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事件：碳酸锶价格持续上涨。2024年10月以来，碳酸锶价格开启主升浪，从8700元/吨涨至当前15000元/吨，逼近2021年高点19000元/吨。
1、基本情况：
锶是一种有银白色光泽的碱土金属，是碱土金属中丰度最小的元素，在地壳中的平均含量约为0.04%，在世界上属稀缺的矿产资源之一，被世界列为重要战略物资。90%以上的锶矿用于生产碳酸锶。经过手选、水洗或浮选工艺可得锶精矿；冶炼后可得到最重要的中间产品—碳酸锶；中游可进一步反应生成锶盐产品，或采用真空铝热还原等方法制取金属锶；下游应用主要包括磁性材料（66%）、金属冶炼（7%）、烟火（2%）、电子陶瓷及液晶玻璃基板（3%）和其他锶盐（22%）等领域。
2、本轮上涨主要由于：
1）环保要求提高。2024年3月8日，应急管理部办公厅关于印发《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》通知，要求使用间歇碳化法工艺的碳酸锶工厂必须一年内（即2025年3月之前）改造完毕，国内碳酸锶产能约20.8万吨，近半产能因此停、减产。
2）国内碳酸锶巨头破产。由于环保投入激增及行业竞争激烈等原因，河北辛集化工集团10月21日被申请破产重整，该企业产能约合6万吨/年，占国内产能29%。
3、本轮碳酸锶价格还能走多远？
本轮碳酸锶价格主要由于环保要求提高造成行业产能收缩，考虑到行业集中度较高，行业竞争导致非上市企业资金压力较大，产线改造短期或难见效，目前临近3月期限，预计有近10万吨产能长期关停，24年供给将极度紧缺，碳酸锶价格短期大概率突破前高，如考虑行业恐慌性囤货行为，或有可能看到3万/吨。
4、供给格局：
产能结构整体集中度较高，国内主要企业包括河北辛集化工（设计产能6万吨，占比30%）、金瑞矿业（设计产能3万吨）、红星发展（设计产能3万吨）、深州嘉信化工（设计产能3万吨）、洛阳力达化工（设计产能3万吨）、枣庄市永利化工（设计产能3万吨）、南京金焰锶业（设计产能2.5万吨）。
1）河北辛集化工破产影响预计短期难改善：2024年10月21日，河北省辛集市人民法院决定受理河北辛集化工集团有限责任公司破产预重整一案。2023年，公司子公司昊华辛集化工就因拖欠某公司电缆货款788万元被列为失信人，公司经营问题早已初步显现。预计河北辛集化工破产重整到产能恢复最快得到25年下半年，短期对碳酸锶产能冲击（约30%供应占比）难以缓解。
2）冬季雾霾整治等环保要求提高导致季节性减停产短期难以恢复供给扰动进一步加剧。河北区域24年1-8月碳酸锶月产量均在3000吨以上，9-12月碳酸锶月产量降到1500吨以下，河南区域24年1-9月份碳酸锶月产量都在500-600吨，24年10-12月份碳酸锶月产量降到400余吨。
3）落后工艺淘汰政策或加剧供给扰动：2024年4月，应急管理部发布《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》，明确提出淘汰间歇碳化法碳酸锶、碳酸钡生产工艺（使用硫化氢湿式气柜的），要求新（扩）建项目禁用，现有间歇碳化法碳酸锶生产工艺一年内改造完毕，现有间歇碳化法碳酸钡生产工艺两年内改造完毕。间歇碳化法生产工艺需要设置硫化氢气柜，硫化氢浓度为50%～80%，如果全部泄漏，可以使得长宽各500米、高度2米的空间内的硫化氢浓度达到立即致死的水平，安全隐患较大。对设备而言，由于硫化氢溶于水，对湿式气柜的腐蚀较为严重，即使企业在水封槽严密地覆盖一层漂浮物，硫化氢仍会挥发到环境中，对操作人员的身体健康及周边环境均产生不良影响。连续碳化法生产工艺中硫化氢尾气产生的量和浓度不会出现大幅波动，取消了含硫化氢尾气气柜，显著减少了毒性气体的在线量，降低了安全风险。目前，国内大部分碳酸锶企业的生产工艺为间歇碳化工艺，生产过程基本相同。落后工艺淘汰改造或对供应持续产生干扰。
5、需求结构：
下游应用主要包括磁性材料（66%）、金属冶炼（7%）、烟火（2%）、电子陶瓷及液晶玻璃基板（3%）和其他锶盐（22%）等领域。
下游铁氧体碳酸锶成本占比较低，价格弹性较大：1吨锶铁氧体磁瓦约需要约1吨预烧料，1吨预烧料需要约0.15吨碳酸锶。参考23年报龙磁科技磁瓦单价约2.3万元/吨，单位成本约1.68万元/吨，按照碳酸锶23年均价约8260元/吨测算，碳酸锶在磁瓦成本中占比约7.4%。假设磁瓦单价不变，目前碳酸锶价格上涨到1.5万元/吨，其在成本中占比约提升到13.4%。
下游需求对价格接受度？碳酸锶下游需求66%集中在锶铁氧体，生产1吨铁氧体大约需要139kg碳酸锶，当前15000元/价格水平下，碳酸锶价格约为铁氧体价格的15-20%，上涨至30000元/吨情况下，约占30%左右，仍有一定提价空间。
6、相关标的：
- 红星发展：公司目前拥有3万吨/年碳酸锶产能，新建6万吨产能预计25年投产。公司拥有国内最好的可持续开采的天青石矿等资源，其四川铜梁玉峡锶矿和四川大足兴隆黄泥堡锶矿是我国单一锶矿中平均品位最高的矿区。
- 金瑞矿业：公司现有2万吨/年碳酸锶、2000吨/年金属锶及5000吨/年铝锶合金产能规模，公司目前正积极推进落实大风山天青石精选项目及4.5万吨/年碳酸锶项目，计划25年开始建设。公司拥有的大风山锶矿天青石矿（系生产碳酸锶产品的主要原材料）储量丰富，矿田保有储量1,500万吨，资源储备优势明显。
7、碳酸锶专家电话会议：
1）产能分布情况：
截止2024年12月国内碳酸锶总产能为20.5万吨，其中河北辛集化工产能约为6万吨（停产至25年底），占行业总产能比例约为29.27%。
深州嘉信化工、重庆庆龙精细锶盐化工、重庆大足红蝶锶业（红星发展）、洛阳力达化工产能均为3万吨，行业集中度较高。
2024年国内碳酸锶总产量约为8.72万吨。开工率约40%
2）主要厂商破产制造供给扰动为涨价主因：
国内产能第一大碳酸锶厂商河北辛集化工破产对供给产生冲击，同时进入冬季雾霾整治等环保要求提高，河南河北企业季节性减停产加剧供给扰动。
对于停产企业产能，河北、洛阳、宁夏三家停产，加上辛集的4万吨，再算上一些小厂约5万吨产能，总数接近10万吨多一点。宁夏丹斯克1万吨24年年底停产预计26年复产，洛阳利达3万吨产能12月月底停产预计春节节后复产，河北红光玻璃2万吨目前停产预计节后复产。
停产后整个产能约10万吨对应10万吨需求，整个供需情况相对平衡。
3）价格弹性，本轮价格上涨行业专家看到2万元/吨，较当前位置还有5000元/吨上涨空间，约30%空间。单吨2万元对应单吨净利约1万元，按照红星和金瑞2万吨产能， 高点贡献净利润年化约2亿元。
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