贵州城投如何选？| 国盛固收

贵州省整体经济实力仍然较弱，但经济增长迅速。 2019年贵州省实现GDP 16769.34亿元，位于全国第22；人均GDP为46433元/人，低于全国平均水平；GDP增速达8.3%，高于全国平均水平（6.1%）， 连续三年位居全国第1。

各区域实力孰高孰低？ 从经济总量来看 ，贵阳市 和 遵义市 经济实力稳居省内前二，2019年GDP总量分别为4039.60亿元3483.22亿元，占贵州省经济总量的44.8%。 毕节市 和 黔南州 整体经济实力也较强，2019年经济总量均在1500亿以上。 从狭义的经调整债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入）来看 ： 贵州省债务率超过700%的地级市有5个，其中 安顺市 债务率为891.27%，在各地级市中排名第一，债务压力最大， 遵义市 （878.21%）、 六盘水市 （850.46%）、 贵阳市 （802.80%）和 黔东南 （754.25%）债务率也处于较高水平。黔西南州狭义债务率最低，为337.70%。

贵州城投如何选择？1）贵阳市 经济财政实力在省内具有突出优势，区域债务率偏高，但各平台总体收益率较高，各市级平台尚有一定收益率。具体来看， 贵阳城投 剩余期限1年以内的公司债估值为5.34%，1-3年的2只企业债估值均在4.9%以上。 贵阳铁路建设 剩余期限1年以内的公司债估值为5.24%，1-3年的2只公司债估值均在5.5%以上。另外国家级园区平台中 贵安开投 收益率较高，剩余7只1年以内公司债估值均在10%以上， 贵阳高科 和 贵州双龙航空开投 尚有一定收益率，值得关注。

2） 遵义市 经济财政实力仅次于贵阳市，区域债务率较高，其市级平台总体久期较长，收益率较高，建议谨慎下沉。其中 遵义道桥建设 剩余期限1年以内的公司债估值均在7.4%以上，剩余期限1-3年的估值均在7.5%以上，平均估值8.46%； 遵义交投 有4只存量公司债估值均在8.0%以上，可以关注。此外，国家级园区平台 遵义汇川城投、遵义经开区投建 ，省级园区平台 贵州新蒲经开投 尚有一定收益率。

3） 毕节市 经济财政实力处于中上游水平，区域债务率相对较低，值得关注。市级平台中， 毕节开源建投 现存一只1年以内的企业债，估值为4.98%。区县级平台中 碧海新区建投 3只1年以内公司债估值均在6.3%以上。

4） 黔南州 经济财政实力在省内处于中游水平，区域债务率相对较低。市级平台中， 黔南投资 2只剩余期限1年以内的公司债估值均在7.2%以上，贵州剑江1只剩余期限1年以内的公司债估值为7.59%。

5） 黔西南州 经济财政实力在省内处于中游水平，区域债务率为省内最低，平台整体估值处于中上游水平，值得关注。市级平台中， 黔西南水资源开投 1只剩余期限1年以内的公司债估值较高，为7.34%，2只剩余期限1-3年的公司债估值在8.0%以上； 黔西南工业 1只剩余期限1年以内的定向工具估值为4.34%，尚有一定收益率。

当前市场环境下，整体市场风险较高，宜减少弱资质主体持仓，增加稳健主体持仓。贵州城投中，贵州省级与贵阳市、毕节市部分城投更值得关注。

风险提示： 城 投政策超预期；地方政府经济财政实力超 预期下滑。

本文第一部分将介绍贵州省总体经济财政状况，随后从当下实力与未来潜力两个角度衡量贵州省各地级市的政府资质。最后详尽梳理各地级市城投平台并给出打分结果。

贵州省位于中国西南内陆腹地，北接四川和重庆、东毗湖南、南邻广西、西连云南，地跨长江和珠江两大水系，是西南地区的重要经济走廊和交通枢纽，也是长江经济带的重要组成部分， 素有“八山一水一分田”之称 。2016年2月，贵州省成为全国首个国家级大数据综合试验区，同年8月入选国家内陆开放型经济试验区。 贵州省下辖9个地级行政区（其中6个地级市，3个自治州），51个县，11个自治县，9个县级市，16个市辖区，1个特区。

