月度掘金丨方正七月金股

我们认为公司上半年CNC设备持续销售增长，新品玻璃精雕机也持续出货，毛利率保持较高水平，净利润快速增长。同时对消费电子产品精密结构件业务进行压缩，整合，推动金属结构件的放量，带来业绩增长。

1.创世纪业绩亮眼，业绩进入加速增长期：公司于2015年收购国内CNC设备的领军企业创世纪，受益于新一代手机正反玻璃盖板+金属中框的技术路线渗透率提升，和国内金属机壳在中低端手机壳渗透率提升所带来的红利。预计未来公司的CNC业务仍将保持强劲增长，强者恒强。公司目前的玻璃精雕机也已经进入主要客户体系，随着双面玻璃在中高端机型逐步应用，市场对玻璃机的需求量较大，公司的玻璃机业务有望成为拉动业绩增长的新引擎。

2.金属结构件良品率逐步提升，主业触底反弹。公司原有业务经过2年的业务调整，金属结构件良品率逐渐提升，金属结构件和塑料结构件业务收入比例也发生较大变化。随着金属结构件逐渐放量，主业有望触底反弹。

盈利预测与评级：我们预计公司2017-19年净利润分别为5.55、8.07、10.6亿元，对应2017-19年EPS分别为0.39、0.56、0.74元，对应PE分别为23、16、12X，给予公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：原有业务市场下滑风险；玻璃机等新业务拓展不及预期。

源自：《劲胜精密(300083)：中报预告同比增长约5倍，业绩进入加速释放期》

发布时间：2017/6/21

联系人：吕娟，高鹏

1.增发改可转债融资速度加快，充分享受双摄爆发

公告指出终止增发主要是基于近期再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素变化，我们认为更主要是增发募资速度太慢，影响扩产项目顺利进行。增发预案中10亿蓝玻璃及生物识别滤光片项目在可转债预案中完全保留，项目正按计划推进，年底产能预计达80KK/月，将充分享受双摄爆发。

2.优化财务结构，降低财务成本

公司资产负债率一直维持在较低水平，偿债压力较小，发行可转债利于优化财务结构。同时，就融资后财务成本而言，可转债成本低于增发，以0.5%、0.7%、1%、1.5%、1.8%、2%利率计算，六年财务费用0.9亿。另外，可转债发行定价高于增发价格，与增发相比，可转债不会立即增加公司市值。

3.3D成像势在必行，估值已媲美大部分优质白马，维持强烈推荐！

由于3D摄像头良率、产能问题，近期市场上有对苹果新机能否搭载3D成像表示质疑。而公司可转债预案中窄带滤光片扩产计划不变，暗示3D成像势在必行。预计17-18年公司净利润为3.8、6.7亿元，对应37、21倍，目前公司动态PE54倍，与立讯精密、欧菲光、信维通信、歌尔股份等优质白马差距已经很小。

风险提示：双摄渗透率不及预期

源自：《水晶光电(002273)：增发改可转债加快融资速度，充分享受行业爆发》

发布时间：2017/5/3

联系人：段迎晟，谢恒，章书勤，吴振华

1.京津冀“煤改气”工程带动公司接驳与供气双爆发

百川能源是河北廊坊地区天然气特许经营商。16年9月，河北省将廊坊划为禁煤区，公司特许经营区域内有50余万户农村散烧煤用户需要改造，每户政府补贴8000-9000元，覆盖全部初装成本。从16年底开始，区域内“煤改气”工程快速推进，预计17年公司将完成约30万户居民的煤改气工程，燃气接驳收入及燃气具销售将大幅增长。“煤改气”工程带动公司接驳与供气双爆发。

2.极强的区位优势带动持续接驳和燃气销量增长 

公司目前特许经营区域主要覆盖河北廊坊，覆盖人口超过400万人。廊坊位于北京、天津和雄安新区正中心，具有独特的区位优势：①与北京城市副中心通州仅一河之隔；②首都第二机场周边计划投资2000多亿的临空经济区坐落在固安；③固安与雄安新区直接相连。廊坊房地产市场持续向好，廊坊地区的新增住房以及接驳户数预计仍将稳定增长。公司燃气销量也将随人口与产业进入而持续增长。

3.内生+外延+产业链拓展，三维发力助公司持续高速发展

百川未来的发展将主要来源于深耕京津冀、外延并购、产业链上下游拓展三个方面。预计公司17-18年归母净利润分别为9.4亿/11.4亿，对应PE为14倍/11倍。公司员工持股成本14.85元，具备很强安全边际，继续强烈推荐。

