独家专访 | 俞晨：下跌行情下铁矿上涨撑不了几天黑色系拐点后续才会显现

大宗内参 · 公众号 · 财经 · 2017-06-07 18:22

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采访对象：上海钢联电子商务股份有限公司铁矿石分析师俞晨

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核心观点

1.认为这一波铁矿石的反弹，以及螺纹价格的下跌，主要还是出于技术层面的调整。修复钢厂过高的利润，以及调整螺纹期现货的升贴水和品种间的利润价差的问题，是短期的行为，不会持续太久，1709合约的高点不会超过445的高位。

2.认为6月之后，铁矿石的供应量会再次加大，螺纹的供给也会明显增加，然而下游则进入需求淡季，宏观面政策也不利于大宗商品，因此盘面价格后续会继续承压，铁矿在今年下半年很有可能会继续跌破50美金的关位，尤其是在3季度供应放量之后，矿的下跌速度会再次加大。

3.预计6月以后，高炉开工率达到峰值，加上废钢使用大大增加，今年粗钢产量很有可能是比去年同期创新高。但从近期公布的房地产数据来看，下半年房地产的增数上存在一定压力。因此整体黑色下半年是处于空的逻辑。

4.认为下半年的关注点一方面是电弧炉的开工情况，另一方面应该考虑到供给侧改革推进情况。今年可能会涉及到部分在产的钢厂，而时间基本上会集中在10月份附近。到时在这一波行情下，也是最容易出现行情拐点的情况。

5.认为这一波利润修正完以后，短期可能会处于一个振荡的状态，如果是做短线的话，认为多矿空螺纹，做空螺矿比是一个可以选择的操作。但中长期来看，黑色大宗商品还是偏弱，还是做空比较合适。

完整语音速记请继续往下☟

受访专家

俞晨 | 上海钢联电子商务股份有限公司铁矿石分析师

俞晨，现任Mysteel铁矿石事业部合伙人、资深分析师，从事黑色市场研究六年，期间负责过国外矿山货运量、钢厂设备生产等方面调研，被市场所认可成为重要的参考指标。亦多次被CCTV-2、第一财经、期货日报等国内外媒体采访，对黑色供需基本面颇有研究。

语音速记

大宗内参：我们可以看到这几日铁矿石的盘面一直处于振荡偏强的局面，螺纹反而是一直在下跌，那么究竟是什么支撑了铁矿的价格没再继续深跌呢？

俞晨：这一波铁矿石的反弹，包括螺纹价格的下跌，（主要）还是出于技术层面的一些调整。

因为前期我们也看到了，铁矿石基本面是一直偏弱的，（导致）原料的下跌幅度是远高于螺纹的下跌的幅度，（也）导致了盘面的钢厂利润非常大。再加上螺纹（期）现货升贴水非常的高，这一波又正好是趁着BHP矿山前几天的时候出了点事故，包括从最近这几周的铁矿石到港的情况来看，还是没有达到预期的情况，所以矿的基本面稍微有了一点改善。现在这一波就正好趁这个时间点，技术面发生了一些改变，造成了一个矿石开始反弹，螺纹还是继续下跌的状态。

盘面上的逻辑其实主要还是在修复钢厂（过高）的利润，以及调整螺纹（期现货）升贴水这样一个过程。但是可以看到实际上，从现货基本面来看的话，无论是原料还是钢材的情况都不是特别乐观，原料（现货）并没有跟着盘面的上涨去提价，甚至还有小部分贸易商心态比较偏悲观，还是在降价出售。

大宗内参：那您认为铁矿的这波行情能够持续多久呢？为什么？

俞晨：（个人）主观的觉得这一波行情肯定不会持续太久，刚刚已经说了，（这波行情）最主要（是）从技术层面上来调节一下升贴水和品种间的利润价差的问题。因为可以看到现在螺矿的比值非常高，前期来说，最高的时候达到了7左右，可以说是创了一个新高，近期肯定是要稍微修复一下钢厂（过高）的利润。