经济方面，贵州省整体经济实力仍然较弱，但经济增长迅速。 2019年，贵州省实现GDP 16769.34亿元，位于全国第22；人均GDP为46433元/人，低于全国平均水平；GDP增速达8.3%，高于全国平均水平（6.1%），连续三年位居全国第1。

财政方面，贵州省近年来财政收入结构较为稳健，财政规模持续增长，但增速略有下降。 2019年，贵州省实现一般公共预算收入1767.36亿元，在全国位列第23，增速为2.3%，较上年下降4.7个百分点，其中税收收入下滑，在一般公共预算收入中占比为68.12%，同比下降4.9%，主要是受增值税深化改革及小微企业普惠性税收减免政策等影响， 税收质量处于中等偏下水平 ；非税收入同比增长22.3%，其中国有资本经营预算收入增幅较大，但由于规模较小，对整体财政影响有限。 考虑一般公共预算支出后，财政自给率为29.85%，位于全国第24，自给率较低，财政平衡对上级政府支持和债务收入的依赖程度较高。

贵州省债务情况如何？ 2019年，贵州省地方政府债务余额为9673.38亿元，债务规模仅次于江苏省、山东省、浙江省、广东省、四川省和湖南省，位列全国第7，高于平均水平。 从狭义的经调整债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入）来看： 全国狭义债务率超过400%的省份有12个，其中贵州省高达724.9%，位居全国首位，同样高于位于西南地区的重庆市（648.2%）和四川省（613.5%），以及华东地区的江苏省（625.5%），这些地区债务率位列全国前四，均超过600%。北京市和上海市分别为187.5%和47.7%，均在200%以下。海南省债务率为全国最低，仅为12.0%。 总体来看，贵州省狭义债务率在全国处于最高水平，整体债务风险高，债务负担重。

虽然地方政府债无信用风险，但这部分债务也会影响地方政府整体资金的腾挪，考虑到地方政府债偿债来源主要依靠再融资、一般公共预算收入和政府性基金收入，因此我们利用 （地方政府债务余额+发债城投有息债务）/（一般公共预算收入+政府性基金收入）来衡量广义的区域债务率， 广义债务率和狭义债务率排名总体趋势大致相同，全国广义债务率超过400%的省份有11个，其中贵州省依然以646.4%位居全国第1，远超全国平均水平，甘肃省（598.3%）、云南省（532.5%）和青海省（528.1%）均超过500%。虽然贵州省债务率位列全国最高，但贵州省经济增速同样位于全国首位，综合考虑经济增速和债务水平， 较高的经济增速意味着整体经济能够产生较高的现金流，即使债务规模加大，偿付压力也不会很突出，因此要使贵州省长期债务风险得到化解，持续的经济增长依然是最重要的基础。

从经济总量来看 ， 贵阳市 和 遵义市 经济实力稳居省内前二，2019年GDP总量分别为4039.60亿元3483.22亿元，二者合计占贵州省经济总量的44.8%， 相较其他地级市优势明显 。 毕节市 和 黔南州 整体经济实力相对较强，2019年经济总量均在1500亿以上。 黔西南州、六盘水市、铜仁市和黔东南州 经济实力较为相近，2019年GDP总量均在1100亿到1300亿之间； 安顺市 2019年GDP总量仅为923.94亿元，位列全省最后一名。

GDP增速方面， 2019年贵州省各地级市GDP增长较上年普遍有所放缓，黔西南州增速表现突出，2019年GDP增速以9.8%位居全省第一，遵义市以9.7%的增速紧随其后。此外，铜仁市、黔东南州、安顺市和毕节市GDP增速也均在8%及以上。黔南州、六盘水市和贵阳市GDP增速在省内相对较低，但均维持在7.4%以上，高于全国平均水平。

