不BD也不并购，Biotech另谋“钱”途

以 血霁生物 为例，其专注于干细胞研究，但在近期也相继推出了面膜和精华液两款产品； 佑嘉生物 同样如此，其致力于小核酸siRNA创新药物开发，但目前已有包括生发液、头皮修复液等多款防脱发产品；另外还有 开拓药业 ，其聚焦于肿瘤药创新疗法，但在今年7月，其自主研发的针对雄激素脱发（AGA）的外用防脱液已正式获批上市。

而除了这些新兴品类，Biotech在消费健康领域当前还有不少成熟产品。比如 仅三生物 的麦角硫因胶囊，今年上半年销售额同比增长6000%，在京东“麦角硫因”品类热销榜排名第一；另外在今年8月，仅三还推出了一款全球首创的麦角硫因洗眼液，上线6小时便创造了成交额破200W+的销售记录，成为当月新晋爆款单品之一。

事实上，这只是冰山一角，诸如此类的畅销品还有很多，而越是火热，越是觉得割裂。因为无论是以面膜为主的护肤品，还是生发水、洗眼液等日用商品，这都很难与长期专注在前沿研究的Biotech联想到一起，甚至对于一些Biotech的创始人来说，其自身也对健康消费产品有一定的抵触，认为其技术含量不高，市场转化能力也极为有限。

那么，到底是什么魔力让越来越多的Biotech开始放下“偏见”，纷纷将目光转向消费健康产品了呢？要回答这个问题其实并不难， 难的是在转型之后，Biotech又该如何维持长期的增长逻辑 ？

生存是

生存压力，正无差别地摆在每家Biotech的面前。

图1.2020-2024年H1医疗健康产业投融资变化趋势（数据来源：动脉橙）

而这个趋势的形成有着复杂的现实背景，除了Biotech自身缺乏变现能力以及成本消耗较大之外， 最重要的变量其实是当前变现渠道的大幅收窄 。 以一级市场为例，2024年H1我国医疗健康领域共完成415笔融资，累计融资额约合48亿美元，分别同比下降32.3%和12.2%。二级市场则更为惨淡，截至2024年11月，今年终止上市的Biotech数量已超过百家。

于是，在一种长期收支不平衡的经营状态下，Biotech的现金流当前已愈发紧张。根据港股18A公司2023年财报，假设今年研发投入不变， 大约有13家上市Biotech的年底账上现金将不足以支撑过今年 。 上市公司尚且如此，大量还未上市Biotech的情况则更为严峻，据行业人士透露， 当前有约一半Biotech的实际发展已停顿或解散，有的公司裁员到甚至只剩下创始人一人 。

因此，为了活下去， BD、NewCO、收并购等变现形势开始愈发火热 。 以BD为例，据医药魔方统计，2023年中国创新药企业通过BD获得的首付款总额267.64亿元，首次超过IPO渠道募资总额，并且是后者的近两倍。进入2024年，这一热度仍在延续，据沙利文不完全统计，2024年H1中国创新药领域共发生34起License-out事件，TOP10事件的首付款总额高达7.2亿美元，已接近前两年全年水平。

图2.2024H1实现盈利的17家biotech（数据来源：公开资料）

而随着BD全面开启，不少Biotech也借此实现了扭亏为盈。据悉，今年上半年盈利的17家Biotech中，有7家是依靠BD合作收入，这其中就包括 和黄医药、科伦博泰、亚盛药业、和铂医药 等代表性企业。

不过， BD也好，收并购也好，面向的永远都是管线过硬的Biotech，而对于绝大多数Biotech而言，要变现还得另谋生路，从当前市场来看，转身投向消费健康领域无疑是一个不错的选择 。

图3.上市创新药企2024年H1TOP10研发投入及增速（数据来源：公开资料）

这一方面是因为 消费健康型产品一般审批相对容易并且周期较短，因此变现速度快 ，能够及时地为Biotech补充现金流 。 以护肤品为例，其从研发到上市大致只需要1-3年，这与动辄十年以上的创新药相比差距明显。此外在研发投入上，消费健康产品也更具优势，其一般只占企业年收入的1%-5%，而创新药在这一数据的比例接近30%。所以，对于渴望快速变现的Biotech来说，投入少转化快的消费健康产品在当下显然更具“性价比”。

