专栏名称: 洪灝的宏观策略

洪灝，著名经济学家；著有年度最佳书籍《预测：经济、周期与市场泡沫》；彭博社“中国最精准策略师”，"预测中国股市泡沫始末之人”;《亚洲货币》最佳经济学家、最佳策略师；CFA品牌代言人。WB：@洪灝的宏观策略；TWT：HaoHong_CFA

洪灝：衰退的前兆

洪灝的宏观策略 · 公众号 · 投资 · 2024-09-07 17:59

主要观点总结

文章关注美国就业数据引发的市场焦点，探讨美国经济衰退风险。新增就业人数低于预期，但失业率基本符合预期，就业市场仍显示出一定活力。结合消费数据、上市公司盈利增长情况以及劳动生产率的分析，对经济增长前景的担忧与数据表现存在矛盾。文章还提到市场核心矛盾在于美国经济是否进入周期性拐点，陷入衰退。

关键观点总结

关键观点1: 美国就业数据引发市场关注美国经济衰退风险。

新增就业人数低于预期，三个月移动平均复苏以来第一次低于十万，历史数据下修。

关键观点2: 就业市场仍显示出一定活力。

虽然就业人数大幅下修，但失业率基本符合预期，劳动者的参与劳动比例、工人工作时长和工资增长依然稳定。

关键观点3: 消费数据、上市公司盈利增长与劳动生产率分析显示矛盾。

虽然就业数据令人担忧，但消费数据、上市公司盈利增长情况良好，且劳动生产率似乎更高，与市场对经济增长前景的担忧形成矛盾。

关键观点4: 市场核心矛盾在于美国经济是否进入周期性拐点。

文章提出市场担忧的核心问题，即美国经济是否将不可避免地陷入衰退。

正文

昨夜美国就业数据突然让市场聚焦美国经济衰退的风险。新增就业人数略低于预期，三个月移动平均复苏以来第一次低于十万，同时历史数据还大幅下修。这是在两周前对于就业数据历史性下修80多万人的基础上的进一步调整。换言之，美国就业市场根本就没有数据显示的那么火热。

然而，失业率4.2%基本符合预期。同时，劳动者的参与劳动比例、工人工作时长和工资增长依然显示出就业市场还是不弱的。同时，虽然就业人数大幅下修，增长却没有调整，显示美国经济的劳动生产率似乎更高了。再结合上周的消费数据和这个季度美国上市公司盈利增长的情况，似乎与昨晚美股市场大幅波动表现出来的对于经济增长前景的担忧有些格格不入。毕竟，这是美股自2023年硅谷银行倒闭之后最惨烈的一周。

在上周星期天的专属报告《 洪灝：这些图将让你如履薄冰 》里，我们通过对于不同时期市场走势和波动率的分形拟合，以及我们追踪的其他市场相关数据出现的历史性背离，为读者预警了渐行渐近的市场风险。当下，市场的核心矛盾，是美国经济是否已经进入了周期性拐点，将不可避免的陷入衰退？