1、
业绩高增长符合预期，增速逐季提升
公司前三季度实现营收19.30亿元，同比增长90.41%，增速较16年同期大幅升了54.89个pp，主要是因为公司业务规模扩大，
年初至今，公司签订的市政、生态景观建设、旅游等框架协议共45.50亿元，在手订单40.18亿元，公司订单较多，支撑业务规模快速增长
；实现净利润1.73亿元，同比增长70.40%，增速低于营收增速，主要是因为：1）
由于竞争激烈，毛利率下降4.22个pp
；2）业务规模扩张，管理费用增加0.26亿元。分季度看，Q1、Q2、Q3分别实现营收2.89、8.61、7.80亿元，分别增长60.60%、118.97%和77.09%，
增速维持高水平，与去年同期相比增速均明显提升
；Q1、Q2、Q3净利分别为0.11、0.93、0.70亿元，分别增长44.21%、71.63%和73.60%，
增速不断提升，与去年同期相比也明显提升
。
2、
毛利率和期间费用率下降，现金流略有下降，周转加快
公司前三季度毛利率为17.76%，较去年同期下降4.22个pp，由于竞争激烈，项目盈利性有所下降；公司净利率下降1.05个pp至8.97%，期间费用率下降2.48个pp至6.05%，近3年不断下降，
其中管理费用率大幅下降2.17个pp，财务费用率略降0.31个pp，随着单体项目体量增大，规模效应有所显现
。
公司前三季度经营活动现金净流量为-1.62亿元，与去年同期的-0.78亿元相比下降0.84亿元，
主要是因为公司业务规模扩大，现金支出增加
，公司收现比为68.06%，下降了12.49个pp，可能与业务付款节奏有关；付现比下降了3.11个pp至65.20%。
偿债能力方面
，资产负债率提升10.92个pp至48.13%，主要因为公司业务规模扩大，短期借款增加2.40亿元；流动比率、速动比率、现金比率分别下降1.36、0.63和0.33个pp，短期偿债能力有所下降。
营运能力方面
，运营周期减少近205天，总资产周转率提升24.62个pp，运营能力明显提升。
3、
传统业务稳定发展，积极拓展市政、PPP等业务，维持“强烈推荐-A”评级
在稳固传统地产园林业务的同时，加大市政、生态治理、PPP等业务开拓力度；实施实业与投资双轮驱动战略，此外股权激励也将调动员工积极性，有望加快订单转化。我们预计17、18 EPS为1.02、1.51元，对应PE为22.1与15.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。