一般公共预算方面，贵阳市和遵义市 实力远高于其他地级市，2019年分别实现一般公共预算收入417.26亿元和254.45亿元， 毕节市、黔南州、黔西南州和六盘水市 也相对较强，均在100-130亿之间。安顺市、铜仁市和黔东南州财政实力较弱，一般公共预算收入不足70亿元。 一般公共预算收入增速方面， 2019年贵州省各地级市增速显著下降，贵阳市、遵义市和毕节市2019一般公共预算收入增速排名前三位，分别为1.40%、0.90%和0.11%；其余各市一般公共预算收入增速均为负值，其中安顺市和六盘水市降幅最大，分别为-16.39%和-24.60%。 从税收收入占一般公共预算收入的比重来看 ， 遵义市、贵阳市、铜仁市和毕节市财政收入质量较高，税收占比均在70%以上，其余各地级市财政质量相对偏低。

各区域债务情况如何？ 从狭义的经调整债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入）来看： 贵州省债务率超过700%的地级市有5个，其中安顺市债务率为891.27%，在各地级市中排名第一，债务压力凸显，遵义市（878.21%）、六盘水市（850.46%）、贵阳市（802.80%）和黔东南（754.25%）债务率也处于较高水平。其他地级市狭义债务率均在500%以下，债务负担相对较轻；其中黔西南州2019狭义债务率为最低，为337.70%。

广义债务率方面，黔东南州、六盘水市和铜仁市 系地方债务余额规模较大，或政府性基金收入较低的缘故，广义债务率较狭义债务率排名有所上升。总体来看， 黔东南州 虽然存量城投有息债务较低，但因一般公共预算收入排位最末且没有政府性基金收入，广义债务率高居第一位（1584.38%），类似的地级市还有 安顺市 （694.04%）和铜仁市（569.11%），分别排位第3和第6。

资源禀赋的内涵较为丰富，我们从带动当地经济发展或对城投债务缓释有明显积极作用的角度展开。 1）金融资源。 较强的金融资源尤其是银行资源有利于当地政府协调资金，同时在承接城投隐性债务置换时更有优势。我们用金融机构贷款余额来衡量金融资源的丰富程度。 从总量上来看， 贵阳金融机构人民币各项贷款余额最高，以14057.59亿元的余额占全省49.44%。第二名的遵义市占比为13.73%。其他地级市金融机构贷款余额较为相近，均在1000亿到2000亿之间，最后两名分别为黔西南州（1376.03亿元）和安顺市（1077.4亿元）。 从发债城投有息债务/金融机构贷款余额的维度来看， 铜仁市的金融资源最为充足，为16.57%； 六盘水市、安顺市和遵义市 的比例均高于50%，金融资源相对匮乏。

2）文化与旅游资源。 优质的文旅资源依托当地自然或人文禀赋发展而来，文旅产业链涉及到景区运营、酒店餐饮、周边商业圈等板块，是地方经济增长的重要来源，文旅资源的数量与质量，更是文旅类平台信用资质评价的核心变量。 贵州省文化旅游资源较为丰富，根据贵州省2019年A级旅游景区名单，全省共有5A级旅游景区6座和4A级旅游景区121座，但区域分化具较为明显。其中，在 安顺市 5A级旅游景区2个，贵阳市、铜仁市、黔南州和毕节市各有1个5A级景区。 遵义市 4A级旅游景区26个，占比超过全省20%；贵阳市和黔南州各有4A级景区20座和15座，占比均在10%以上，旅游资源较为丰富；其他地级市4A级景区数量差异较小，均在5-10座之间。

3）交通资源。 交通资源始终是一个地区经济发展的先行因素，良好的航空、陆运、水运资源对当地产业发展和人口集聚有明显的带动作用。航空运输地区辐射范围大，难以辨别地级市之间的差异性，故我们重点分析贵州省各市陆运资源分布情况。陆运方面，我们采用 公路里程数/区域面积来衡量地区公路密度，用高速公路里程/公路里程数来衡量地区公路质量。

