应器芯片，目前供需缺口大，索尼、三星、豪威科技均宣布近期涨价10-20%，到2025年之前会扩张5-10倍的市场规模，SK海力士刚切入该领域。CIS对硅片的要求较低，只需在测试片和正片中间的规格，认证期很短，只需1个多月。根据我们的草根调研，这个市场的规模甚至会超过存储器。预计针对CIS扩产的产能不足的大规模扩产从2020年Q1开始，视觉感应器的硅片使用量会很大，国产硅片厂商中中环进展顺利，我们判断晶盛机电的硅片设备订单也会加速落地。
半导体第三方检测增幅大于整个半导体行业的平均增幅
： 受益于半导体产业链发展，IC设计公司的测试环节大多需要委托外部，未来晶圆制造厂会趋于理性投资且更加注重成本管控。建议关注国内半导体第三方检测实验室龙头。
投资建议：【中微半导体】
国产刻蚀机龙头；
【晶盛机电】
国内晶体硅生长设备龙头企业，在长晶炉方面已有成果；
【北方华创】
产品线最全（刻蚀机，薄膜沉积设备等）的半导体设备公司；其余关注【长川科技】【精测电子】【华兴源创】【至纯科技】。
【通用设备】12月工业机器人产量同比大增15.3%，后续反弹仍有待观察
12月工业机器人产量同比继续回暖。
机器人产量在经历2018.9~2019.9连续12个月同比下滑后，2019.10以来增速转正，12月继续回暖，单月同比增速达到15.3%，重回二位数区间。我们判断本月数据受到节前效应的影响，整体工业企业均相应的将备货等有所提前。
看好5G等高技术产业带来的新增设备需求。
工业机器人的主要下游汽车制造业固定资产投资依旧低迷（1-12月累计增速-1.5%，较1-11月下滑1.1pct），3C制造业固定资产投资持续增长（1-12月累计增速16.8%，较1-11月提升3pct），看好5G等高技术产业带来的新增设备需求。
制造业回暖确认，反弹仍有待观察。
制造业在经历18年下半年以来的疲软后，在低库存等因素下逐渐回暖，我们预计20年初制造业有望在货币、财政政策持续友好等因素带动下保持较好表现。但另一方面，贸易战打打停停，制造业融资环境仍待改善，企业投资信心待修复，更为强力的反弹仍有待观察。
投资建议
：2018年以来的制造业疲软带来了各细分行业价格战，但另一方面也加速了国产替代进程。此外，国内正处于机器换人、制造业转型升级的加速阶段。长期看好先进制造国产化的重点方向，重点关注激光板块龙头【锐科激光】、【柏楚电子】，机器人龙头【机器人】、【埃斯顿】、【拓斯达】等，此外关注【伊之密】、【汇川技术】等。
风险提示：
经济增速低预期；下游行业需求低预期；行业竞争恶化。
【油服】三桶油2020年资本开支计划即将落地，高景气预计将持续
三桶油预计在2020年1月中旬披露其2020年资本开支计划。我们预计三桶油资本开支均有望实现高增长。
一方面，2020年是国内油气七年行动计划第二年，仍处于起步阶段。另一方面，国内原油产量较2亿吨红线仍有差距，且过去几年产量仍在下滑，天然气也较目标有较大距离，2018-19年天然气产量增速不足以达到2020年产量目标。
基于以上原因，预计2020年资本开支有望加速。
油服企业本轮成长性同样不容忽视。
经历2014年之后油服行业的低迷后，全球油公司投资均有所下降，导致全球油服公司技术进步有所放缓。而另一方面，国内由于作业环境难度较大、国产化率空间较大，推动国内油服公司持续技术创新。【杰瑞股份】除传统压裂车外，涡轮以及电驱压裂车也均处于行业领先地位，并在11月份已经实现大马力涡轮压裂车的海外销售；【中海油服】的服务板块毛利率较2014年油价最高点高出10pct，主要源于高附加值服务业务的进口替代；【海油工程】配置了更多深海作业平台，助力南海开发；油气工程公司【博迈科】由模块制造分包方，逐渐向模块总包转型。总之，我们认为本轮国内优秀油服企业的成长性将为这些企业带来更优秀业绩表现。
投资建议：持续首推油服设备龙头【杰瑞股份】，此外推荐【中海油服】，【博迈科】，【海油工程】等。港股推荐【华油能源】。
【晶盛机电】受益于光伏技术迭代和半导体设备国产化
