利率品市场观察
2月14日，统计局公布1月CPI数据。1月CPI同比上涨2.5%，涨幅较12月同比扩大0.4个百分点。环比方面，1月CPI整体环比涨1%，其中食品环比涨2.3%，非食品环比涨0.7%。
自2001年统计局公布非食品环比数据以来，仅有2004年9月的非食品环比涨幅达到0.7%的高度（当时正值通胀高峰期），其余年份各月公布的非食品环比涨幅均较平缓，即使是通胀高峰期也没有出现过0.7%或以上的非食品环比涨幅。
考虑到2016年CPI统计口径与权重进行了调整，与2017年1月非食品环比最可比较的无疑是2016年的非食品环比，而2016年全年非食品环比最高值为2016年9月的0.4%，2016年春节月2月的非食品环比仅为0.3%，均远远小于0.7%。
因此2017年1月非食品环比大幅上涨0.7%，仅通过视觉效果就会在心理层面给投资者造成一定冲击。
但2017年1月0.7%的非食品环比涨幅的具体经济含义是怎样的呢？是否说明了PPI开始显著向CPI传导使得非食品各分项已经开始启动全面上涨势头？答案是否定的。
我们根据2016年以来的新口径和新权重，重新计算了2011年以来的新口径食品环比以及非食品环比。其中新口径下食品各分项的权重采用2011年权重等比例压缩后的结果（新口径食品总权重由25%压缩至20%，各分项也按这个比例压缩，压缩后新口径食品各分项权重之和等于20%），采用这个新权重将新口径食品各分项的环比加总，得到新口径下的食品环比涨幅。
考虑到同比等于十二个月环比累乘，因此可以采用2016年两个月公布的同比与环比值推算统计局新口径下2015年的环比值（2015年新口径下的食品环比值统计局没有公布，若公布，一定与我们的测算结果相同），若采用2016年公布数据测算得到的环比与前述新权重加总得到的环比一致，则说明我们使用的新权重是与统计局一致的。经过计算对比，两个环比非常接近，因此我们确信计算使用的食品各分项新权重与统计局的新权重较为一致。
根据统计局官方说法，使用2016年新口径与权重或使用2015年旧口径与权重，对于同一个月，整体CPI涨幅变化不大，因此旧口径下的CPI整体涨幅可以作为新口径下CPI涨幅的近似值（官方说法是针对2015年的情况，考虑到2011年-2015年CPI统计口径与权重未调整，因此对于2015年之前的年份，这个说法大体上也应该成立），因此新口径下的非食品环比我们采用如下公式进行计算：新口径非食品环比=（旧口径CPI整体环比公布值-20%*新口径食品环比涨幅）/80%。当然，2016年以后新口径和新权重下的食品环比与非食品环比均有公布值，就不再使用公式计算了。
得到新口径与新权重下的食品环比与非食品环比之后，我们计算得到2011年以来春节月的新口径食品环比均值为4.33%，春节月的新口径非食品环比均值为0.5%。由此可知2017年1月2.3%的食品环比涨幅是显著弱于季节性的，2017年1月0.7%的非食品环比涨幅确实强于季节性，但超越季节性的幅度并不是特别大。
我们继续将非食品各分项2017年1月的环比涨幅与春节月历史环比均值做对比，发现1月环比涨幅显著超越春节月均值的分项主要有三项：旅游、水电燃料、交通工具用燃料，其中旅游价格1月环比涨9.5%，春节月环比均值为4.5%；水电燃料价格1月环比涨0.8%，春节月环比均值为0.03%；交通工具用燃料价格1月环比涨4.6%，春节月环比均值为-0.15%。根据这三个分项在非食品中的权重，可以计算得到这三个分项环比涨幅超越春节月均值的部分对非食品环比涨幅的贡献分别为0.10%、0.06%、0.05%，合计为0.21%。
2011年以来春节月非食品环比涨幅均值为0.5%，再加上这三个分项超越春节月的环比涨幅贡献，已达到0.71%，因此非食品剩余分项的环比涨幅大致是符合季节性的，并没有出现非食品价格普遍上涨的情形。整体来看，2017年1月非食品环比超越季节性的部分更多反映的是油价上调因素以及旅游价格季节性上涨，这与2016年以来的情况一致，没有出现新的变化。
从历年春节后价格涨幅数据来看，旅游价格在春节后均会明显回落，且春节月环比上涨越多，春节后价格下跌幅度越大，2017年1月旅游价格上涨幅度大幅超越季节性，预计2月旅游价格下跌幅度也将明显超越季节性。2月油价虽然继续上调，但整体涨幅难以超越1月，与旅游价格的下跌或可相互对冲，考虑到剩余分项涨幅大体符合季节性，因此我们预计2月非食品环比将显著回落至0.1%的季节性水平上来。
信用品市场观察
转债市场观察
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国债期货以及相关衍生品市场观察
5年期主力合约TF1706开于98.245，收于98.165，结算价98.095，最高98.380，最低98.030，跌幅0.11%，振幅0.36%，成交8539手，其中外盘4089手，内盘4450手，持仓量15130手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.110，结算价下跌0.180，成交量上升1426手，持仓量上升260手。另外，10年期国债期货主力合约T1706下跌0.24%。
今日央行公开市场进行300亿7天、400亿14天、600亿28天的逆回购操作，考虑到今日2300亿元逆回购到期，单日净回笼1000亿。银行间市场资金面整体平稳，不过因后市流动性预期谨慎，市场供给及成交继续集中于隔夜及七天以内品种。一级市场方面，国开行上午招标的3、7和10年固息增发债，中标收益率分别为3.7717%、4.0894%和4.0927%，均低于此前市场预测均值3.80%、4.12%和4.11%。二级市场方面，1月CPI同比涨幅创逾两年半高位，PPI创近五年半新高，CPI和PPI双高下，国债期货和现券一度走弱。随后市场预计了央行MLF询量的动作，国债期货有所反弹。但午盘后国债期货再次迅速下跌，料受到1月金融数据预期影响，收盘跌幅对应收益率上行约2-3BP，国债现券收益率亦上行1-3BP。