从公路密度来看， 贵州省公路密度较高，除黔东南州（0.98）和黔南州（0.79）外，均在1.0以上。具体来看六盘水市公路密度以1.5位居全省第一，安顺市（1.49）和铜仁市（1.45）均达到1.4以上，处于较高水平；三个自治州公路密度相对较低，位列全省后三名，其中黔西南州公路密度为1.06、黔东南州和黔南州均在1以下。

从公路质量角度看， 贵阳市和黔南州高速公路密度领先其他地级市，其中，省会贵阳市高速里程占比最高，为6.21%，黔南州次之为5.33%。六盘水市（2.38%）和铜仁市（2.46%）排名倒数两位，均低于3%；其他地级市高速公路占比较为均衡，均在3%到3.4%之间。

除了关注区域的当下实力之外，未来的发展潜力与持续性也是关注的要点，我们从以下三个维度进行衡量: 1）人口及收入。 人口的增长情况既反映了一个地区的综合吸引能力，人口提供的劳动供给与收入带来的消费支出，是经济长期增长的主要动力来源。我们用常住人口增长率与人均可支配收入来衡量。 2）土地收入。 土地收入既是一个地方政府财政收入的重要来源，客观上也能反映出地区招商引资实力和对外来人口的吸引程度。 3）产业布局。 不同区域的产业布局和定位有所差异，产业结构的合理性与稳定性影响税收的可持续性，同时如果一家城投的业务属于当地重点支柱产业，那政府主观上可能更为重视，例如旅游业比重较高地区的文旅类平台。

人口角度， 从总体上看贵阳、遵义、六盘水、铜仁、毕节、安顺、黔东南州和黔西南州之间差异明显但也有例外。具体来看， 贵阳市 （1.91%）增速最高，位列全省第一位；黔西南州（1.03%）位居第二，表现亮眼，表明地区综合吸引能力较高；黔南州以0.71%的增速位居第三；紧随其后的是铜仁市、六盘水市和安顺市，皆为0.50%，均在0.5%以上，整体表现不俗；黔东南州（0.42%）、遵义（0.39%）和毕节（0.36%）则增速相对较低，均在0.5%以下。

收入角度， 除贵阳市外，贵州省各地级市人均可支配收入差异较小。贵阳市人均可支配收入最高，为3.8万元；遵义市以3.5万元位居第二。其他地级市人均可支配收入均在3.2万元至3.4万元之间波动，其中黔南州为3.4万元，相对较高，安顺市和铜仁市人均可支配收入为3.2万元，为全省最低。

土地市场方面，从住宅土地成交均价角度看， 贵阳市相对较高且明显与省内其他地级市和自治州拉开差距，2019年住宅土地平均成交均价为5505元/平方米，省内其他地区成交均价均在2600元/平方米以下；其中，遵义市和铜仁市相对较高，2019年住宅土地成交均价分别为2574元/平方米和2117元/平方米，其余地区均不足2000元/平方米；黔南州2019年住宅土地平均成交均价最低，为1425元/平方米。从住宅土地成交面积角度看，遵义、贵阳、黔南州和毕节2019年住宅土地成交面积均超过600万平方米，其中遵义市成交面积为1005万平方米，远高于其他地区；黔东南州、铜仁和安顺三个地区则均不足200万平方米。

产业结构有两层含义，1）三产占比情况， 一般认为二三产业占比较高的地级市税收基础更好。 2）具体的工业结构， 一般认为工业企业中 高技术产业占比高 的地级市发展更具持续性，财政收入质量更好，而 高耗能产业占比高的地级市则可能面临较大转型升级压力。 我们用 规上高技术工业企业总资产/规上工业企业总资产 来衡量高技术占比，用 规上工业企业单位能源消耗 来衡量一个地级市中高耗能工业的占比情况。