【中联重科】19年业绩符合预期，20年继续增长可期
【半导体设备行业】持续看好下游终端需求爆发带来的设备机会
【博迈科】承接大额总装项目，产品线拓宽推动公司发展迈向新台阶
【
工程机械】12月挖机销量再超预期，韧性强劲
2019年12月挖机销量2万台， 同比+26%，持续超市场预期。全年累计销量23.5万台，同比+15%。国内工程机械市场韧性强劲，基建托底+更新需求+人工替代三大因素作用下行业周期性正在减弱，内生动力推动可持续发展。
12月国内市场销量1.7万台，同比+21%；出口2917台，同比+67%。
全年内销20.9万台，同比+13%，出口2.7万台，同比+40%，在总销量中占比达11%，出口市场快速增长，已经成为市场重要组成部分。
龙头企业增速大超行业。
12月份三一挖机销量同比+43%，单月市占率达27.7%；1-12月累计销量6.1万台，同比+29%，市占率25.8%，同比+2.7pct。此外，12月徐工销量+62%，市占率15.2%，卡特彼勒销量+46%，市占率13%。
核心零部件厂商产量持续超预期，12月同比增速近30%
；1月排产淡季不淡，春节影响下同比仍增近3%。同时1月份各地专项债陆续下达，我们判断2020年挖机销量有望迎来开门红，Q1在高基数下同比增速有望达10-20%，三一作为龙头，市场份额持续提升，销量增速有望达20%以上。
重点推荐【三一重工】：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工。
【光伏设备】HIT技术渐行渐近，国内设备商将放异彩
1
、PERC设备订单不会断崖下跌：
当前市场担心在HIT下游扩产尚未爆发之际，迈为&捷佳的订单2020年是否会断崖式下跌。根据最新调研，最近确定继续扩产的还有隆基和通威等龙头电池片厂商。从下游的扩产节奏看，由于2019Q4的电池片价格持续走低，我们判断，2020年的下游扩产的速度或低于预期。
按照目前的公开信息看，全行业PERC电池片扩产30-40GW,其中隆基和通威共扩产20GW+，占比高达50-70%。隆基2019年扩产电池片产能10GW,预计2020年将继续扩产10GW;通威2019年扩产10GW+,预计2020年将继续扩产8GW。对应设备公司的订单看，2019年或许是PERC设备企业新接订单的最高峰，从2020年开始下滑，但是下滑的幅度可能好于市场预期。
2、HIT技术路线2020年将产业化加速：
除通威外，目前明确扩产规划的有：新加坡REC；阿特斯；山煤国际1GW;东方日升200MW;爱康一期220MW+二期1GW；此外还有潞安、隆基等厂家持观望态度。
HIT技术路线目前处于小规模试产阶段，现主要的示范项目有四个，分别为新加坡REC的600MW项目（梅耶博格提供方案），山煤集团的10GW项目（钧石能源提供方案），通威合肥项目（迈为提供方案），通威成都项目（主要合作设备商包括捷佳伟创等）。这几个项目将在2020年上半年出量产数据（REC已出量产数据，超24%），届时HIT的生产工艺路线和降成本方向将更为明朗。
我们认为，量产HIT电池要比PERC电池更有竞争力的话，则其转化效率需达到24%以上，单位投资降低至5亿元左右。根据我们测算，预计2019年-2022年HIT设备的市场空间超220亿，其中2019年17亿元，2022年120亿元，复合增速为92%。
未来一段时间的技术路线之争——HIT是下一代颠覆性的技术路线：HIT仍是未来主流技术路线，PERC+是过渡路线。考虑到电池的成本下降和效率提升是推动光伏行业发展的大趋势，PERC+在设备商多了电池正面的TCO镀膜设备，从成本端很难和传统PERC电池相比有优势；同时转换效率和HIT技术可以做到24%-26%相比，也有差距。我们认为，从中长期看，HIT才是取代PERC的下一代技术路线，PERC+目前只是是过渡技术路线。
重点推荐：
（1）
【迈为股份】：