另一方面则是从需求层面来看， 诸如抗衰老、生发等领域的市场需求当前正不断扩大，并且对相关衍生产品的安全性和功效也提出了更高的要求 。 而这都需要Biotech来提供技术支持，比如 外泌体、干细胞分化 等细胞生物学技术可以在医美和功效护肤、保健品等领域有广泛应用；而 肽、糖和蛋白质工程及小核酸 等技术则在抗衰老领域有很强的适配性；另外还有近年来颇受关注的 合成生物学 ，在抗衰、生发等方面同样有较大的应用价值。

对此，一直聚焦于消费医疗投资的銘丰资本合伙人费思敏深有感触，他表示，“这样的现象其实由来已久，近年来爆发的司美格鲁肽就是GLP-1这个biotech底层技术往消费医疗上的延展。而在我们最近投资以及在看的几家企业中，也会涉及到将底层技术运用在消费医疗领域的现象，比如用mRNA技术生成胶原蛋白、使用多肽分子刺激成骨细胞生成治疗骨质疏松、干细胞的基础技术在抗衰上的延展等。”

所以综合来看，Biotech当前集体转向消费健康型产品，其实是在市场寒冬下一种本能的求生需求。而在另一个维度，将Biotech的创新技术应用到包括抗衰、生发、口腔护理等消费健康领域，其实也是在推动相关产品的转型升级。

放眼国内，同样有代表性案例，最具知名度的当属云南白药，其现有包括牙膏、创口贴、气雾剂等众多爆款产品。而受此影响，在过去十年间，不少传统药企也在向消费健康产品加速转型，比如 华东医药、复星医药、江苏吴中、康哲药业 等，当前已经在抗衰、美白、修复等领域兑现了诸多成果，并且也获得了不错的现金流。

而聚焦当下，Biotech也开始涉足消费健康领域，并且已获批和正在审批的产品显著增多。那么，与“多金”的大药企相比，Biotech的转型又有何不同呢？

这主要体现在三个方面， 第一 个方面是入局方式的不同，大药企主要是以收并购为主，而Biotech更多的是亲自下场 。 这其实不难理解，对于大药企而言，其转向消费健康的目的更多的是开拓新的增长曲线，再加上其也有足够的资金储备，因此收并购一些成熟产品，不仅可以降低风险，同时也可以加速变现。Biotech的目的虽然也是转化现金流，但因为资金的制约，很多时候不得不削减成本，将更多精力投入到消费健康产品的布局之中。

以开拓药业为例，2023年11月，由于核心管线小分子雄激素受体拮抗剂研发受阻，再加上已经没有足够的资金来开展III期临床，于是其选择暂停原有管线，同时还回收部分之前的资产，并砍掉非核心项目，集中现金流来重点推进其在化妆品和脱发产品层面的布局。今年7月，以KOSHINE为代表的化妆品业务已逐步上线。

第二个方面的不同则是聚焦领域的不同，大药企更多地是布局当前热门产品，而Biotech主要是基于自身核心技术在消费健康领域进行“二次开发” 。 简而言之，就是Biotech将原有的核心技术或者实验成果，从既定的严肃医疗场景向消费医疗场景延伸。

图4.干细胞技术抗衰原理（图片来源：公开文献）

以小核酸为例，其原本专注于肿瘤、心血管等疾病的药物开发，但其在抗衰老领域也有应用价值，其可以作用于肌肤内相关衰老基因，通过调节胶原蛋白的生成和代谢，以此来增加皮肤弹性，减少皱纹产生。类似的还有干细胞，因为其具有免疫调节功能，所以主要运用于神经性和自身免疫性疾病，但干细胞同时还具有分化潜能，可以分化为各种类型的皮肤细胞，这能够促进皮肤细胞的再生，从而提高皮肤的自我修复能力。除此之外，包括多肽、外泌体等同样可以在消费健康领域找到应用场景。

第三个方面是推广模式的不同，大药企可以借助自身品牌的影响力，以及现有渠道和资源，在市场层面快速布局并抢得先机，而Biotech大多是从0开始，在推广上更接地气，也更为主动 。

以仅三生物为例，其能够在3年内跻身麦角硫因品类第一，除了其利用合成生物技术将价格大幅降低之外，还有很重要的一点是其在市场推广上的独特性。据悉，为打开C端市场，仅三通过触达行业资深人士，以科普文章、短视频、种草等多种形势，在抖音、小红书、知乎等平台进行全覆盖式推广，在快速形成品牌效应的同时，也促进了相关交易的达成。

不难看出，虽然大药企和Biotech转型消费健康领域的最终目标一致，但因为各自的先行条件不同，前进的路径和选择当然也就截然不同。