传媒内参导读：最新消息，证券时报记者向证监会相关部门求证，近期关于IPO审核“内部通知”的三大传闻均与事实不符，且相关部门并未对传闻所涉内容进行过修改研究。
4月底，某财经评论人在微博上发文称，“据传：面对疯狂而来的Pre-IPO，证监会内部通知：第一，上市辅导时间要一整年，地方证监局验收合格后才能报材料，这意味着还没有辅导的公司，至少要1.5年后才可以报材料，所有公司一视同仁：第二，创业板3000万，主板和中小板5000万利润，作为报材料基本条件：第三，影视、传媒、娱乐（含游戏）、文化和互联网，原则上劝退。”
权威人士表示，当前，除对国家规定已经作出限制规定行业，如类金融企业限制上市外，证监会并未对其他行业企业IPO条件作出特别的限制，所有企业都是按照受理顺序来审核过会。IPO审核过程中，对拟上市企业财务门槛和辅导期的要求均无变化。
同时，上述人士指出，但有一点是不同的，就是信息披露要求。考虑到某些行业的特殊性，从保护弱势群体和中小投资者的角度出发，真实、准确、全面的反映发行主体的原貌，证监会针对不同行业的信息披露要求或有不同。
尽管传言被否，但传媒板块存在的问题不可回避。
传媒板块PE估值处五年最低，
投资人在担心什么？
来源：蓝鲸传媒 编辑：张子龙
部分资料来源：证券时报、中国证券报
传媒板块各家上市公司的2016年年报及2017年一季报陆续公布，行业整体依然呈现持续增长，安信证券统计发现，2016年全行业营收同比增长幅度为24.62%，归母净利润同比增速为32.51%。2017年一季度全行业营收同比增长15.20%，归母净利润同比增长34.86%，行业依然呈现持续的增长性。
但另一方面，行业估值疲软、股权质押风险集聚等问题逐渐浮现。
板块PE估值处近5年来最低水平
经过两年调整，传媒板块PE估值已处近5年来最低水平，根据证券时报统计，对应2017年盈利估值仅27，远低于2015年的70倍，甚至低于2013年的47倍，各子行业龙头公司估值普遍处在25倍左右水平。而横向比较，传媒估值在TMT中最低，在申万28个一级行业中处于中位水平。
安信证券此前仔细拆分传媒五个子板块129只个股近两年的内生增速后，电视剧、游戏、教育54%、33%、26%的内生增速对应目前27、29、42倍PE估值。
其中，上市公司中表现最好的是游戏板块，营收利润的增速均排名靠前，影视动漫及广告营销板块在2016年表现相当，而2017年一季报中影视动漫营收利润增速出现了下滑。
出版及广电系等传统传媒领域的增速依然靠后，尤其广电在2017年一季度的同比增速出现了负增长。行业大幅增长的主要原因还是并表因素。行业大幅增长的主要原因还是并表因素。
证券时报提出，传媒在成长板块中估值最低，市场对传媒的担心可能包括：外延受阻、商誉减值，而这对应日趋严格的行业政策和行业内频频借用金融杠杆、抄袭、低俗内容频出等现象。
从传媒产业的扩张来看，能够进入的领域越来越有限，而已进入的领域洗牌正在加速：
以直播产业为例，去年年底到今年5月，广电总局、国家网新办相继出台针对直播行业出台行业管理新规，规定了资质许可制度；
在新闻信息生产领域，5月2日出台的《互联网新闻信息服务管理规定》，明确规定非公有资本不得介入包括政治、经济、军事、外交等领域的互联网新闻信息采编业务，从新闻源头、平台主体责任和新闻内容的监管等多方面进行了，被外界解读为目前最为严格的网络新闻信息管理，这对于计划进入新闻采编领域的其他行业资本而言，是重大利空。
从行业商誉看，传媒行业正在成为金融杠杆的重灾区，赵薇旗下龙薇传媒高杠杆收购万家文化一时间引发市场热议，其用股权进行抵押融资借款的方式被质疑是“空手套白狼”。而剧本抄袭侵权现象频频出现，点击量造假已成为视频平台、内容生产者之间心照不宣的潜规则。
并购监管收紧，
传媒行业成为股权质押“重灾区”
一方面是资本对传媒版权日趋谨慎，另一方面，传媒行业正在成为股权质押风险集聚区。
根据长江证券的数据统计，截至4月21日，传媒行业新增质押市值落入警戒线和平仓线20%以内的数额最多，落入警戒线20%以内的新增市值达373.7亿元，落入平仓线20%以内的新增市值达121.3亿元。
招商证券研究报告也称，对涉及质押的个股进行三级压力测试，传媒行业跌破警戒线但未跌破平仓线的市值排名行业第三，跌破平仓线市值排名行业第二。
影视行业股权质押风险的大幅提升，可能与行业并购重组监管收紧有较大关系，有证券分析师认为，股权质押实际上是一级市场收购、二级市场买单。这类做法随着泛娱乐领域并购重组监管趋严基本被切断。去年不少公司股东融出现金，但并购重组迟迟未获通行，还要负担融资成本以及面对股价下跌的压力，股权质押风险当然会提高。
“过去几年传媒收购的估值太大，二级市场对公司的估值也不理性，整个板块火了三年的确是需要进入一个估值修复的阶。”一位分析师说。同时，证监会对于资产证券化的严控、广电总局对内容生产的趋严，影视并购进入冷静期自然在所难免。
另一家私募机构副总经理告诉中国证券报记者，“传媒企业属于轻资产行业，也是前些时间上市公司竞相跨界‘围猎’的标的，估值泡沫大。不少上市公司出现了并购重组的后遗症，包括收购标的业绩承诺难兑现、商誉大幅减值等，而市场在逐步回归理性。今年以来，文化传媒板块呈下跌走势，股价下行对股权质押的企业造成的压力较大。”
“传媒属于轻资产的公司，不需要买入很多设备或者技术，一个公司就是看核心的创作能力。”前述分析师告诉记者。在他看来，对于濒临生产困境的传统企业而言，传媒资产带来公司估值的极大提升外，业绩上也会相对漂亮，总比坚守传统主业或者拓展其他行业要容易一些。然而群雄逐鹿，质量好的毕竟数量有限。一时间一些残次品亦被装入上市公司，在业绩承诺无法完成的情况下自然催生出行业泡沫。
影视“轻资产”特性是把双刃剑，在好切入的同时业绩弹性也较大，IP 价值的不确定性，增加了影视公司承诺不达预期的概率，也使得上市公司利润和估值受到影响。
