戴维斯家族第三代掌门人克里斯·戴维斯：芒格是一个严厉的批评家，他从没有退缩过

星涛投资 · 公众号 · · 2024-03-29 07:00

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文丨 肖恩·帕里什

编辑丨李健

有一次查理说，他不会因为别人不高兴而自责。听到这句话的时候，我处在人生的一个低谷，这句话给了我很大安慰。

编者按 ：克里斯·戴维斯(Chris Davis)是伯克希尔哈撒韦公司和可口可乐公司的董事会成员。同时他还是Davis Selected Advisers-NY, Inc.的董事长，这是一家成立于1969年的独立投资管理公司。

从祖父斯尔必·库洛姆·戴维斯开始，从5万美元做到9亿美元。到儿子斯尔必在30年间积累的投资回报为75倍。到孙子克里斯执掌戴维斯咨询公司，管理450亿美元资产。戴维斯家族以长期坚守的价值成长策略，成为了美国金融史上最知名的“常青树”之一。

日前，克里斯·戴维斯与《清晰思维》(Clear Thinking)的作者肖恩·帕里什 (Shane Parrish) 进行了一场对话，谈到了克里斯的祖父，以及他从芒格那里学到的智慧和经验。本刊获得授权，与读者分享。

“查理是一个严厉的批评家”

肖恩·帕里什 ：你是伯克希尔·哈撒韦公司的董事会成员，伯克希尔资产负债表上有1600亿美元现金，无论宏观环境是积极还是消极，伯克希尔都持有大量资金。你如何看待伯克希尔的风险管理？

克里斯·戴维斯 ：投资伯克希尔的人，几乎100%的净资产都投在伯克希尔上面，这塑造了伯克希尔独特的文化，因此，伯克希尔并不害怕风险。

而且，伯克希尔的理念经久不衰，作为伯克希尔的董事会成员，我从1989年起就参加他们的年会，阅读了沃伦·巴菲特和管理层写的所有东西。所以如果有人问我，伯克希尔从外部看与从内部看有没有什么细微的差别？我会说，沃伦和查理在公开场合说的是，伯克希尔重视风险，重视对任何一项投资的承受能力。但从内部看，他们是如何建立起这样的一套体系的？那就是，始终记住这些钱是投资人的全部资产，必须确保其稳健和长期增长。

在查理去世的前两周，他接受了CNBC的采访，在采访中，他谈到了伯克希尔本来可以增加一点杠杆，以换取更高的回报，但他们不想承担太大的风险，那不是他想要的“礼物”。

我认为，这条准则即使在混乱时期也是有效的。有储备金以防风险是一个好主意，但伯克希尔的投资者却没有为这份保险付出任何代价。理论上，保险是要收费的。

但如果你是一个前沿量化类投资者，或有效规模观点的赞同者，你会认为这是一个代价巨大的决定，因为你手里的现金并未被利用起来。但在某种程度上，伯克希尔的投资者已经获得了一个超长期、超高的年化回报。所以事实上，投资者不仅得到了“蛋糕”，而且这样的回报有持久性和弹性，我认为这种生活方式足够好了。

肖恩·帕里什 ：与查理之间有没有什么印象深刻的故事？从他身上学到了哪些经验或教训？

克里斯·戴维斯 ：在我的个人生活中，有一些事情非常重要，我经历过一场突如其来的离婚。有一次我和查理共进晚餐，我和他讲我离婚了，查理说，“我一般不赞同离婚，因为人们很难在第二段婚姻中做的更好。认为下一次更好往往只是一个幻想，是人们缺乏现实主义。”

过去很多年间，他讲的关于婚姻的道理都很有趣，例如如何让你喜欢的伴侣觉得你是对的人等。

但就在那一刻，我感觉到查理是一个严厉的批评家，他从来没有退缩过。他告诉我我是愚蠢的，但我也深深地感受到了他的支持。他就像最严厉的老师，他在批评你，但你会感受到他的支持。这也是我们喜欢他们的原因之一。

我和查理在一起时就有这种感受。有一次查理说，他不会因为别人不高兴而自责。听到这句话的时候，我处在人生的一个低谷，这句话给了我很大安慰。查理说，如果因为别人不高兴而自责，总有一天你会受不了。他说，如果你爱一个人，你想帮助他，你想让他快乐，你会感到压力，也很难做好。他说，放弃因为别人而自责可能会让你觉得过分。这不是一堂投资课，但对我很有帮助。

还有一个故事。我们持有开市客14年，我们陪它走过了漫长的岁月，它的估值一直在上涨，因为业务范围的持续扩大，所以卖掉开市客是一个错误。我当时向查理提问：如果开市客取消会员制，会有更多顾客去购物。假设会员费占收入的2%，开市客把价格提高2%，成本还是比别人低，但却有更多顾客，营收也就上来了。