但从基本面的行情来看，6月份之后铁矿石的供应量肯定要起来。因为从上半年整体的情况来看，铁矿石的发货量一直不是非常的符合预期，但是从5月份整体国外的一个发货量来看，国外的发货节奏是在慢慢的增加的。从逻辑上来说大家对后面整体的供应情况也不是非常的乐观。

另外，从螺纹的角度来看，螺纹上半年是因为中频炉的淘汰，一直是处于一个供需紧平衡这样一个状态。但是6月份之后，中频炉彻底淘汰，国家相对来说会对一些电弧炉的一些设备做一些明文的政策规定，包括之后也会有一些电弧炉设备的陆续投产，所以从供应来说，螺纹的供应肯定是会慢慢的增加。但是看到从进入到6月份之后，一方面是雨季的一些影响，另一方面也是到了一个需求的淡季。可以看到，从成交量来说也好，还是从供应量来说也好，都出现了对螺纹利空的状态。所以整体其实从基本面的角度来看的话，对盘面的情况并不是非常的有利。

再者，从近期宏观的角度来分析，货币政策也好，美联储加息也好，对大宗商品整体的情况都不是非常好。所以我觉得其实大的方向上，（黑色）应该还是看空为主。

短期的话，还是看技术面反弹到什么情况，我觉得近期情况已经差不多了，因为我觉得矿这一块，1709合约它的高点不会超过445这样一个高位，因为其实从矿这波反弹上来以后，它的盘面（价）折合到美金是55到56美金，应该跟现在（现货）的价格升贴水拉的比较近的一个状态了。（而且）从矿的供应面和属性来说，它基本上还是处于一个偏弱、偏空头这样一个配置。所以盘面的话，价格后面肯定是要承压的，我们觉得今年下半年很有可能会继续跌破50美金这样一个关位，尤其是在3季度供应放量之后，矿的下跌速度会再次加大。

大宗内参：那您刚才也说了，上半年其实铁矿的发运量并没有达到去年的预期，那么您能够具体跟我们分析一下后续铁矿的供应以及基本面的情况吗？

俞晨：其实现在来看，就是说从年初的时候，我们一直预期的是今年下半年6月份之后，供应量会逐步的上升，但今年其实看到矿山的发货节奏是有一些小的调整的。一方面今年一、二季度雨季的延长，包括整体泊位的检修，和一些突发事件的影响，所以前5个月，整体的发货量并没有达到一个理想的状态，尤其像巴西影响特别大。

从5月份统计到的数据来看，巴西整体的到港量比4月份还降低400多万吨的量，澳洲跟4月份（也是）基本持平，也没有想象当中有那么多的增量，（而）后面还有BHP事件的不确定性的影响，（因此）其实短期内6月份的市场我觉得可能也不会有很明显的放量。但从中长期来说，从3季度之后来看的话，矿山目前整体的计划暂时没有调整，供应上的节奏并没有刻意的去改变，所以我们就很有理由相信3季度的时候，矿山的发货量处于一个非常高的水平。这是大家对整体3季度都是一致比较认可的预期。

但是螺纹（的情况）刚刚也说了，整体看的话，还是看电弧炉供应量的节奏的问题。因为我们可以看到，今年螺纹因为中频炉淘汰以后，它的供应节奏出现了较大的变化。今年在4-5月份的时，钢厂利润非常高，甚至于达到了1000元这样的水平，但是钢厂的开工率同比却是处于一个下降的状态，因为有一轮比较大的检修，这一轮里面主要发生了峰会限产、一些环保的压力，还有一些（钢厂的）例行检修。因为上一轮（钢厂）比较集中性的检修是出现在去年11月底左右。（我们知道）钢厂长时间的高炉运作以后，定期性的肯定是需要去维护，这个时间段差不多（就）是半年的时间，所以差不多是集中在5月份。所以我们可以看到5月份的检修情况比较大，高炉开工情况也有明显的下降。到了6月份，一方面环保的压力在慢慢的放松，很多前期因为环保停产的钢厂陆陆续续的复产，另外一方面前期一些例行检修的钢厂（检修）结束，也开始恢复生产。所以我们预测6月中旬左右，开工率可能（达到）跟去年最高点基本相同的水平。

