事件：
3月28日，建设银行发布2023年年报，公司全年实现营收7697亿，同比增速为-1.8%，归母净利润3327亿，同比增速2.4%。年化加权平均净资产收益率（ROAE）11.56%，同比下降0.7pct。
点评：
营收增速略有下滑，盈利增长相对稳定
公司全年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-1.8%、-2.2%、2.4%，较前三季度分别变动-0.5、0.2、-0.7pct。其中，4Q单季营收、归母净利润增速分别为-3.5%、0.3%，较上季分别下降0.8、2.3pct。全年净利息收入、非息收入同比增速分别为-4.1%、8.9%，较前三季度分别变动-1.1、2.5pct。拆分盈利增速看：（1）净利息收入“量增难抵价降”，规模对盈利增速拉动较1-3Q基本持平，息差对业绩拖累程度加大。（2）非息收入贡献边际提升，手续费及佣金收入规模同比略降，净其他非息收入增速在前期较低基数上实现同比高增。（3）拨备对业绩拉动作用边际减弱，4Q公司仍维持一定计提力度。
信贷投放节奏略有放缓，“三大战略”稳步推进
2023年末，建设银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为10.8%、10.8%、12.6%，增速较3Q末分别变动0.4、0.1、-0.5pct，规模延续稳步扩张。贷款方面，4Q单季新增2094亿，同比少增698亿，占生息资产比重较3Q末下降0.6pct至62%。
存款增速放缓，定期化趋势延续。2023年末公司总负债、付息负债、存款同比增速分别为10.8%、11.5%、10.6%，分别较3Q末变动0.4、1.4、-1.9pct。4Q单季存款减少2383亿，同比少增4426亿，占付息负债比重较3Q末下降2.4pct至81%。
NIM较前三季度收窄5bp至1.7%，较2022年收窄31bp
资产端，公司生息资产、贷款收益率分别为3.45%、3.82%，较年中下行8bp、12bp，有效需求不足叠加LPR调降、存量按揭利率下调、支持城投化债等多重因素影响下，贷款定价下行压力不减。负债端， 全年付息负债、存款成本率分别为1.95%、1.77%，较年中分别上行2bp、0bp，存款定期化延续，市场竞争加剧，负债成本相对刚性。
非息收入增长提速，占营收比重20%
建设银行全年非息收入1525亿（YoY+8.9%），占营收比重较前三季度下降0.6pct至20%。
不良率保持低位运行，风险抵补能力较强
2023年末，建设银行不良贷款率1.37%，同3Q末持平，较年初下降1bp，保持近年来下行趋势。其中，对公、零售不良率分别为1.88%、0.66%，较年初分别下降20bp，上升11bp。年末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.28%、240%，较3Q末分别下降5bp、3.5pct，风险抵补能力仍维持在较高水平。
资本充足率安全边际厚，资本补充工具丰富
2023年末，建设银行核心一级/一级/资本充足率分别约13.2%、14%、18%，较3Q末分别提升0.2、0.2、0.4pct，4Q季内净增600亿二级债有效增厚资本。新资本管理办法于今年初实施，预计公司将受益于参数调整和内评法范围优化，各级资本充足率均有望提升。
风险提示：经济复苏景气度不及预期，贷款利率下行压力加大，存量按揭重定价和城投化债对NIM造成显著冲击。
