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每周观点
我国从美国进口油气情况。
美国作为全球最大的油气生产国，近年来已逐步开始扩大其能源出口。2017年美国原油产量5.7亿吨，占全球13%；天然气产量7345亿立方米，占全球20%。2016年以来，我国从美国进口油气快速增长。2018年，我国从美国进口原油1228万吨，占进口总量2.66%，较2016年提高2.53个百分点；进口LNG 196万吨，占进口LNG总量3.65%。2018年由于受到加征关税的影响，我国从美国进口LNG比例有所回落，但相比2016年仍提高2.26个百分点。在我国“多煤、贫油、少气”的能源格局下，我国油气进口保持较高比例在所难免，但通过进口来源多元化，有助于巩固我国能源安全。因而我们认为未来加大从美国进口油气资源，或将成为我国油气供应的有效补充。
美国宣布对2000亿美元中国输美商品加征关税税率提高至25%。
北京时间2018年9月18日，美国宣布从2018年9月24日起对2000亿美元中国输美商品加征10%关税。2019年5月10日，美国进一步将2000亿美元中国输美商品关税从10%提高到25%。至此，美国合计对我国约2500亿美元商品加征25%关税。
2000亿美元征税清单中包括千余种化工品。
根据中国石油新闻中心援引ACC的数据显示，美国加征关税的2000亿美元商品清单涵盖1363种化学和塑料产品，2017年进口价值总计约129亿美元。根据我们统计，加税清单中聚合MDI、石蜡、涤纶短纤、丁酮对美出口占比相对较高，2017年对美出口占总出口比例分别为25.0%、22.9%、12.1%、9.5%，其他对美出口占比在5%以上的化工产品还包括涤纶长丝（6.5%）、磷酸（6.2%）、钛白粉（5.6%）、醋酸乙烯（5.5%）。
我国对美进口约600亿美元商品加征关税。
2018年8月3日，国务院关税税则委员会发布公告称，由于美方拟对2000亿美元商品加征的关税税率由10%提高到25%，我国决定对原产于美国的5207个税目约600亿美元进口商品加征关税，加征税率分为5%、10%、20%、25%。2018年9月18日，国务院关税税则委员会决定从2018年9月24日起对600亿清单实施加征关税，税率调整为5%、10%两档。截至目前，我国共对约1100亿美元美国商品加征关税。
我国石油焦、醋酸乙酯、苯酚等产品从美国进口占比较大。
2017年我国石油焦、醋酸乙酯、苯酚从美进口占总进口比例分别为49.2%、26.6%、26.3%，其他从美国进口占比较大的化工品主要包括异丁醇（22.7%）、丙二醇（22.4%）、丙烯腈（22.2%）、溶剂油（21.8%）、PA66（17.4%）等。
投资建议。
在经过前期调整后，石化公司的估值吸引力逐步显现。关注：卫星石化（现有PDH业务提供业绩与估值，乙烷制乙烯项目增添未来亮点）、中国石化（目前PB不到0.9倍，分红将是公司重要关注点）、民营炼化（桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化，炼化项目逐步竣工投产，将进一步完善这些企业的一体化产业链）。
风险提示：
原油及化工产品价格回落、盈利低于预期、中美贸易争端进一步加剧等。
建议关注
卫星石化:
（1）1Q19归母净利润2.20亿元，同比+94%；公司预计上半年归母净利润5.4-6.1亿元，同比增长65-87%。（2）45万吨丙烷脱氢制丙烯项目已投产，我们认为将成为公司2019年业绩增长点。（3）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
中国石化：
（1）估值低，截止5月10日，公司2019年PE 11倍、PB 0.89倍，低于国际同行埃克森美孚PE 20倍、PB 1.7倍的估值水平。（2）1Q19原油价格整体呈现上行趋势，一季度业绩环比改善。（3）分红预期。我们认为稳定的分红有助于股息收益率的稳定。（4）中石化销售公司混改推进，我们认为有助于推动公司资产重估。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动。
桐昆股份：
（1）涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张，进一步巩固市场地位。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，如东洋口港项目有望进一步提高PTA产能，完善产业链配套；（3）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目有望在年内竣工投产，有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
恒力股份:
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2019年PTA仍有望维持稳定盈利，从而有助于公司整体盈利。（3）2000万吨炼化一体化项目已产出成品油及化工品，我们预计2019年有望实现投入生产，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
中油工程：
（1）我国最大的石油工程综合服务提供商。2018年油气田地面工程、管道与储运工程、炼化与化工工程占公司收入比重分别在40%、30%、20%左右，毛利占比分别为40%、20%和30%左右。（2）在手现金充裕，资产状况良好。截止2018年底，公司货币现金为329.5亿元，占总资产的比重为35.1%。（3）我们预计中石油资本支出的提升有助于公司订单、盈利的增长。
风险提示：
油价大幅下跌；项目建设不及预期；现有合同实施不及预期等。
新奥股份:
（1）20万吨轻烃项目逐步进入试生产，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（2）剥离农药资产，不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升。
风险提示：
产品价格大幅波动；
煤制气项目进度不及预期。
一周跟踪
中国石化：
（1）民营炼化项目陆续建成，炼化行业竞争日趋激烈，但公司有自身的规模优势和销售网络优势；（2）上游业务在今年一季度实现扭亏，主要得益于成本的下降；（3）销售公司的上市仍在稳步推进中。
风险提示：
原油价格大幅下降；石化产品价格大幅波动。
法律声明
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