具体的工业结构方面：1）贵阳市 2019年规模以上工业增加值934亿元，其规模以上工业企业能源消耗为0.81吨标准煤/万元，且高技术占比达18.71%，高于大部分地级市，工业基础良好。具体来看 贵阳市 工业产业以磷煤化工业、航空制造业、生物医药业、装备制造业、材料产业、烟酒业、旅游业等为主，同时着力发展电子信息业、高端制造业、新材料业、数字产业、健康医药产业、高技术服务业、软件和信息技术服务业等新兴产业。

2） 遵义市 工业基础良好，2019年规模以上工业增加值为1336亿元，高技术占比1.82%，主要以航空制造业、新材料业、烟酒业、红色旅游业、快递物流业、煤炭产业、食品加工业、电力、热力生产和供应业等产业为主，同时着力发展医药制造业、先进装备制造业、电子信息产业等新兴产业。

3）六盘水市 矿产资源丰富，华南第一大煤田“六盘水”煤田覆盖市内六枝、盘县和水城三个中心及附近区县。六盘水煤田为晚二叠世近海型煤系，以气煤和无烟煤居多；水城—六枝—盘县一带倾角由陡向缓变化，现有矿井大部为高瓦斯矿井，开采危险系数较高。2019六盘水市年规模以上工业增加值为657亿元，高技术占比为0.97%，主要发展纺织业、农产品加工业、旅游业、现代物流业、物联网业、新材料业、新型能源化工、装备制造业等新兴产业。

4）安顺市 2019年高技术占比高达27.69%，位居省内地级市第一，主要发展能源产业、医药产业、化工产业、汽车制造产业、食品产业、航空制造产业、装备产业、电子产业等。

5）毕节市 2019年规模以上工业企业能源消耗0.60吨标准煤/万元，其工业产业以煤炭产业、烟酒业、现代服务业等为主，同时着力发展新型能源化工、先进装备制造、大数据电子信息、新型建材等新兴产业。

6）铜仁市 2019年规模以上工业增加值达182亿元，高技术占比为3.64%，其工业产业以水产业、烟草制品类、石材产业、大健康产业、农产品加工产业、装备制造产业等为主，同时着力发展新型功能材料产业、锰产业、铁合金行业、新能源新材料产业、大数据产业等新兴产业。

7）黔东南苗族侗族自治州 2019年规模以上工业企业能源消耗1.03吨标准煤/万元，主要发展电力、热力生产和供应业、非金属矿物质制品业、有色金属冶炼和压延加工业、旅游业、现代化工业、电子信息业等。

8）黔南布依族苗族自治州 主要发展基础能源、烟酒业、健康医药、造纸和纸制品业、视频制造业、现代化工业、清洁高效电力业等。

9）黔西南布依族苗族自治州 主要发展煤炭产业、汽车零部件工业产业链、旅游业、电子信息业、大数据产业等。

产业结构与税收的规模及可持续性息息相关， 贵州省地级市整体财政收入质量整体较好，除 安顺市、黔西南布依族苗族自治州、黔南布依族苗族自治州 外，2019年各地级市税收规模在一般公共预算收入中占比均在65%以上，各地级市二三产业占比较高， 贵阳市、安顺市、铜仁市和黔东南苗族侗族自治州 第三产业占比均在50%以上。其中，黔东南苗族侗族自治州第三产业占比最高，为62.20%，贵阳市次之，为58.96%。贵阳市2019年税收规模最大，在一般公共预算中占比高，分别为317.38 亿元和76.06%，财政收入质量好且稳定性高。 黔西南布依族苗族自治州、安顺市、黔南布依族苗族自治州 税收占比均在65%以下，其中 黔南布依族苗族自治州 为63.93%， 安顺市 为63.49%， 黔西南布依族苗族自治州 为61.02%，在贵州省各地级市中排名最低。

4.1贵州各地级市估值情况

从地级市整体估值来看，安顺市 估值最高，为8.30%，此外黔东南苗族侗族自治州、贵阳市、黔西南布依族苗族自治州平均估值也位于7.5%以上。铜仁市估值最低，仅为6.55%。遵义市、六盘水市、毕节市和黔南布依族苗族自治州估值处于7.1%-7.5%之间。