风险提示：燃气产业政策风险；天然气及接驳费价格波动风险；宏观经济风险；市场开拓及业务拓展不及预期。

源自：《百川能源(600681)：天然气系列报告三：居京畿之地，享燃气盛宴》

发布时间：2017/6/29

联系人：郭丽丽，李思萌，靳晓雪

1.结构升级明显，费用下降展现公司优秀经营管理能力

2.17Q1收入提速，基本面稳健向上

3.省内下沉还具备空间，省外调整结束后今年开始恢复增长：与古井模式不同，口子窖属于厂商一家的总代理模式，偏裸价的操作模式以及低渠道费用投入使得公司拥有较高的净利率。另外，由于产品定位高以及市场拓展偏稳健，我们认为公司未来通过渠道下沉还具有较大的发展潜力；省外方面，公司去年一直在进行市场梳理（包括经销商优化，人员调整等），导致省外收入下滑19%，目前，整个调整已基本完成，预计今年开始省外市场将恢复增长。

盈利预测与评级：预计17-19年EPS1.62/1.95/2.31元,公司股价在高盛减持影响下存在滞涨现象，但目前位置安全边际较高，建议积极布局，以时间换空间，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧；省外拓展不及预期。

源自：《口子窖(603589)：经营务实，稳健向上》

发布时间：2017/4/28

联系人：薛玉虎，刘洁铭，余驰

1.重点品种销售收入持续高增长；

2.费用率下降超预期，驱动利润增长显著快于收入增长；

3.研发体系再造，公司未来新品种上市速度有望显著加快。

盈利预测：我们预计公司17-19年净利润分别为12.27亿、15.29亿、18.89亿，公司EPS分别为1.52元、1.89元、2.33元。维持公司一年期合理股价40元，对应17年估值约26倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：招标降价风险；并购整合风险；后备产品单薄风险。

源自：《济川药业(600566)：16年业绩高增长，研发体系再造驱动公司品种获取能力显著增强》

发布时间：2017/3/26

联系人：周小刚

1.公司专注于热交换系统、尾气处理系统等领域。具体产品包括油冷器、冷却模块、EGR冷却器、SCR系统等。同时，公司在积极布局新能源汽车热交换系统和DPF系统。公司热交换器销量十多年保持国内第一。

2.十年十倍利润成长。公司净利润从2007年3586万元，到2016年2.57亿元，再到2017年我们预测的3.6亿元，十年时间增长10倍。2007年上市以来涨幅156%，区间最大涨幅15倍。

3.公司成长路径清晰。1）产品从热交换器系统到尾气处理，热交换器从油冷器、中冷器向冷却模块、EGR拓展，尾气处理系统从SCR到DPF；2）客户由商用车、工程机械向乘用车，客户拓展福特、通用等，来源于乘用车的收入占比超过1/3；3）内生与外延合作并举，2015年收购德国普锐70%股权，引进DPF技术；2016年100%并购美国热交换系统提供商TDI。

4.乘用车业务有望大放异彩。公司不仅与自主品牌龙头吉利汽车、长城汽车合作，并进入通用、福特全球配套体系。乘用车EGR、新能源热交换带来新的增长点，公司计划非公开增发不超过7.2亿元，投向新能源汽车热管理、乘用车EGR等项目，主要投向乘用车领域。

盈利预测：预计公司2017年、2018年净利润分别为3.6亿元、4.7亿元，不考虑定增对应PE为19倍、14倍，估值明显偏低，合理估值2018年25倍，对应股价17元 。

风险提示：汽车市场销量波动风险。

源自：《【方正汽车】2017战略推荐一：银轮股份(002126)：于无声处见成长》

发布时间：2017/6/8

联系人：于特，白宇，岳清慧

1.公司专注于汽车电子领域。公司主营业务方向为汽车变速操纵控制系统、加速控制系统以及客车车身电子控制系统，主要产品包括汽车变速操纵器及软轴、电子油门踏板、汽车拉索、CAN总线控制系统等四大类。公司前五大客户主要有上汽通用五菱、上海大众、吉利汽车、小康、宇通客车。

2.变速器操纵及软轴受益于自主品牌自动变速器升级。汽车变速操纵系统根据传力构件为软轴或杆系可分为软轴式和拉杆式两种。相比于手动挡操纵系统，自动挡操纵系统更为复杂，单价和毛利更高。