受益于PERC扩产高峰在手订单充裕，现提前布局HIT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达65%以上，看好后续验证通过后订单落地。
（2）【捷佳伟创】：
产品线广、协同性强的电池设备龙头，传统的优势业务即镀膜设备，在HIT最关键的CVD环节提前布局并具有优势。
其余关注【金辰股份】
国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。
【锂电设备】国产特斯拉降至30万元以下，全球电动化加速
国产特斯拉最低降至30万元以下。
1月3日，特斯拉中国宣布，国产Model 3正式降价3.2万元，至29.905万元，首次下探至30万元以下。原售价35.58万元，降价3.2万元，再减去2.475万元的补贴，目前，特斯拉上海超级工厂已经生产了近1000辆处于准备交付状态的Model 3车型。此外，特斯拉2019年共交付36.75万辆车，同比+50%，完成全年目标。
电动化趋势不可阻挡、2019-2025年行业将开启8-10倍增长之旅。
以大众为代表的车企巨头电动化平台车型将密集推出，预计2020-2021年将出现爆款车型，电动化趋势将加速，2025年大众、奔驰、宝马等巨头将有望实现15-25%电动化率目标，我们预计2025年全球电动车销量1800万辆以上，全球电动化率将达到16-20%左右，电动车行业将开启8-10倍增长之旅，CAGR将达35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。
全球动力电池开启产能高速扩张周期。
CATL、BYD，松下、LG、三星、Northvolt共6家龙头电池厂预计到2022年将达到610GWh，未来四年增幅将达4倍以上，CAGR52%，预计新增设备投资额约为1800亿元。先导作为全球绝对领先的设备龙头，与6家龙头电池厂均有密切合作，2018年12月以来与特斯拉、Northvolt的合作也接连落地，将充分受益于未来几年的扩产周期。
中国设备公司已具备全球竞争力，将分享全球电池产能扩张浪潮红利。
先导作为全球绝对领先的设备龙头，与6家龙头电池厂均有密切合作，我们不排除继续上调订单预期的可能性，业绩成长性和持续性将大幅超预期。
投资建议：重点推荐全球领先的锂电设备龙头【先导智能】；
预计公司2019年、2020 年的净利润分别是9.5和13.8亿元，对应PE为39倍和27倍，维持“买入”评级。其余推荐：【杭可科技】、【璞泰来】、【赢合科技】
【半导体设备】持续看好下游终端需求爆发带来的设备机会
半导体销量平稳，集成电路出口额上升趋势加大：
11月全球半导体的销售额为367亿美元，同比-10.8%。其中，中国地区销售额-6.00%。
全球半导体销量上月略微回落
，11月销售额环比-0.6%，8/9/10月环比分别为+3.40%/+3.40%/+2.87%。
集成电路进出口方面
：11月集成电路进口额293.75亿美元，同比+17.51%；累计进口额2779亿美元，同比-4.5 %。集成电路单月出口额90.75亿美元，同比+ 24.7%；集成电路累计出口金额919.61亿美元，同比+18.7%。
中微拟中标长江存储9台刻蚀设备订单，国产IC设备行业迎来超长景气周期：
2020年1月2日，中微位列中标换选人名单中拟中标长江存储9台刻蚀设备订单。2018、2019、2020 年长江存储对中微收入贡献分别不少于2台、5台、10台，即保持着翻倍以上的快速成长。中微订单可以反应国产设备龙头企业伴随存储等IC产线产能释放，正逐步进入业绩快速兑现期。从已知信息来看，2020年后续订单不断，长江存储、华虹系、粤芯、积塔半导体、合肥长鑫以及中芯国际等多条产线均启动国产设备采购周期，且每条产线拉动效应预计均不弱于长江存储 2019 年水平，拉动效应数倍增大。我们预测，国内IC设备龙头企业包括中微公司、北方华创、长川科技等将陆续突破盈利拐点，迈向成长期新阶段。
