【海通批零】2019年度策略：渠道的效率之战与整合提速

海通批零 · 公众号 · · 2018-12-07 15:30

正文

消费分层，优选高成长 / 性价比 / 超市渠道。 ① 消费整体升级，结构分层： 从消费支出结构看，交通通信、教育文娱及医疗保健等可选消费占比增加，整体处消费升级；但城乡收入差距大，不同收入群体的消费特征分层； ②精选细分赛道： 把握景气度和成长性高的细分赛道机会（化妆品和黄金珠宝等），寻找提供更高性价比商品及服务的渠道模式（如拼多多、网易严选等），必选消费（超市板块）稳定增长 & 景气度较确定。

返璞归真，渠道的效率之战。 零售渠道的竞争已从机会型成长到能力型成长，效率为王。 ① 人的效率： 团队和机制，为效率竞争核心； ② 商品的效率： 从 2C 到 2B ，提升供应链和商品效率；新制造 / 产业互联网 / 供给侧数字化，均指向生产端和供应链提效升级方向推进。 ③ 业态的效率： 传统零售业态改造、升级，其中超市以永辉、家家悦、红旗等为代表，百货以天虹为代表，家电零售商以苏宁为代表；更细分、专业化的新业态涌现，社区商业、折扣店、体验店等热闹非凡，并以数字化延伸到家到店服务； ④ 技术的效率： 大数据 / 云计算 /AI+IoT ，新技术赋能提效、优化购物体验。

格局已现，集中度将快速提升。 ① 中国零售业集中度低，龙头空间大。 阿里市值 2.9 万亿元（约亚马逊 1/2 ），实体零售商均不超 1000 亿元（ vs 沃尔玛 2 万亿元、好市多 7000 亿元）；实体零售商收入均不超 2000 亿元（ vs 沃尔玛 3 万亿元、好市多 8500 亿元）；剔除电商， 2017 年中国零售业 CR10 仅 6.2% ，远低于英美； ② 新格局已现，预计未来 3-5 年集中度迅速提升： 行业 2015 年以来已有集中度提升趋势，龙头开店 & 并购提速，驱动力来自：其一为外部经营压力，即消费动力趋缓、经营成本趋增和去杠杆下的资金困境；其二为实体龙头内生提效后的更优合作基础，即电商更务实深入产业，实体龙头更深刻理解数据和技术，有能力和定力寻求平等合作。优秀科技公司和优秀零售公司的纵向深度合作的时间窗口正临近，中国完全有机会诞生万亿级销售规模的零售企业。

投资逻辑及推荐。 ① 产业变革加速，首选优质龙头： 苏宁易购 、 永辉超市 、 天虹股份 ； ② 新零售融合赋能 & 必选消费需求等，把握超市机会：推荐 家家悦 、 红旗连锁 ； ③ 黄金珠宝和化妆品行业成长性优：推荐 老凤祥 、 周大生 等。