【兴证通信周报】联通1月4G新增用户亮眼，新增重点推荐通鼎互联

投资要点

板块走势

上两周（2.12-2.25） 通信板块上涨5.12%，其中通信设备制造上涨2.16%，增值服务上涨0.34%，电信运营上涨2.09%，同期沪深300指数上涨6.00%，中小板指数上涨7.20%，创业板指数上涨4.79%。

行业观点

一月份运营商数据公布，联通再度领先 4G 用户增长。 近日，三大运营商相继公布了2018年1月运营数据。三大运营商表现各有所长，中国移动宽带用户净增数第一；中国电信移动用户净增数第一；中国联通4G用户净增数第一。

4G业务方向，联通再次领先用户数增长。对比2017年12月份的数据， 2018年1月份，三大运营商的移动用户都出现了小幅增长，其中，中国电信的移动用户增幅最大，1月份增长迅猛净增506万。4G用户方面，联通净增数量最多，高达641.5万；电信1月份的净增量也出现明显上升。中国移动没能继续12月份的高速增长，暂时落后于其他两家。此外中国联通4G用户数已经非常接近中国电信，有望冲击行业第二名的地位。 我们认为，中国联通混改后边际改善的长期逻辑在逐步体现，随着混改继续深入，中国联通的内部治理和业务开展有望不断优化，混改效果将会逐步兑现。

在宽带业务方面，中国移动继续领跑用户数增长。中国移动单月宽带用户净增量，对比 2017 年 12 月净增 254.8 万用户数持续增长。在宽带市场竞争越发白热化的今天，给电信带来了较大压力。中国联通也值得关注， 12 月份中国联通的宽带用户出现了负增长，而在 1 月份马上止住了下滑的趋势，增长 50.1 万户。三大运营商都表现出对于宽带业务的极大重视， 我们分析， 2018 年电信与移动开始在家庭宽带业务赛跑，联通也不甘落后于人， FTTH 市场竞争将会进一步加剧，一方面各大运营商继续完善 FTTH 覆盖，拉动光纤光缆新建需求；另一方面提速降费的价格战将会加剧，从而拉动流量快速增长和光纤光缆的扩容需求。

新增重点推荐通鼎互联（002491）：“光纤光缆边际改善大+信息安全/SDN成长驱动”， 公司底部反转，进可攻退可守。

1 、防守端有业绩：公司光棒业务经过多年努力终于突破了工艺难点，加上康宁长期供应协议， 2018 年开始基本做到光棒自给；在行业供需紧张，移动集采量价齐升的格局下，主动调整了投标策略，产品价格显著上升，同时产能消化有保障，光纤光缆业务收入和毛利率均将明显提升；

2 、进攻端有成长：公司管理层的变化标志着战略方向的调整和聚焦，未来将围绕百卓网络，明确“大安全”和“大通信”的发展方向；信息安全方面，行业处于高速发展阶段，受益于全网流量快速增长和监管强化；通信设备方面，以 SDN 设备为突破口，中标上海电信大单切入 SDN 终端市场，市场空间极大。

预计通鼎互联 2018-2019 年净利润增长 50%/22% ，对应 2 月 23 日股价 PE 为 18/15 倍。

推荐组合

通鼎互联、中天科技、海格通信、中国联通、中兴通讯、亨通光电、烽火通信、光迅科技；高频覆铜板行业，关注高斯贝尔。

风险提示

运营商混改效果不及预期；运营商资本开支下滑；新技术商业化进程不及预期；25G EML高速光芯片产能释放不及预期；运营商传输网、5G投资不及预期；民用北斗在成本、精度等方面仍不占优势，下游需求的拓展需要时间；军队采购的总量具有不确定性；部分公司外延并购导致账面商誉积累，存在减值风险。