2020年看好下游需求扩大带来的硅片投资机会
：硅片是半导体最重要的原材料之一，2020年将会有
5G手机换机高峰带动整个行业的高景气度发展
，除此之外，
物联网、汽车电子
也会刺激IC设计公司新产品的放量，从而从需求端刺激硅片投资加速。IC公司新产品将放量，诸如海力士、三星等大型FAB厂已开始扩产，对信越、SUMCO、中环硅片有较强的需求，从而间接刺激
晶盛机电等设备公司
的设备订单；
CIS，即视觉感应器芯片，目前供需缺口大，索尼、三星、豪威科技均宣布近期涨价10-20%，到2025年之前会扩张5-10倍的市场规模，SK海力士刚切入该领域。
CIS对硅片的要求较低，只需在测试片和正片中间的规格，认证期很短，只需1个多月。根据我们的草根调研，这个市场的规模甚至会超过存储器。预计针对CIS扩产的产能不足的大规模扩产从2020年Q1开始，视觉感应器的硅片使用量会很大，国产硅片厂商中中环进展顺利，我们判断晶盛机电的硅片设备订单也会加速落地。
半导体芯片第三方测试行业快速发展，第三方检测增幅大于整个半导体行业的平均增幅：半导体芯片第三方测试行业市场规模80-100亿。
第三方检测服务会受益于半导体产业链发展，IC设计公司是最优质的客户群体之一，其测试环节大多需要委托外部；未来晶圆制造厂会趋于理性投资且更加注重成本管控；国内设备厂商如中微、北方华创和长川科技等在检测方面的重视程度还会继续提高。建议关注国内半导体第三方检测实验室龙头。
投资推荐：
【中微半导体】；【晶盛机电】；【北方华创】；【长川科技】；【精测电子】；其余关注【华兴源创】；【至纯科技】。
【光伏设备】晶盛机电中标14亿元光伏大订单，光伏大硅片技术迭代将拉长设备需求周期
中标14亿元光伏大订单，业绩拐点加速。
截止2019年9月30日，公司未完成合同总计25.58亿元，其中未完成半导体设备合同5.4亿元（含税）。加上此次新接的14.25亿元，在手的光伏订单预计为40亿元，半导体订单为5.4亿元；在手订单总金额为45亿元以上，预计2020年业绩仍然会高速增长。
光伏大硅片技术迭代将拉长设备需求周期。
2019年光伏硅片进入新产能周期，未来两年单晶渗透率将从目前50-60%提升至80-90%，同时中环最新推出12寸大硅片具备更高转化效率和更低成本受到下游电池客户认可，将是行业大趋势。新技术将拉长硅片设备需求周期，晶盛机电作为唯一的12寸设备提供商将大幅受益，预计未来三年光伏新增订单超过100亿元。
半导体业务进入收获期，大基金二期重点扶持设备和材料国产化，大硅片设备龙头有望受益。
中环8寸产线正式投产，12寸设备进场在即。中环领先大硅片项目拟投资30亿美元实现75万片/月8寸产能和60万片/月12寸产能。8寸产线已具备25万片的月产能，12寸具备2万片的月产能。8寸产线已投产1条，共规划3条产线。2019年6月以来，中环股份采购设备节奏明显加快，采购设备集中在清洗设备、研磨设备、检测设备。一期9月1 条 8 英寸线投产，12 英寸项目10月开始设备move in，2020 Q1投产，12寸招标有望逐步开启，作为核心设备商晶盛机电将大幅受益。我们判断随着12寸设备招标逐步开启，加上晶盛机电半导体设备的极高的盈利能力，预计未来会大幅提高公司的估值水平。
盈利预测与投资评级：
预计公司2019/2020年收入分别为26/51亿元，净利润分别为6.7/11.1亿，对应PE分别为36/22倍，维持“买入”评级。
风险提示：
光伏平价上网进度不及预期，光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期。
先导智能：三季报业绩基本符合预期，毛利率恢复至41%，看好海外看好订单落地。
先导10月28日晚间发布三季度业绩公告称:公司2019年Q1-Q3累计实现营业收入32.16亿元，同比增长19.31%；前三季度净利润6.35亿元，同比增长16.14%；扣非净利润为6.2亿元，同比14.71%。