查理对此的回复很有趣，他说想想会员费把谁拒之门外了？想想那些不愿意提供驾照和身份证也不愿意拍照的人，他们不会算账，这群人100%有盗窃的心理。

查理说，人口贡献占GDP的比例会越来越小，而那些会算账、有责任心的人会越来越多。因此，追溯到保险业，某人的信用等级可以很好的预测他们是否会撞车。信用等级高的人有责任心，而且往往不会作弊。

军官也是如此。美国人寿保险公司不需要知道你的其他信息，只需要知道你是美国陆军的一名军官，就可以给你提供一个较低的价格，因为他们知道你不会欺诈。

汽车保险中有很多欺诈行为，如果你不需要为这种欺诈行为支付费用，你就可以收取更低的价格。

但问题是，如何将骗子拒之门外？“政府雇员”曾经是一个恰当的简称，那就是Geico的意思。保险公司不需要知道其他任何信息，只要知道你是政府雇员，就能确定你的风险较低。

查理总结这个情况叫：智能销售损失。他说，你还年轻，你只是认为更多的是更好的，但更多的并不一定是更好的。关键是，你要把谁拒之门外？你又要留住谁？

在经营我们自己公司的时候，我们吸取了很多查理的经验教训，包括组建董事会成员。我们的董事会成员都是我非常钦佩的人，我不想让他们失望。查理说，你这么做是对的，因为他们是你客户的代言人。让董事会里的人参与进来，这样你就会更加努力，例如不再做短期炒作。

他说，你想成为最好的，就意味着得把很多客户拒之门外，坚持下去，你的生活会变得更好。他说这也是他放弃做律师的原因之一，因为做律师很辛苦，最赚钱的客户都是你不太尊重的人，因为他们总是在你眼皮子底下搞小动作，所以他们总需要律师善后。

这些例子对我的影响非常大，影响到我们如何构建公司，如何看待企业，如何看待销售损失等等。我把查理的半身像放在我的办公桌后面，有实物的提醒，让我觉得任何时候都可以和伟大的人对话。

远离脆弱的领域

肖恩·帕里什 ：你以前讲过一个老虎伍兹的故事，能否再讲一下这个故事？以及这个故事是如何对你的生活产生影响的？

克里斯·戴维斯 ：关于老虎伍兹的故事是这样的，在一次英国公开赛上，那个球场的沙坑出了名的难打，而伍兹的弱项就是在沙坑里击球。

当时可能是英国公开赛的关键几场，记者们跟在他的身后，追问如何提高沙地击球技术？他说，他正在练习发球和挥杆。记者问他为什么？他说，“因为我想避开沙地”。

然后他打完了整个英国公开赛，没有进过一次沙坑。这是当时人们热衷讨论的话题，如果你说，这都不是真的，那我相信你，但这是第一个很好的故事。

而且它揭示了一个非常深刻的事实，就像查理一样，他总在思考失败的原因是什么？然后避免它。

在我们的研究部门的墙上，挂着一封沃伦在1966年写的信，信中列出了他认为大多数基金经理业绩不佳的原因。其中有五件要避免的事，一是群体决策；二是希望自己的投资组合与其他知名公司的做法一致；三是风险和回报的不对称，常规的失败比非常规的成功要好；四是多样化；五是惰性。我们确信，只要我们规避这五项，我们大概率就会长期保持稳健的增长。

我们会定期对研究团队进行审查，我会坐下来，与每个人深入探讨如何帮助他们变得更好，以及如何成为学习机器。

肖恩·帕里什 ：如果我们选择卖出某家公司，但它涨了很多，我们就很难重新审视它。或者如果我们买入某家公司，但它下跌很多，我们也很难放手。所以惰性有哪些表现形式？

克里斯·戴维斯 ：我们还是要回到“框架”这个话题上来。查理在信中说，要尽量避免那些会导致你失败的事情。我认为，就个人而言，应该尽力找出盲点所在。对我来说，无论读到哪篇文章，它都会延伸到投资领域。因此，我的问题是如何安排生活，让我能够确保完成那些我并不想做的事情，或者那些容易被我抛诸脑后的事。

对我来说，待在办公室里就非常重要。我不擅长远程工作。如果我在周末工作，我就会来办公室待上半天。在那里我感觉很放松，几个小时就能完成更多工作。

这也是我们努力管理团队的一个重要部分，让人们远离那些脆弱的领域，或者至少防止完全破坏性的发生。圣奥古斯丁说过，对许多人来说，完全禁止比节制更容易。

惠普和可口可乐的董事会

要为错误决策负责

肖恩·帕里什 ：作为伯克希尔和可口可乐董事会成员，能否谈一谈，是什么成就了一个好的董事会会议？

戴维斯家族第三代掌门人克里斯·戴维斯：芒格是一个严厉的批评家，他从没有退缩过

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