三年前，“私人对公共项目对政府”（P2G）的新型融资模式，开始在包头运营。政府、企业、百姓共同参与的这个融资平台，能解决地方政府的财政紧张吗？更为重要的是，P2G模式产生的风险如何释放？
2018年2月5日，内蒙古自治区包头市青山区110国道与胜利路口北侧，刚竣工没多久的一处绿茵场焕然一新。
包头市青山区政府兴建的这个青少年足球训练基地，包括球场、足球馆和综合办公楼，占地面积约38亩，建设面积约2万平方米，总投资9900万元。在相对偏远的大草原旁，它是难得一见的高规格青少年足球训练基地。
财政吃紧的包头市本来是无力投资这样昂贵的公共体育设施的。
据新华社报道，经财政审计部门反复核算，内蒙古调减2017年收支预算预收入至1703.4亿元，比2016年公布数据下降14.4%；作为自治区第一经济大市，媒体曾报道，包头2017年的财政数据经过此番“挤水分”，直接从2016年的271.2亿元降至137.6亿元，同比下降接近五成。
2018年1月3日，内蒙古自治区党委表态，坚决叫停包头地铁项目。
其实早在三年前，另一种政府融资模式——“内蒙贷”就登场了。包头的青少年足
球训练基地就是通过“内蒙贷”筹集了7000万元资金，借款期6个月、年化收益率8%。
“内蒙贷是P2G模式（私人对公共项目对政府）。”内蒙古钰欣金融信息咨询服务有限公司（以下简称“内蒙古钰欣”）营销助理王昊宇对南方周末记者说。内蒙古钰欣是一家民营公司，王昊宇负责推销公司旗下的产品“内蒙贷”。
在“内蒙贷”官方网站，陈列着太阳能发电、国土绿化、文体设施等等十余个公共民生项目，多达几十款短期产品。截止到2016年8月，内蒙贷融资成交额突破4亿元，完成2.25亿元本金还款，支付利息832.08万元。
这种P2G模式并不是内蒙古的首创。据不完全统计，已有十余家互联网金融公司开始向P2G业务转型，内蒙古、四川、贵州等地一些政府都采用了类似的融资通道。
民间资本对接政府项目
杨芳是包头青山区一家事业单位的员工，工资不算很高，但也攒了一小笔积蓄。几个月前，她拿出其中一部分，买了一份互联网理财产品，总共不到3万元，年化利率7%，半年后到期。
“利息差不出多少，但比余额宝强点吧。”杨芳买的这款产品就是“内蒙贷”，平时跟单位里的同事闲聊，有前辈向她推荐过几次，开始她觉得自己本钱不多，放在余额宝慢慢生点利息就已知足，不值得那么折腾。而且，她也陆陆续续看到网上有P2P跑路的新闻，担心打了水漂，就没太敢往里投。
老同事看出了杨芳的担心所在，解释说，“内蒙贷”有区政府背书，很安全，不会出问题。于是她就投了一个绿化项目。被绿化的那条街她走过，比较熟。
在“内蒙贷”网站上，根据施工阶段，一个大项目会被拆分成很多小块产品进行销售。“内蒙贷”的微信公号、官网会实时公布新的项目介绍。青少年足球训练基地是在2016年8月份推出的项目，代码为“42期产品”，借款金额为100万元，年化利率8%，期限6个月，每万元预期收益大约为400元。
王昊宇强调，“内蒙贷”运用的P2G模式，是将民间资本与政府项目，通过他们公司嫁接起来。操作手法上，与P2P大同小异，没有资金池，平台帮助投资者与筹款企业对接，投资人在微信、网站上都可以
买，仍属于互联网金融。
一位接近包头金融办的人士向南方周末记者透露，“内蒙贷”并非只针对公务员发行，而是面向全社会。
据当地媒体报道，“内蒙贷”出现于2014年，是包头市青山区金融办与上海新界华欣物联网科技有限公司（以下简称“新界华欣”），联合推出的互联网金融平台。设立的初衷，就是为地方上的文化、教育、医疗、科技、体育、交通、绿化等民生工程，提供融资服务。
内蒙古钰欣是新界华欣的子公司，其办公地址位于包头市青山区正翔国际B6号楼，门口挂了一排牌匾——青山区国有资产经营有限责任公司、青山城市基础设施投资发展有限公司（以下简称“青城投资”）等国资筹款企业，都在同一地点办公。据媒体报道，该处办公室是由青山区免费向内蒙古钰欣提供的。
工商档案材料显示，青城投资的大股东为包头市青山区财政局。
在内蒙贷官方网站列出的产品介绍中，只有内蒙古旭宸能源有限公司一家私营性质的企业，承建的项目为太阳能发电，除此之外，筹款公司皆为国资企业，项目也多为绿化、学校配套之类的非营利设施。单款产品融资额度多为100万元，年化利率为8%左右。
缘于财政吃紧
“内蒙贷”的诞生，与包头的财政状况相关。
《2018年包头市人民政府工作报告》（下简称《报告》）透露，包头市2017年一般公共预算收入137.6亿元，下降49.3%。
《报告》称，调减数据是针对中央巡视“回头看”和自治区党委巡视指出的问题，“主动认领、坚决整改，及时停建压缩了地铁等55个政府性投资项目，压减投资702亿元”。