省本级

贵州省地处中国西南腹地，2019年贵州省实现GDP 16769.34亿元，一般公共预算1767.36亿元。 平台层面， 贵州省目前有5家省级平台，分别为 贵州高速公路集团有限公司 （以下简称 “贵州高速公路” ）、 贵州省水利投资(集团)有限责任公司 （以下简称 “贵州水利” ）、 贵州交通建设集团有限公司 （以下简称 “贵州交通” ）、 贵州铁路投资集团有限责任公司 （以下简称 “贵州铁路” ）和 贵州高速投资集团有限公司 （以下简称 “贵州高速” ）。

贵州高速公路 主要负责贵州省的交通建设运营业务，营业收入主要来自于车辆通行费、建材销售和工程收入，2019年度三者合计占比约为86.94%。 贵州高速公路 现有14只存量城投债，其中1年以内的平均估值为2.99%，1-3年的平均估值为3.61%。

贵州水利 主要负责贵州省基础设施建设以及公共事业业务，营业收入主要来自于工程施工及安装工程、水务业务、物资销售及发电业务，2019年四者合计占比约为86.1%。 贵州水利 现有4只存量城投债，其中1年以内的平均估值为3.02%，1-3年的平均估值为4.54%，剩余期限3年以上的平均估值为4.54%。

贵州交通 主要负责贵州省基础设施建设业务，营业收入主要来自建筑施工，2019年建筑施工业务收入占公司营业总收入的90.08%。 贵州交通 现有7只存量城投债，其中1年以内的平均估值为3.05%,1-3年的平均估值为3.77%，剩余期限3年以上的平均估值为4.62%。

贵州铁路 主要负责贵州省交通建设运营业务，营业收入主要来自贸易业务，2019年贸易业务占比约为94.47%。 贵州铁路 现有14只存量城投债，其中1年以内的平均估值为3.75%，1-3年的平均估值为3.80%，剩余期限3年以上的平均估值为4.42%。

贵州高速 主要负责贵州省交通建设运营业务，营业收入主要来自销售商品、商品房销售、车辆通行费以及油品销售，2019年度四者合计占比约为92.29%。 贵州高速 现有1只1年以内的存量城投债，估值为5.52%。

贵阳市

贵阳市 作为贵州省会，是国务院批复确定的中国西南地区重要的区域创新中心、中国重要的生态休闲度假旅游城市。 贵阳市以现代服务业、互联网大数据、电力工业等为支柱产业 ，贵阳市经济财政实力在贵州优势明显，2019年，贵阳市地区生产总值达4039.60亿元，增长7.4%。一般公共预算收入411.34亿元。目前贵阳市下辖6区3县以及1个代管县级市，其中有存量城投债的区县及代管县级市有7个，分别是 乌当区、观山湖区、云岩区、白云区、清镇市、息烽县、南明区。

城投再融资方面， 贵阳市净融资额在2016年达到高峰428.4亿元，之后呈现下降趋势，2018年净融资额最低，为-59.9亿元。截止10月30日贵阳市2020年城投净融资额为121.32亿元。 从债券发行类型来看， 贵阳市2019年私募债发行规模达到高峰59.2%，总体来看近几年私募债发行占比波动较大，在2018年达到最低5.8%。

平台层面， 贵阳市共有21家平台，其中市级平台共有4家，国家级园区平台7家，区县级平台10家。其中市级平台分别为 贵阳市投资控股集团有限公司 （以下简称 “贵阳投控” ）、 贵阳市城市建设投资集团有限公司 （以下简称 “贵阳城投 ” ）、 贵阳铁路建设投资有限公司 （以下简称 “贵阳铁路建投” ）和贵 阳产业发展控股集团有限公司 （以下简称 “贵阳产发” ）。

贵阳市市级平台分工明确 ，其中 贵阳投控 主要负责贵阳市的基础设施建设业务。2019年营业收入主要来自于房屋销售和工程代建，合计占比83.23%。 贵阳投控 现有3只存量城投债，其中1-3年的有2只，平均估值为5.5%；3年以上的有1只，中债估值为5.3%。