2019年全年仍将保持较高增长，新接订单预计在60-70亿元。2019Q1-Q3收入增长19%，利润增长16%，收入和利润增速整体匹配。
其中Q3单季度收入增长13.5亿元，同比+8%，环比+33%。
我们判断公司的收入确认和业绩释放主要集中在下半年，全年业绩仍将保持较高增长。
预计2019年全年新接订单保守估计60-70亿元。先导作为全球绝对领先的设备龙头，与6家龙头电池厂均有密切合作，且随着 Northvolt+宁德时代德国后续扩产计划的落地，我们不排除继续上调订单预期的可能性。
毛利率大增恢复至正常水平，研发费用创历史新高。
公司Q1-Q3综合毛利率高达41.3%，同比大增4.2pct，格力智能制造订单以及内部抵消事项的影响消除后，公司盈利能力恢复至正常水平也接近于上市后的历史最高的水平。净利率19.8%，同比略降0.5pct，依旧是专用设备领域的高净利润率。主要系期间费用率合计达20.6%，同比+5.2pct，其中研发费用率高达11.1%，使得管理费用率（包含研发费用口径）同比+3.1pct（研发人员大幅增长导致管理费用率上升）。其中Q3单季度毛利率为38.8%，同比+3.7pct，环比-2.5pct。研发费用3.6亿，在收入中占比约11%，同比增长101%。先导作为专用设备龙头，研发费用作为未来发展潜力的前瞻指标非常有参考意义。除了几个传统业务之外，智能物流、汽车产线、燃料电池、3C、激光加工等几大新事业部也正在如火如荼地发展，我们看好公司未来的技术延展性。
现金流大幅提升，存货周转天数继续减少。
报告期内，公司经营性现金流净额为3.3亿，同比由负转正为+8.35亿元；其中Q3单季净额为1.5亿，环比Q2（2.4亿）减少了0.9亿，
销售商品、提供劳务收到的现金达12.0亿元，从2018年Q3以来均维持高位。
此外，公司的存货周转天数从上年同期的389天大幅缩短至346天，设备公司营业周期的缩短也是下游需求旺盛的直接验证。
电池行业进入新扩产周期由集中走向分化，设备行业将继续向龙头集中。
继CATL等电池龙头持续扩产之后，许多中小企业和新进入者也跟进大规模扩产。我们判断电池行业格局将由集中走向分化，加大扩产规模弹性，利好设备厂商。我们认为设备行业将继续向先导等龙头公司集中。先导作为全球锂电设备龙头，其高质的供应设备能力及丰富的工艺经验将使其继续扩大领先优势；且先导目前是少数能够供应整线的设备商，整线自制率达80%以上，现已获得不少整线订单并形成供应，后续将继续受益整线、一体化大趋势。全球电动化大浪潮加速，看好绑定龙头电池企业的设备公司，业绩成长性和持续性将大幅超预期。我们预计公司2019年、2020 年的净利润分别是9.5（下调8%）和13.8亿元（下调3%），EPS为1.08和1.57元，对应PE为39倍和27倍，维持“买入”评级。给予目标PE为42倍，对应目标价45元。
风险提示：新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期。
三一重工：高基数下继续维持较高增长，坚定看好戴维斯双击。
公司2019Q1-Q3实现营收587亿，同比+43%；实现归母净利91.6亿元，同比+88%；扣非归母净利92.5亿，同比+77%。Q3单季实现营收153亿，同比+18%；实现归母净利24.1亿，同比+61.3%；扣非归母净利24.4亿，同比+39.6%。
Q3业绩继续维持较高增长，受益行业景气度持续+公司市占率提升。
今年以来，公司业绩在高基数下继续维持较高速增长，主要系国内基础设施建设、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素推动工程机械销售增加，同时公司产品竞争力显著提升。Q3单季收入增速趋缓，主要系18年同期基数较高，并且行业处于销售淡季，7-9月行业挖机销量增速为16%，而三一增速达19%，增速领先行业，全年累计市占率从2018年的23.1%提升2.5pct至25.6%；起重机行业销量由于18年同期基数高，下半年以来增速明显放缓，我们预计三一增速略高于行业；混凝土机械由于环保政策执行力度大，行业更新换代速度正在加快，我们预计Q3泵车销量增速在30-40%，三一增速在40%以上，并且规模效应下混凝土机械的毛利率有望提升。