报告正文

推荐个股逻辑梳理

光纤光缆与光器件

新增重点推荐通鼎互联（ 002491 ）：“光纤光缆边际改善大 + 信息安全成长驱动”， 公司底部反转，进可攻退可守。1、防守端有业绩：公司光棒业务经过多年努力终于突破了工艺难点，加上康宁长期供应协议，2018年开始基本做到光棒自给；在行业供需紧张，移动集采量价齐升的格局下，主动调整了投标策略，产品价格显著上升，同时产能消化有保障，光纤光缆业务收入和毛利率均将明显提升；2、进攻端有成长：公司管理层的变化标志着战略方向的调整和聚焦，未来将围绕百卓网络，明确“大安全”和“大通信”的发展方向；信息安全方面，行业处于高速发展阶段，受益于全网流量快速增长和监管强化；通信设备方面，以SDN设备为突破口，中标上海电信大单切入SDN终端市场，市场空间极大。

预计通鼎互联2018-2019年净利润增长50%/22%，对应2018年2月23日股价PE为18/15倍。详见我们最新的深度报告《【兴证通信】通鼎互联（002491）深度报告：信息安全与SDN为矛，光纤光缆为盾》。

中天科技（ 600522 ）： 2018年光纤光缆继续量价齐升已成定局，中移动城域网扩容建设成重要增长点，2019年下半年开始5G需求启动，带动光纤光缆行业维持高景气。

中天科技光纤预制棒全合成工艺成熟稳定，产能扩张顺利，估计2017年产量1050吨，2018年产量接近1500吨，增幅明显。预计中天科技2018-2019年业绩增长38%/26%，对应2018年2月23日股价PE为13/10倍。

亨通光电（ 600487 ）： 行业逻辑同上。亨通光电光纤预制棒工艺从套管法切换到全合成法，摆脱上游套管的瓶颈限制，并且采用环保成本更低的新型原材料，可望获得低于行业水平的光纤预制棒。亨通全合成光棒工艺已基本成熟，估计2017年光棒总产量1700吨以上，预计2018年产量2400吨以上，未来产能扩张激进，在中国甚至全球的排名有望更上一层楼。预计亨通光电2018-2019年业绩增长43%/26%，对应2018年2月23日股价PE 为14/11倍。

光迅科技（ 002281 ） : 2018年三大运营商城域网建设加速，将带动高速率、长距离电信级光模块、子系统需求景气度提升，成为光迅科技2018年业绩增长的核心驱动力。2019年下半年开始，5G需求启动，无线接入光模块将出现量价齐升的行业景象（5G基站更密集，单基站承载流量更大，带动光模块需求数量和速率等级更高）。我们预计，不同于4G的脉冲式建设，5G建设将是渐进的过程，带动光模块的需求呈现良好的成长性。

更为重要的是，光迅科技10G DFB和10G EML光芯片均在2017年之后陆续量产，错过了4G需求高峰，而25G DFB和25G EML光芯片有望在2018年下半年和2019年陆续量产，完美卡位5G需求放量，潜力十足。预计光迅科技2018-2019年净利润增长26%/53%，对应2018年2月23日股价PE为35/23倍。

5G与主设备商

中兴通讯（000063）： 5G频谱将走向高频化，导致单基站覆盖范围缩小，基站密度增加。我们预计，5G全覆盖阶段需要新建基站数量约为4G宏基站的1.5-2倍。5G时代，中兴通讯面临前所未有的发展机遇。

5G研发看中国，而且5G标准将会全球统一，不会再现技术路线选择问题，截至目前中兴的5G研发效率表现优异，在2017年9月发布的第二阶段测试中，中兴表现紧追华为。2018年的第三阶段测试，中兴有望继续表现优异。领先的技术优势，辅之以逐步改善的市场营销和内部管理，以及仍旧具有全球竞争力的工程师红利，5G时代中兴有望交出令投资者满意的成绩单。预计中兴通讯2018-2019年净利润增长13%/29%， 对应2018年2月23日股价PE为25/19倍。

北斗

海格通信（002465）: 因受军改、五年规划前两年传统淡季的影响，海格通信2016-2017年业绩承受较大压力。而2018年将是海格通信的反转之年。过去2个月，海格通信连续签署系列军工重大合同近7.8亿，充分印证了军工行业整体回暖的逻辑。

2018 年也将是北斗三号建设的高峰 期，2018年1月交通运输部会同中央军委装备发展部发布交运行业《专项规划》，标志着北斗三号从卫星组网向应用推广演进。我们判断，北斗高精度导航是实现自动驾驶的前提条件；一旦高精度导航模块逐步规模配置，会带来百亿元的市场空间，足以推动北斗高精度产业链全面进入高速发展阶段。预计海格通信2018-2019年净利润增长45%/34%，对应2018年2月23日股价PE为31/23倍。