与此同时，包头市下辖区县（旗）的经济数据也都“水落石出”。其中土右旗、九原区、东河区2017年一般公共预算收入下滑超过30%，青山区收入下滑超过50%。
早在2016年12月，自治区就下发了“地方政府债务风险化解规划的通知”，提出“严格控制政府债务规模”的要求，自治区在分配各盟市新增债券规模时，对于债务高风险地区，原则上不分配新增债券额度。
同时还规定，剥离融资平台公司政府融资职能。融资平台公司承担的经营性项目要与政府脱钩，按市场化方式运作，相应的债务界定为企业债务，政府不承担偿债责任。
几年前，中国社会科学院数量经济与技术研究所研究员蔡跃洲的一位博士生，开始跟人一起做P2G项目，引起了他的注意。他感觉P2G与时下流行的PPP以及P2P十分近似。
互联网金融勃兴，最初是想借助网络平台，把个人资金闲置汇集到一起加以利用。而从资金参与的角度看，PPP相当于把社会闲散资金积聚起来，用到公共项目上去。
“财政部、发改委推PPP的年份，在时间上基本上和互联网金融出现的时间吻合，这是一个很巧合的事情。”蔡跃洲认为，P2G的出现，多少有些“无心插柳”，利用互联网平台，把社会
闲散
资金汇集起来，应用到政府公共项目中去。
但是如果没有互联网作为平台，社会闲散资金几乎没有可能参与到大项目中去。“通过这种方式能够最大限度地优化配置，盘活了。”他说。
由于地方政府投融资模式的转变，以及地方财政紧张，此前一直被忽视的民间闲散资本逐渐进入视野。
“安全应该没问题，就看你觉得利息合适不合适，值不值得投资。”王昊宇说，内蒙贷周期相对较短，每款产品期限为3个月—12个月。目前没有出现违约现象。内蒙贷也没有最低投资额度限制。“几百块钱也可以投，手里有点散钱就可以。”
正因为是小额资金的汇集，“内蒙贷”相较于其他融资途径，更为灵活、便捷。“银行贷款要走很长流程，我们发个标就可以了，急着用钱的就很需要。”王昊宇解释，他经手的业务，金额从几万元到几十万元不等，就是这些一笔笔投资，聚沙成塔，汇集起上亿元资金。
截至2016年8月8日，“内蒙贷”为包头市青山区教学楼扩建项目、包头市青少年科普艺体（青春广场）发展中心二期工程建设等9个公共民生项目融资成交额突破4亿元。完成2.25亿元本金还款，支付利息832.08万元。
内蒙贷为该处足球学校的场馆修建提供了融资服务。
（南方周末记者 李在磊/图）
风险如何防控
2016年3月，包头市青山区金融办曾与内蒙古钰欣总经理李瑞强一起，到四川一家互联网金融公司考察学习——四川投促金融信息服务有限公司，它是国内P2G的早期探索者。
国内P2G平台目前大多以国企保理项目、政府直接投资项目、政府承担回购责任投资项目为主，而城市基础设施建设项目、保障性住房建设项目则是目前P2G平台开展的最新业务。P2G平台在推出产品时，项目所在地、承建单位、筹款额度、利率、建设周期等等信息都有披露。
投促金融原CEO唐伟在接受媒体采访时表示，每个项目在上线前，会把借款方、银行的风控部门、律师、投资代表、担保机构聚在一起，现场提问，就像信托、基金、股市一样有披露标准。
除了“风控众筹”和“项目路演”等信息披露模式外，P2G最显著的特征之一，是号称“最强兜底”信用背书。唐伟说，每一个项目都经过了政府内部正规程序的决策，如果出现问题就由各级财政来兜底。“正在做的项目是经过正规程序的决策，人大批准，有专款列入财政预算，作为还款资金的来源。”
“专项资金相对整个财政规模来讲是非常小的，可能会有滞后的情况，但可以在一定的时间和额度范围内进行调剂，确保不在平台上逾期或出现不良状况。”唐伟说。
联投银帮CEO鲜林宇认为，“人大决议”“会议纪要”“备忘录”等形式的审批流程，实际上是一种政府信用的背书。联投银帮是创建于2015年的一家主打车贷质押的互联网金融平台。
“优势很明显，缺点也无法回避。”鲜林宇告诉南方周末记者，P2G平台涉及的项目有财政兜底、保理回购，这都是其他理财方式无法比拟的优势，但是资金额度大、产权不清晰、信用借款过多等问题，也是投资者必须重视的可能风险。
他举例说，政府项目融资中的抵押物涉及面极广、种类极多，如土地、管道、林权、医疗设备等。这些抵押物在变现处置时难度极高。他发出疑问，“如果到期不能还款，难道去拆了天然气管道卖？”
针对违约风险，内蒙贷引入担保机构，签署的是四方合同，包含出借方、借款方、居间方、担保方。签署担保协议的公司叫内蒙古青源融资性担保有限责任公司，合同上注明，内蒙古青源对青山投资实地调查审核，研究同意为其提供连带责任保证担保。
对杨芳这样的投资人来说，一系列的政府背书和担保，让她觉得资金安全。
然而，青山投资的股东为包头市青山区财政局，内蒙古青源的股东也是包头市青山区财政局，相当于包头市青山区财政局自己为自己的借款担保。
(杨芳为化名）
来源：
本文首发于2018年2月15日《南方周末）