3.掌握电子油门控制系统核心技术，受益于自主品牌崛起。公司生产电子油门控制系统中的电子油门踏板，位置传感器安装在油门踏板内部，位置传感器为公司核心技术。目前乘用车几乎100%采用电子油门踏板。

4.汽车拉索为公司传统主业，不断扩展新客户。汽车拉索主要客户为上汽通用五菱、上海大众、一汽大众、吉利汽车等，其中一汽大众为新客户，为17年贡献较大的增量。

5.公司通过收购雪利曼电子进入汽车CAN总线控制系统、汽车组合仪表等领域，同时公司储备电子换挡、电磁风扇离合器以及与公司核心技术位置传感器相关产品。

盈利预测：我们预计公司2017年、2018年净利润为2.45亿元、3.16亿元，对应17年、18年PE分别为24.3倍、18.9倍。

风险提示：电子产品进展不及预期；下游客户增速不及预期。

源自：《【方正汽车】2017战略推荐二：宁波高发(603788)：成长，看得见》

发布时间：2017/6/24

联系人：于特，白宇，岳清慧

1.事件描述：公司与北京京东世纪贸易有限公司签订了关于共同开展互联网医、药产业闭环业务的战略合作协议，进一步打造传统医疗信息化企业与医药电商的合作标杆，增强公司作为中国智慧医疗龙头企业的综合实力。

2.核心观点：东华软件走在新一轮成长周期的起点。公司产业布局已经不再是传统的IT系统集成，而是全面的云化、互联网化，同时布局人工智能相关技术和应用。公司与京东的战略合作，将扩大东华“健康乐”移动云医疗品牌的入口流量，打通医疗电商商业模式。东华也将参与京东后续互联网医院平台建设并成为优先供应商，同时双方留下后续进一步资本合作的空间。

盈利预测与估值：预测公司2017-2019年EPS为0.93元、1.06元、1.28元，目前估值对应2017年PE 23倍，纯内生估值30倍，在同行业中处于较低水平，且公司内生外延都处于新一轮成长期的起点，后续存在持续超预期潜力，继续推荐。目标价28元，对应30倍2017年PE，或40倍纯内生PE。

风险提示：公司与京东合作不及预期；业务拓展不及预期。 

源自：《东华软件(002065)：与京东战略合作，低估值新成长白马龙头开始加速》

发布时间：2017/6/28

联系人：安永平，付然

1.主营大幅改善，短期高增长将延续。

2.成本上涨影响有限，盈利能力无需担忧。

3.维持“推荐”评级：基于短期空调强劲增长表现以及公司龙头优势持续巩固，公司全年增长依旧确定，中长期来看，一方面在定价策略与补贴安装工推动下公司份额仍有提升空间，另一方面，作为仍未实现完全普及的大家电品类，空调行业长期也有望实现稳健增长，我们看好公司长期增长确定性，预计公司17、18年EPS 3.10、3.66元，对应PE 11、9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、旺夏天气偏冷、原材料持续上涨。

源自：《格力电器(000651)：基本面表现抢眼，看好业绩确定性》

发布时间：2017/4/26

联系人：吴东炬，袁彬杰

1.拟收购浙江石化51%股权，打造民营石化巨头。目前浙江石化正在建设4000万吨/年炼化一体化项目（分两期），每期建设规模均为2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯等，该项目已取得环评批复，一期预计2018年底投产。

2.2017Q1，公司实现归母净利润6.21亿元，同比+311.47%，环比-10.39%，符合预期。业绩同比大幅增长主要因为控股子公司宁波中金石化芳烃项目的销量和价格同比上升。目前公司拥有160万吨PX和50万吨纯苯产能，芳烃有望维持高景气度，公司将持续受益。

3.看好涤纶长丝景气延续，期待PTA细分行业回暖。公司参控股PTA总产能1,355万吨，同时拥有90万吨涤纶长丝产能（FDY 50万吨，DTY 40万吨），规模优势明显。考虑到油气市场下半年有望再平衡，油价趋势温和上行，以及涤纶长丝供需确定改善，PTA和涤纶长丝行业有望见底回升。

4.投资评级与估值：预计公司2017/18/19年归母净利润分别为24.84/28.12/42.04亿元，对应EPS为0.98/1.11/1.65元，给予“推荐”评级。

风险提示：油价暴跌风险；下游需求不及预期。

源自：《荣盛石化(002493)：拟收购浙江石化51%股权，打造民营石化巨头》

发布时间：2017/5/16

联系人：马宝玲，蔡尚军