国企改革

中国联通（600050）: 2018年将是联通混改逐步见成效的一年。目前混改正面影响包括：①内部改革“瘦身健体”；②外部合作腾讯、阿里，发力云计算；③资本开支加强4G建设，弥补短板。

我们认为，内部改革“瘦身健体”是联通混改之本；外部合作腾讯、阿里，则可以培育联通的经营特色，进而形成差异化竞争态势；而加强4G建设，则是当前的务实之选。由联通混改带动的“三管齐下”，将拉动联通业绩逐渐向好。预计中国联通2018-2019年净利润增长241%/69%，对应2018年2月23日股价PE为42/25倍。

其他

5G高频化驱动器件材料变革，高频覆铜板市场将爆发（当前国内市场不到15亿元，基本靠进口，5G时代国内市场需求有望扩大到30-40亿元，未来小基站、汽车毫米波雷达的需求将打开更为广阔的市场空间），关注高斯贝尔。

高斯贝尔（ 002848 ）： 高斯贝尔公司参加了由工信部组织实施的“2015年工业转型升级强基工程”项目的公开招标，一举中标“高频微波覆铜板”项目。公司高频覆铜板材料已经获得行业部分客户认证，目前已经实现小规模生产。郴州高频覆铜板项目总投资1.85亿元，建成后将实现生产聚四氟乙烯覆铜板100万平米/年、聚苯醚覆铜板50万平米/年，满产后年销售收入将达9亿元以上。

一、行业观点

1.1、 一月份运营商数据公布，联通再度领先4G用户增长

近日，三大运营商相继公布了2018年1月运营数据。三大运营商表现各有所长，中国移动宽带用户净增数第一；中国电信移动用户净增数第一；中国联通4G用户净增数第一。

4G 业务方向，联通再次领先用户数增长。 对比2017年12月份的数据， 2018年1月份，三大运营商的移动用户都出现了小幅增长，其中，中国电信的移动用户增幅最大，1月份增长迅猛净增506万。4G用户方面，联通净增数量最多，高达641.5万；电信1月份的净增量也出现明显上升。中国移动没能继续12月份的高速增长，暂时落后于其他两家。此外中国联通4G用户数已经非常接近中国电信，有望冲击行业第二名的地位。 我们预计，中国联通混改后边际改善的长期逻辑在逐步体现，随着混改继续深入，中国联通的内部治理和业务开展有望不断优化，混改效果将会逐步兑现。

在宽带业务方面，中国移动继续领跑用户数增长 。 中国移动单月宽带用户净增量，对比2017年12月净增254.8万用户数持续增长。在宽带市场竞争越发白热化的今天，给电信带来了较大压力。中国联通也值得关注，12月份中国联通的宽带用户出现了负增长，而在1月份马上止住了下滑的趋势，增长50.1万户。 三大运营商都表现出对于宽带业务的极大重视，我们分析， 2018 年电信与移动开始在家庭宽带业务赛跑，联通也不甘落后于人， FTTH 市场竞争将会进一步加剧，一方面各大运营商继续完善 FTTH 覆盖，拉动光纤光缆新建需求；另一方面提速降费的价格战将会加剧，从而拉动流量快速增长和光纤光缆的扩容需求。

二、行业动态

设备商

华为与意大利电信和Fastweb完成5G试验

华为宣布与意大利电信（TIM）和Fastweb合作，在意大利都灵市区完成了首个5G试验。采用100M频谱带宽，试验实现了超过3Gbps的净吞吐量。意大利经济发展部（MISE）为此次试验提供了3.6-3.8GHz频段频谱。华为还与沃达丰意大利公司签署了5G计划。这两家公司最近宣布完成一项技术，以改善高频的覆盖范围，作为其在米兰的5G预标准试验的一部分。（来源：C114中国通信网）