整体盈利能力大幅提升，研发费用明显增长加快数字化智能化升级。
受益于公司高水平的经营质量，公司盈利水平大幅提升，产品总体毛利率32.5%，较2018年同期增加1.4pct；净利率为15.6%，同比+3.7pct；加权ROE为24%，同比+6.6pct。其中Q2单季综合毛利率为33%，同比+2.9pct；净利率为15.8%，同比+4.2pct，规模效应明显。费用管控良好，三项费用率合计为12.5%，下降1.15pct。销售费用率6.9%，同比-1.4pct；管理费用率2.4%，同比-0.75pct；财务费用率-0.2%，同比-0.5pct；研发费用率3.5%，同比+1.5pct，主要系公司加大工程机械产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用的研发投入。
经营性净现金流维持高位，资产质量不断提升。
公司近年来严控经营风险卓有成效，回款良好，经营质量与经营效率显著提升。Q1-Q3经营性净现金流94亿元，同比+8.2%，随着公司销售的不断增长，现金流持续保持健康状态。应收账款周转天数从上年同期的127天降至104天，存货周转天数从上年同期的85天降至77天；截至Q3末，公司资产负债率为50.8%，近几个季度持续降低，财务结构非常稳健。
政策稳基建+环保趋严将拉长景气周期，龙头市占率提升+出口高增长将带来业绩弹性。
展望明年，专项债额度在四季度提前下达等举措将起到稳基建作用，环保排放标准的切换将加速工程机械设备的更新，我们预计行业景气度有望持续，叠加龙头的市占率提升以及全球化布局，三一业绩将继续增长。（1）挖机业务：预计明年行业挖机销量将维持0-10%的稳定增长，三一增速有望达10-20%。（2）基建托底+环保加速更新，起重机和混凝土机将继续维持较快增长。（3）海外收入快速增长，出口正在成为新亮点：根据我们中性假设，若明年出口销量继续增长35%，国内挖机销量与今年持平，那么整个行业销量增速在5%左右；三一挖机出口销量目前在行业中占比达31%，半年报披露大部分海外区域销售额均实现较快增长。我们继续维持年初以来的观点，坚定看好中国最具全球竞争力的高端装备企业：高端产品结构优化+规模效应+出口高增长将持续带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司戴维斯双击的机会。预计公司2019-2021年净利润分别为113亿、127亿、137亿，对应 PE 分别为13、11、10倍，给予“买入”评级。我们给予2019年目标估值14倍PE， 对应市值1574亿，目标价18.8元。
风险提示：下游基建房地产增速低于预期，设备更新换代速度不及预期，出口不及预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。
晶盛机电：Q3业绩超预期，预计业绩拐点或到来。订单确认速度加快，预计业绩拐点或到来。
公司2019Q1-Q3实现营收20.1亿，同比+6.2%；归母净利4.7亿，同比+5.9%（业绩预告区间为0-10%）；扣非归母净利4.5亿，同比+6.7%。其中Q3单季营收8.3亿，同比+28.4%；归母净利2.2亿，同比+37.4%；扣非归母净利2.2亿，同比+48.2%。截止2019年9月30日，公司未完成合同总计25.58亿元，其中未完成半导体设备合同5.4亿元（以上合同金额均含增值税）。我们按照中报的未完成合同金额和Q3单季的确认收入金额到推出Q3单季的新接订单数量是6.6亿元（27.29+新接订单数-8.3=25.58亿元）。由于公司主要的光伏订单生产周期在3个月，发货后的验收周期在3-5个月不定，按照目前的订单确认进度，我们判断接下来两个季度公司的业绩将继续反弹。
