【兴业地产】华联控股中报点评：业绩持续高增长，土储价值极丰厚

8月30日华联控股发布2017半年报，上半年公司实现营收284.94亿元，同比大幅增长2771.49%；归母净利润10.52亿元，同比增长143.4%；EPS为0.92元。

业绩持续高增长，主力优质项目进入收获期。上半年公司实现营收284.94亿元，同比大幅增长2771.49%；归母净利润10.52亿元，同比增长143.4%。公司的销售毛利率高达69.15%，较去年大幅上升20.42个百分点。公司业绩大增主要由于报告期内结转的房地产销售收入大幅增加。主力优质项目“华联城市全景花园”进入收获期，是本年度的主要利润来源，目前该项目已累计销售面积为8.11万平米，销售金额49.89亿元。

土储价值极为丰厚，安全边际充足。公司存量土地资源获取时间较早，城市更新项目用地为存续的工业用地，在土地成本控制方面具有极大的比较优势。项目主要集中在杭州和深圳两地，除在售的“华联城市全景花园”项目，公司在深圳的“华联城市商务中心”，计容建面约21万平方米，计划于2018年12月前开始预售。“华联南山A区”城市更新项目，占地面积7.8万方，正在规划立项申报。此外，杭州的钱塘公馆项目目前已完成网签销售金额1.5亿元，其他项目稳步推进。华联控股凭借在深圳区域三大项目布局，将充分受益于区域价值提升，安全边际充足。

投资建议：公司半年报业绩持续高增长，主力优质项目进入收获期。公司在粤港澳大湾区核心区域深圳的土储内在价值丰厚。公司业绩高增长、低估值，安全边际充足。我们预计公司 2017、2018 年 EPS 分别为 1.5 元、1.95 元，对应 PE 仅 7.6 倍、5.8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：货币政策大幅收紧。