中兴通讯中标俄罗斯电信接入网改造项目

近日，中兴通讯正式宣布成功中标俄罗斯电信Rostelecom接入网改造项目一期70%份额，将助力俄罗斯电信通过改造在现网铜缆上实现高速带宽。俄罗斯电信计划采用中兴通讯光铜一体化接入网产品，充分利用VDSL等技术来部署一期网络；二期建设将引入G.Vectoring、G.fast等高速宽带技术，目前俄罗斯电信已开展对G.Vectoring、G.fast等产品方案的测试工作。（来源：C114中国通信网）

运营商

中国移动将在2019年推出5G服务

近日，中国移动公司计划在2019年底前为消费者提供全面的5G服务，比原定的2020年提前一年。此次中国移动采用了“分层分组网络(SPN)技术”，该技术将有助于运营商管理网络的架构、带宽、流量、延迟以及时间同步，使提前普及5G服务成为可能。分层分组网络(SPN)技术被视为5G网络的一项关键技术，它将允许操作人员有效地在特定的应用程序中分割网络的某些部分。（来源：C114中国通信网）

中国电信进行全球首次 5G OTN 前传设备测试

近日，中国电信在北京研究院成功进行了首次5G OTN前传承载设备测试，这是2017年8月全球无线产业标准组织CPRI（通用公共无线接口）联盟发布面向5G前传的eCPRI接口标准以来，全球首次针对25G速率eCPRI的传输承载测试，具有深远的产业指导意义。本次测试从2018年1月下旬启动，华为、中兴、烽火等主要通信设备商都积极响应参加并顺利完成了测试。测试结果显示，三家主流厂商5G OTN前传设备均已能支持业界主流的25G eCPRI前传接口传输，而且在时延和时延抖动等关键性能指标上表现优异。 （来源：C114中国通信网）

鹏博士放弃收购奔腾一号，最终成交金额 78 亿元

中信集团对其持有的中信网络有限公司（其核心资产为国内骨干网络“奔腾一号”）49%股权在北京产权交易所进行挂牌转让，转让底价为人民币13.38亿元。鹏博士按照北交所规定的受让方式参与上述项目的股权受让，采取网络竞价方式确定受让方。上述股权转让项目的最终成交金额为78.18亿元。经综合考虑多方因素，鹏博士放弃继续参与竞价。（公司公告）

光通信

CenturyLink 推出哥伦比亚 - 厄瓜多尔海底光缆系统

总部位于美国的通讯服务提供商CenturyLink宣布推出其连接哥伦比亚Cali和厄瓜多尔Quinto的海底光缆系统。据介绍，这条海底光缆系统还将途径哥伦比亚Popayan，Ipiales和Pasto和厄瓜多尔Tulcan和Ibarra地区，全长585千米，容量为400Gbps。此外，该系统还将通过一条300千米的海底电缆支线在哥伦比亚港口Buenaventura登陆，以连接现有的南美网络系统South American Crossing。（来源：ofweek光通讯网）

5G

中国 5G 承载解方案获 ITU-T 立项批准

日内瓦举行的ITU-T SG15全会在5G传送网技术标准化工作方面取得重要进展。由中国三大电信运营商、中国信息通信研究院、烽火科技等组成的ITU-T SG15中国代表团提出的5G承载方案获国外同行专家支持，并得到会议认可。在本次全会中，讨论确定了5G承载基本需求、承载网网络架构和5G传送网络发展方向等各方面的内容。中国电信运营商提出的两种新5G承载解决方案（SPN，M-OTN），中国代表团准确完整地分析了SPN及M-OTN两种方案的技术特点，并最终由中国移动的专家撰写GSTR-TN5G报告正文中的组网架构图及多业务承载章节，烽火科技的专家负责GSTR-TN5G报告中附录一（5G传送网络架构）。 （来源：C114中国通信网）

华为完成全球首个 5G 商用系统的通话与双连接测试

华为携手沃达丰完成了全球首个采用非独立组网（NSA）的5G NR标准且使用Sub6 GHz频谱的通话与双连接测试。该测试也将在2018世界移动大会进行展示。本次测试包括4G与5G网络双连接的技术，并实现通话测试。互联网语音协议（VOIP）的控制消息在4G网络承载，业务数据在5G网络承载。此外也在该网络中测试了高清视频通话业务。 （来源：C114中国通信网）

