导语：
34个研究领域第一名，他们从1400余位参选者中脱颖而出，行业最佳如何炼成？他们站在资本市场研究最前沿，掌握行业发展最新动态，2018细分领域投资机会如何把握？本期新财富对话嘉宾董广阳邀您共享思维盛宴。
Q：为什么选择食品饮料行业作为研究方向呢？请您和大家分享下您的从业经历
A：
我本科是理工科专业，研究生转为金融，毕业后进入招商证券并没有从事食品饮料方向的研究，而是在后期刚好有机会借于本科的优势转入了食品饮料行业的研究。最开始我在招商证券老师的指导下学习全市场全行业视角研究，积累了广泛的研究经验，12年的跳槽让我了解了国外外资行的研究方式及对研究的理解。在两者的结合下，12年年底我重回招商证券，带领团队，开始了5年的食品饮料行业的研究。
Q：众所皆知，招商证券的食品饮料团队实力强大，13年连续上榜新财富，5年获得第一，与同行相比你们有不一样的研究方法与角度吗？
A：
我们团队对食品饮料行业的研究时间更长，更倾向于做基本研究，积累的研究方法更多，对于产业框架有不同的理解。
我们有框架后再去进行逻辑推理及对调研信息的验证，这样对产业及股票的理解会更加深入和准确，像这几年，我们在对外培训中也一直都有食品的框架系列，包括理论篇及思路篇。我觉得这个是我们的独特之处，这些框架在我们推荐股票中起到了很好的作用。
Q：招商食品对茅台最新的研究观点是什么？
A：
茅台进入了慢牛的过程。
一方面，茅台经过两年大幅度上涨后估值降低；另一方面，由于业绩高增长下调空间有限，所以处于慢牛的空间。从未来两三年来看，我们觉得茅台有希望达到一万亿的市值，但不可能出现今年这种上涨幅度，会处于慢牛稳健上涨的时期。
Q：应选择一线白酒还是二线白酒？从更长的时间来看，您认为现在一线龙头还是最佳的选择吗？
A：
我认为在投资上，并没有一线二线优先选择谁的说法，应对白酒行业有大体的把握，有把握后就自然知道投资目标，因为配置的情况应随着行业情况不断改变。
比如去年刚开始应优先高端白酒，高端白酒起来之后会配置二线白酒，发展到后期，高端白酒业绩增长，拉动了二线酒的性价比，随着二线酒的企业改善，二线酒的在这阶段会表现更强。
所以现阶段来说我们仍然都在推荐一二线，只不过从中长线来说，一线的白酒品牌更强，稳健性和确定性更强。
Q：18年世界杯被认为是啤酒股的催化剂，那您怎么看待明年啤酒股的投资机会呢？
A：
世界杯不能称为催化剂，持续性差。
历年的世界杯我们都做过投介，包括我们研究过美国每个节假日及重要事情给啤酒带来销量的变化，可以知道这种事件性的事情给销量带来的弹性是非常微小的。虽然因为世界杯可能会带来几万吨的销量，但是相对于全行业一年将近一千万的销量来说影响非常小，这种事情只会让投资者心里产生波澜，但是对全行业来讲几乎没什么影响。
但就啤酒行业本身来说，因为今年一些啤酒的涨价，啤酒行业底部慢慢恢复。
Q：在新财富的论坛上，您的观点是整个市场的市场份额向龙头集中，龙头的利润会越来越好，那是不是可以一味的选择龙头公司进行投资？
A：
首先，龙头并不代表着是行业中的第一名企业，大的行业可以有两三个行业龙头。但是从中长期来说，就算龙头公司估值较高，买龙头公司不会存在亏损的风险。但是细节一点还是需要考虑这个公司估值如何，处于一个什么样的状态，哪些公司短期内表现会更强一些。
所以简单买龙头，适合于中长期投资，如果是短期投资还需考虑更多的因素。
Q：休闲食品市场份额较大，但是香飘飘等公司经过新股炒作后股价走势也不是特别理想，这是为什么呢？
A：
休闲食品市场规模大，而且因为是年轻人消费所以成长性大，但是总体来说该行业品类分散而且细化，光靠一个小品类没有办法获得大的成长性，而已上市的品类已经进入了相对稳定的成长，一家公司由一个品类扩展的另一个品类这是一个缓慢的过程。但是新股一般估值较高，需要时间修补估值水平，让市场价格达到合理水平，所以股价不理想是正常的。
但总体来说，
好的公司还是存在股价上涨的机会，像绝味等公司还是一个不错的选择。
Q：2017年食品饮料行业给投资者带来了不错的回报，但是行业整体股价较高，您认为2018年会出现哪些好的买入时点？
A：
目前这个价格，短期来说吸引力不大，短期好的催化剂已经释放完毕，超预期的催化剂也已经不多，所以个人觉得股价会处于平缓的状态，收益稳健。但
是明年还是有投资机会，因为这种情况不会持续很久，只要合理价格还是可以买入。但是也可能中期涨太快，出现大的波动，这时只要基本面向上就是好买点。
Q：伊利一直在渠道下层拓展经销商，但销售费用率为什么会没有明显的增长？
A：
销售额也在增长，只要公司达到一定销售的比例就不需要额外增长。并且稳定老市场的销售费用可以挪到新市场中。
Q:为什么伊利的毛利高于蒙牛？
A：
伊利高端产品多于蒙牛，所以毛利更高。
Q：原奶价格上涨或下跌，哪个对下游奶制品行业更有利？
A：
上涨的前半段与下跌的前半段对企业盈利起到积极作用，后半段起到消极作用。
Q：明年茅台出厂价提价，经销商是否会提价，两者之间是否有关？EP和出厂价有什么关系？
A：
目前出厂价远低于经销商卖出的价格，所以出厂价上调是必然的。而经销商是否提价需考虑市场需求的承受能力，同时茅台会限制经销商价格的上涨。出厂价与经销商售价之间无必然联系，EP与出厂价之间运动方向一致。
Q：首推茅台还是五粮液？
A：首推五粮液，上调空间高于茅台。
Q：如何看待伊利推出的豆奶新品？
A：不确定销售市场是否乐观，因为豆奶市场复杂，但是如果新品在口味、营养上能够突破原来的豆奶产品，那新品在明年会有超预期的乐观表现，预计明年十亿元规模。
