孙媛媛、黄翰漾、东楠、杨希成、王佳慧、黄志刚、李昶霖、嵇肖潇、邹文凯、董晓洁、王声亮、汪文博、郭沛骅、姚晟瑜、翁雨晴、陈晓、林光宇、余克清
近期，我们发布了《核药深度报告：诊疗一体化优势显著， 海内外加快产业布局》，欢迎阅读^^ 核药具有诊疗一体化优势，发展潜力大。放射性同位素具有示踪性，因此核药可用作诊断试剂；另外放射性同位素的射线具有杀伤力，因此核药也可用作治疗试剂。诺华的治疗性核药Lutathera、Pluvicto分别在神经内分泌瘤、前列腺癌的治疗中取得成功，同时也带动了配套诊断核药制剂的放量，使得国内外企业加快在核药领域的布局。根据MEDraysintell 的数据，全球核药市场规模2022年超过70亿美元，预计2032年将达到390亿美元；根据弗若斯特沙利文的数据，中国核药市场规模2030年将达到260亿元人民币。
核药产业链需协同发展，全产业链布局企业具有优势。由于核药的特殊性，各个环节都有较高的专业性和壁垒。（1）上游为核素的供给，核素主要通过反应堆、加速器、反应器等方式来生产制备；（2）中游为核药的研发、生产及配送，创新企业、生产中心以及相关流通企业是当中的重要角色；（3）下游则是医疗机构和患者，医疗机构需要配备专业的设备及人才，为患者提供个性化的放射性治疗方案。国内产业处于刚刚起步阶段，各环节资源较为稀缺，因此打通上下游的企业将更具有主动性。
lRDC与ADC结构类似，创新空间大。（1）靶点方面，PSMA和SSTR的相关产品布局较多，FAP、整合素αvβ3、GRPR等靶点同样具备潜力，目前仍需更多临床验证；（2）靶向分子方面，多肽是目前研发热门方向，异源二聚体肽（靶向不同受体）和双环肽等新型多肽分子有望使核药得到进一步优化；（3）载荷（医用放射性同位素）方面，可以提升制备能力，例如无载体添加的Lu-177，不含半衰期很长的放射性杂质，核安全方面更容易处理；另外α核素由于辐照短、能量强的特点，成为新一代核药的重点布局方向。
国内外企业加快核药布局，行业加快发展。诺华是全球核药行业领跑者，拜耳、礼来、百时美施贵宝、罗氏、默沙东、阿斯利康等大型跨国药企也在积极布局核药领域。中国核药市场融资次数和金额都在2021年以后迎来攀升。国内布局核药的上市企业包括东诚药业、中国同辐、远大医药、恒瑞医药、科伦博泰等。大型企业与初创企业都开始展现出迅猛的发展势头。
风险提示：产业链发展不及预期、研发进度不及预期、行业政策变动。
联系人：邹文凯17621880725/杨希成/黄翰漾/孙媛媛
注：文报告为兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：【兴证医药】核药深度报告：诊疗一体化优势显著， 海内外加快产业布局报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师：孙媛媛 SAC执业证书编号：S0190515090001本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。使用本研究报告的风险提示及法律声明
兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