云计算&数据中心

BaseSpace基因云计算平台落地中国

近日在国内市场，Illumina推出了‘BaseSpace零维度’的基因云计算平台，降低基因测序技术领域内存在的门槛，从而让人们在其中获益。Illumina一直致力通过解码基因组而改善人类健康，从而实现真正意义上的精准医疗。旗下BaseSpace云平台在国外已上线了多年，并能够与Illumina测序仪进行无缝对接，提供高同步、灵活的软件开发功能。‘BaseSpace零维度’将在国内独立运行（光环新网托管），目前该公有云服务主要面向大型用户及对外服务机构。付费方式分为畅想包（单机一年无限制）与充值续费模式。（来源：C114中国通信网）

海外

为收购高通 Broadcom 准备了有史以来最大的债务融资

Broadcom已经备妥了高达1060亿美元的债务融资安排，以支持其收购高通的计划，其中包括有史以来最大的公司贷款。Broadcom在周一的声明中表示，大部分融资将由美国银行和摩根大通等12家银行提供，而银湖、KKR和CVC等投资基金则同意通过可转债提供60亿美元。该公司表示，其获得的债务承诺足以支付对高通每股82美元收购报价中的现金部分。（来源：C114中国通信网）

韩国SK电信2017财年第四财季净利5899.80亿韩元

韩国SK电信公布财报，公告显示公司2017财年第四财季净利润为5899.80亿韩元，同比增长20.68%；营业收入为4.50万亿韩元，同比上涨3.33%。（来源：C114中国通信网）

MWC2018即将举办，关注5G与新一代网络终端设备

本届MWC2018将于巴塞罗那当地时间2月26日到3月1日举行。相比一月初的CES，MWC（Mobil World Congress）世界移动通信大会更多聚焦于智能手机产品。北京时间周日晚上9点：华为发布会；北京时间周日晚上11点：诺基亚发布会；北京时间周一凌晨1点：三星Galaxy Unpacked 2018；北京时间周一下午3点15分：索尼发布会；北京时间周二下午2点30分：华硕发布会；高通作为重要的参展商之一，今年将带来包括5G与连接领域的四项创新技术成果。（来源：C114中国通信网）

三、上市公司公告

【佳创视讯】: 年度业绩快报

公司2017年全年营收2.47亿元，同比增长6.37%，净利润为亏损7007.9万元，同比下降613.6%。经营业绩的主要因素是公司有多个销售项目中标，但项目落地及交付时间亦相应有所延迟，特别是公司软件系统产品销售的推迟，导致公司毛利有所下降，使得公司效益受到一定影响。

【通光线缆】：项目中标

公司全资子公司江苏通光信息收到招标代理机构中国通信建设集团有限公司发来的《中标通知书》，确定通光信息为中国电信室外光缆（ 2018 年）集中采购项目的中标人。中标份额： 56 万芯公里。

【欣天科技】限售股解禁

公司本次解除限售的股份数量为 2,400,000 股，占公司总股本的 3% ；实际可上市流通数量 1,500,000 股，占公司总股本的 1.875% 。本次限售股份上市流通日为 2018 年 2 月 22 日（星期四）。

【富春股份】减持计划

公司股东上海力珩于 2018 年 1 月 9 日、 2 月 2 日、 2 月 12 日通过大宗交易方式合计减持公司股份 2,809,500 股，占公司总股本的 0.4929% 。

【鑫茂科技】出售资产

公司将所持有的纽劢科技有限公司 40% 的股权转让给西藏岩山投资管理有限公司，转让总额共计 7,100 万元。

【键桥通讯】增持计划

公司实际控制人刘辉女士的一致行动人刘伟女士于 2018 年 2 月 2 日至 2018 年 2 月 13 日期间增持公司股份 393.1107 万股，约占公司总股本的 1% 。

【高斯贝尔】减持计划

公司董事马刚先生、副总经理胡立勤先生自本计划披露之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价的方式减持本公司股票。本次减持计划合计减持不超过1,696,000股，占公司总股本的1.01%。

【烽火电子】增持计划

公司董事长唐大楷先生的配偶崔萍女士通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份30,500股，成交均价为6.648元/股，并承诺在2019年6月4日前不减持股份。

【汇源通信】复牌公告