Q3单季毛利率继续回升，净利率达26.6%。
2019Q1-Q3综合毛利率38.23%，同比-1.45pct，其中Q3单季毛利率40.6%，环比+1.5pct，自Q2以来继续回升。Q1-Q3净利率为23.51%（同比-0.08pct），其中Q3单季净利率26.6%，环比增长6.2pct，单季度盈利能力达到2015年以来的最高水平。Q1-Q3期间费用率13%，同比-1.4pct，整体费用控制良好；其中销售费用率为1.2%，同比-0.7pct；管理费用率为5.1%，同比+0.6pct；财务费用率0.2%，同比-0.1pct；研发费用率为6.5%，同比-1.2pct，依旧维持较高水平。
单季经营性现金流持续大幅净流入，经营步入健康发展通道。
2019年Q1-Q3经营性现金流4.3亿，同比增长437%，其中Q3单季经营性现金流净额2.5亿，与Q2环比基本持平，连续两个季度呈现出经营性现金流大幅净流入；此外Q3单季销售商品、提供劳务收到的现金为8.2亿，创下历史新高。Q3末应收票据为15.3亿，环比Q2增加3.8亿；应收账款为11.2亿，环比Q2增加1.1亿。随着公司订单的逐步验收，应收票据与应收账款也略有增长，但现金流情况也在明显改善，说明公司的经营已步入健康发展通道。报告期末预收账款金额为9.85亿，环比上季度末增长2.25亿；存货期末金额为13.3亿，环比上季度末增长0.9亿。预收账款和存货维持在较高水平，与公司在手订单情况基本相符。
半导体业务进入收获期，光伏技术迭代拉长需求周期。
半导体材料和设备将是大基金二期支持重点，目前国内大硅片规划总投资超过 1500 亿元。晶盛机电已经合作或有望合作的大硅片公司包括实力较强的中环、有研、合晶等大硅片厂，四家规划总投资额超过500亿元，晶盛机电做为大硅片设备绝对龙头将有望受益。此外，中环8寸产线正式投产，12寸设备进场在即，2019年6月以来采购设备节奏明显加快，采购规模也同时增加，作为核心设备商晶盛机电有望大幅受益。光伏业务方面，2019年光伏硅片进入新产能周期，未来两年单晶渗透率将从目前 50-60%提升至80-90%，同时中环最新推出12寸大硅片具备更高转化效率和更低成本受到下游电池客户认可，将是行业大趋势。新技术将拉长硅片设备需求周期，晶盛机电作为唯一的12寸设备提供商将大幅受益，预计未来三年光伏新增订单超过100亿元。预计公司 2019/2020 年收入分别为26/51亿元， 净利润分别为 6.7/11亿，对应PE分别为36/22倍，维持“买入”评级。
风险提示：光伏平价上网进度不及预期，光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期。
【半导体设备】中芯国际14纳米级芯片提前一年实现量产，夺得海思半导体14纳米FinFET工艺芯片代工订单
2019年三季度，中芯南方集成电路制造有限公司（中芯南方厂）第一代14纳米FinFET工艺已成功量产，该芯片生产线是国内首条14纳米生产线。该工厂也是目前中国大陆芯片制造领域的最强者中芯国际最先进的生产基地。按规划达产后，中芯南方厂将建成两条月产能均为3.5万片的集成电路先进生产线。
1月14日，据中国台湾媒体报道，中国大陆芯片代工厂商中芯国际已经从竞争对手台积电手中，夺得华为旗下芯片企业海思半导体公司的14纳米FinFET工艺的芯片代工订单。
【半导体设备】64层闪存存储密度全球第一，长江存储将跳过96层直接量产128层闪存
1月16日，长江存储召开市场合作伙伴年会。长江存储市场与销售资深副总表示，长江存储64层闪存的存储密度是全球第一，和友商96层闪存相比差距也在10％之内。2019年9月2日，长江存储正式宣布已开始量产基于Xtacking架构的64层256 Gb TLC 3D NAND闪存，以满足固态硬盘、嵌入式存储等主流市场应用需求。接下来，长江存储将跳过如今业界常见的96层，直接投入128层闪存的研发和量产工作。
