缓慢恢复——工商银行2021年三季报点评

价投谷子地 · 公众号 · · 2021-11-01 18:07

正文

股东分析：

2021年三季报显示：沪股通在三季度减持了约1亿股，太平人寿增持0.39亿股。其他大股东没什么变化。中报显示工行股东总数76.73万户比中报的69.1万户又上升了7.63万户。连续两个季度股东总数累计增加了18万户，筹码分散明显。

营收分析：

2021年三季报显示，工行营业收入7120.93 亿元，同比增加6.97%。其中净利息收入 5111.48 亿，同比增加5.87%。非息收入中手续费收入 1052.87 亿，同比增0.28%。更多的数据参考表1：

表1

工行的营收数据比中报又有所改善，净利息收入增速有所提升，特别是第三季度环比增长3.04%。净利息收入主要是受规模和净息差影响。在规模方面工行和建行类似，帮助央行回收流动性。工行三季报总资产规模的同比增速还不如中报，只有5.76%，第三季单季环比增长只有0.75%。所以， 很显然第三季的净利息收入环比增长除了规模和生息日多一天外，净息差肯定也起了一定作用。 但是，很遗憾工行没有披露三季报的净息差，只能我们自己算。利用利息收入和支出数据通过表2进行计算：

表2

从表2中可以看到单日利息收入环比增长2.26%，支出环比增长2.76%，净利息收入环比增长1.94%。利用已知的总资产增速，估计出生息资产的环比增速1.48%。根据这些数据可以推测出： 1，三季度净息差环比上升了1bp；2,生息资产收益率上升了约3bps；3，付息成本下降约2bps。所以，工行的净息差可能是：一季度2.14%，二季度2.10%，三季度2.11%。

虽然净息差有所好转，但是工行的手续费收入依然很弱，同比几乎0增长，环比负增长。应该说大行的手续费今年之所以这么困难既有内因也有外因。内因是大行的客群结构对于理财，特别是净值型理财的认可程度较低，所以大行在这波财富管理的风潮中手续费表现比较糟糕。外因是监管机构要求大行不断减肥让利，过去大行的手续费收入中相当一部分属于这次减免的范围内。

最后，关于其他非息收入的增长和建行类似，主要是保险子公司的保费收入增加的“低能”营收。但是，工行的保费收入增长没有建行明显。

资产分析：

工行三季报总资产35.4万亿，同比增长5.76%。其中贷款总额19.86万亿，同比增长7.7%。对公贷款和零售贷款的增长比较均衡。工行三季报总负债32.23万亿，同比增长5.17%。其中存款总额26.84万亿，同比增长4.91%，更多的数据参考表3：

表3

不良分析：

根据三季报工行的不良余额3113.16亿比中报的3078.31增加了34.85亿，不良率1.52%比中报的1.54%下降2个基点。第三季单季信用减值损失547.71亿，按照上半年信用减值损失中贷款减值的占比推算其中贷款减值为449.69亿。三季度不良覆盖率196.8%比中报的191.97%提高了4.83个百分点。贷款减值准备余额6126.7亿比中报的5909.49亿增加217.81亿。

根据中报披露，上半年工行收回往年核销39.69亿，我估测第三季度收回往年核销贷款20亿，所以第三季度工行核销贷款规模为449.69+20-217.81=251.88亿。所以， 新生成不良的下限为251.88+34.85=286.73亿，这个水平和上半年新生成不良下限587.54亿相比相差不大。

核充分析：

工行三季报核充率13.14%比中报的12.9%提高了24个基点，同比2020年三季报的12.84%提升了30个基点。 增速不高的情况下实现了核充率的提升。

点评：

工行这份三季报给投资者的感觉是盈利能力在让利中缓慢恢复。 主要的亮点是净息差开始出现了反弹。但是目前工行的手续费增速和规模增长表现依然疲弱。 至于工行的净利润增长弱于其他大行，主要是因为信用减值增速没有下调，同比建行偏高。而资产质量的改善也没有建行那么好，所以信用减值计提规模没有显著减少。工行这份三季报打分70分，和中报持平，各项改善不太明显。