从供应量的一个角度来看，一方面高炉开工达到了（与去年）相同水平，（而）今年转炉这一块废钢的消耗量肯定比去年高，去年我们计算下来转炉里面的废钢消耗量可能达到5%-7%左右这样一个平均水平，但是今年基本上是翻一翻，差不多10%以上，高的可能达到15%-17%这样一个水平。所以这样来看，粗钢产量很有可能是比去年同期创新高。

在这样的情况下，我们接下来看需求，因为需求传统来说，到了夏季以后肯定是处于淡季的。从近期公布的一些房地产数据，包括新增销售面积也好，还是新开工面积也好，环比都是下降的，所以下半年房地产的增数上是有一定的压力存在的。这么来考虑的话，整体黑色下半年还是处于空的逻辑。

大宗内参：听您刚才解释，您是不是认为后面也没有什么亮点或者突破点能够打破目前整体低迷的行情呢？

俞晨：其实从中长期来看，还是有一些变化的。下半年的关注点一方面就是刚刚说的电弧炉的开工情况，因为现在大家都知道电炉是新上设备，产能非常多，预计下来，电弧炉这块差不多有4000到4500万吨的产能，但是至于它的利用情况、开工情况，还是需要看政策包括看市场的进度，我建议这是（大家）需要关注的一个点。

另外就是到了下半年，（应该）考虑到供给侧改革推进（情况）。从去年供给侧改革的情况来看，在今年可能会涉及到部分在产的钢厂，（而）时间基本上会集中在3季度，差不多在10月份附近。这个可能对我们整体的生产会有一个比较大的影响。个人认为，可能（到时）在这一波行情下，也是最容易出现行情拐点的情况。

大宗内参：是这样的，最近有这样一个观点，就是认为最近这个中低品的矿跌到33美金左右，其实已经跌到成本点了，然后也是有这个原因在，支撑了现在矿石的价格很难再往下走，对此您怎么看呢？

俞晨：我觉得矿石价格还是可以继续往下走的，你说的33美金，我不知道你是怎么计算的，像现在300多的价位，跟去年的低位270（比）的话，还是有一定的差距。另外从FMG他的成本来考虑的话，去年的时候，他对外公布的现今成本，差不多是在35美金，但是今年为什么差不多在35美金附近甚至可能跌破30美金？折算到62指标的品位来算，可以看到62指数现在基本上还是在50美金以上，所以我觉得还有很大的下跌空间。另外从绝对的价格来看，今年现在低品矿是在330左右，去年最低点的时候是在270左右，对应的62PB粉的价格，可以看到，去年270对应的PB粉的价格差不多是在350左右。但是现在PB粉还是在450-460这样的水平。所以差不多还是有将近100块钱的利润，折算下来（就是）差不多（还）有10多个美金的跌幅，其实还是有一定的下跌空间。

另外其实我觉得铁矿，最主要的问题是它的供应量是太过剩了的，解决这样的一个现状的问题只有说价格不断的下跌，导致一部分高成本矿山退出市场以后，这个基本面才有可能改善。因为我们现在可以看到其实在60美金之后，虽然是有一部分的国内的一些小矿山和国外的一些小矿山是有一些产能的减少，但是大部分的矿山因为经过这几年的一个运行之后，它的运行成本现在都是在下降的。所以现在下跌到55、56这样的水平线的时候，其实还是有很多矿山可以继续供应的。因为从最近的一段时间来看，澳洲、巴西的占比没有说是一个特别大的提升，主要升的还是来源于非主流矿山的量的一个提升。根据我们对一些非主流矿山的成本测算的话，基本他们的成本线附近也是在50美金左右的时候可能会有一定的压力。所以我觉得下半年矿价的底线可能还是要跌破50美金这样一个关卡。

大宗内参：好的，那您是否有什么投资上的建议可以跟我们的投资者分享的呢？

俞晨：投资上还是刚刚的一个思路，我觉得这一波利润修正完以后，短期可能会处于一个振荡的状态，如果是做一些非常短的线的话，我觉得多矿空螺纹，做空螺矿比的话，是一个可以选择的操作。但是中长期来看，（黑色大宗）商品这一块还是偏弱，可能相对来说做空比较合适。

大宗内参持仓数据分析铁矿1709