【锂电设备】赢合科技联合德国Manz合力开拓全球新能源市场
近日，赢合科技(300457)与德国Manz签订战略合作协议。为进一步增强在锂电设备市场的核心竞争力，双方将在业务开拓方面拟拓展锂电池储能设备及相关系统产品；产品线优化方面，双方将共同打造具有竞争力的产品组合，以便向各自客户提供具有吸引力的产品；研发方面，双方将开放相关数据，进行研发合作。
这是上海电气战略入股赢合科技后，支持赢合成为全球领先的锂电设备供应商的重要举措之一。本次战略协议的签署意味着赢合未来将与Manz协同开拓欧洲市场，这也可视为上海电气与赢合科技开展全面合作的第一步。
【光伏设备】光伏龙头爱旭科技全球首发：5GW 210高效电池量产
2020年1月10日，爱旭科技在义乌基地全球首发210高效太阳能电池，宣布5GW210高效电池正式实现量产，爱旭科技计划高效晶硅太阳能电池产能2020年底达到22GW，2021年底达到32GW，2022年底达到45GW，进一步巩固高效太阳能电池专业制造商的领先地位。
从156到166再到210，以毫米为单位来“衡量”的技术进步不仅实现行业传统尺寸突破，而且对于我国光伏电力成本的持续降低，具有重要意义。
【新能源汽车】12月新能源车销量再跌27.4%，新能源汽车补贴不再进一步退坡
2019年12月全国乘用车销量为221.3万辆，同比降0.9％。其中，2019年12月新能源汽车销量16．3万辆，同比下降27．4％。此外，2019年全国汽车产销分别完成2572．1万辆和2576．9万辆，较2018年下滑7.5％和8.2％，虽是继2018年来的连续两年下跌，但产销量依然蝉联全球第一。
在日前举行的2020中国电动汽车百人会论坛上，工业和信息化部部长苗圩表示，2020年7月1日新能源汽车补贴不再进一步退坡。希望行业企业坚定发展信心，加大创新力度，提升产品品质，加强市场开拓，共同推动我国新能源汽车产业高质量发展。
【先导智能】关于控股股东2019年非公开发行可交换债券(第一期)进入换股期的提示性公告
无锡先导智能装备股份有限公司控股股东拉萨欣导创业投资有限公司于2019年7月15日发行了拉萨欣导创业投资有限公司2019年非公开发行可交换公司债券，本期债券发行规模为9亿元，债券期限为3年。
本期债券将于2020年1月20日进入换股期，换股期限自2020年1月20日至本期可交换债券摘牌日前一个交易日止（2022年7月15日）。截至本公告披露日，欣导投资持有公司股份274,080,861股，占公司总股本的31.09%。进入换股期后，欣导投资所持有的本公司股份将因投资者选择换股而减少，本次换股不影响欣导投资的控股股东地位，且公司实际控制人不会发生变化。
【华中数控】关于向子公司提供借款暨关联交易的公告
武汉华中数控股份有限公司第十一届董事会第三次会议审议通过了《关于向子公司提供借款暨关联交易的议案》，公司拟使用自有资金向子公司武汉新威奇科技有限公司提供借款。公司持有新威奇39.66%股份，为新威奇的第一大股东，新威奇为公司重要参股子公司。为缓解新威奇流动资金需求，支持其经营业务发展，公司同意使用自有资金向新威奇提供借款950万元，借款期限一年，年化借款利率为6%。
【联得装备】关于公司取得德国大陆集团供应商资格并签订销售订单的公告
近日，深圳市联得自动化装备股份有限公司取得德国大陆集团供应商资格，至此，公司正式纳入大陆集团的供应链体系。进入全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域，有助于进一步扩展公司产品线的应用领域和范围，对公司未来营业收入和业务发展均将产生积极影响。2019年1月1日至2019年12月31日公司与大陆集团签订销售订单累计共计人民币74,695,791元（含税）。
【博迈科】关于全资子公司签订重大合同的公
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