贵阳城投 是贵阳市最重要的基础设施建设主体。2019年营业收入主要来自于工程代建，占比%。 贵阳城投 现有5只存量城投债，其中1年内的存量债有1只，中债估值为5.3%，1-3年的有2只，平均估值为5.3%；3年以上的有2只，平均估值为5.4%。

贵阳铁路建投 是贵阳市基础设施建设的重要主体。2019年营业收入主要来自于产品销售，占比87.24%。 贵阳铁路建投 现有3只存量城投债，其中1年内的存量债有1只，中债估值为5.2%，1-3年的有2只，平均估值为5.8%。

贵阳产发 是贵阳市基础设施建设和国有资本运营的重要主体。2019年营业收入主要来自于工业制造与商品销售、工程施工与结算、供水板块、商业运营等业务，合计占比89.74%。 贵阳产发 现有3只1-3年存量城投债，平均估值为4.8%。

国家级园区平台层面 ，贵阳市的国家级园区平台有7家，分别是 贵州贵安建设集团有限公司 （以下简称 “贵州贵安建设” ）、 贵阳经济技术开发区贵合投资发展有限公司 （以下简称 “贵阳经开区贵和投发” ）、 贵州双龙航空港开发投资(集团)有限公司 （以下简称 “贵州双龙航空开投” ）、 贵安新区开发投资有限公司 （以下简称 “贵安开投” ）、 贵阳高科控股集团有限公司 （以下简称 “贵阳高科” ）、 贵阳经济开发区城市建设投资(集团)有限公司 （以下简称 “贵阳经济开发区城投” ）、 贵安新区产业发展控股集团有限公司 （以下简称 “贵安新区产投” ）。其中

贵州贵安建设 主要负责基础设施建设业务。2019年营业收入主要来自于工程施工收入，占比99.16%， 贵州贵安建设 现有1只1-3年存量城投债，中债估值为3.7%。

贵阳经开区贵和投发 主要负责基础设施建设和土地开发整理等业务。2019年营业收入主要来自于工程开发，占比88.19%， 贵阳经开区贵和投发 现有1只3年以上存量城投债，中债估值为6.8%。

贵州双龙航空开投 主要负责土地开发整理、基础设施建设和国有资本运营等业务。2019年营业收入主要来自于商品销售、土地一级开发等业务，合计占比80.83%， 贵州双龙航空开投 现有4只存量城投债，其中1年内的存量债有3只，平均估值为6.7%，1-3年的有1只，中债估值为7.9%.

贵安开投 主要负责基础设施建设业务。2019年营业收入主要来自于贸易收入安置房销售收入、房地产销售收入，合计占比83.92%， 贵安开投 现有19只存量城投债，其中1年内的存量债有7只，平均估值为11.2%，1-3年的有12只，平均估值11.5为%。

贵阳高科 主要负责土地开发整理、基础设施建设等业务。2019年营业收入主要来自于基础设施建设、销售商品、土地整理等业务，合计占比81.55%， 贵阳高科 现有2只存量城投债，其中1年内的存量债有1只，中债估值为5.6%；3年以上的有1只，中债估值为7.9%。

贵阳经济开发区城投 是经开区唯一的基础设施建设和土地开发整理主体，2019年营业收入主要来自于工程代建和土地一级开发，合计占比97.04%， 贵阳经济开发区城投 现有3只3年以上存量城投债，平均估值为6.8%。

贵安新区产投 没有评级报告，现有2只1-3存量城投债，平均估值为7.4%。

区县级平台层面，乌当区 有2家城投平台，分别为 贵阳泉丰城市建设投资有限公司 （以下简称 “贵阳泉丰建投” ）以及 贵州乌当经济开发区建设投资开发有限公司 （以下简称 “贵州乌当建投” ）。2019 年乌当区实现地区生产总值162.17 亿元，同比增长 5.30%，一般公共预算收入为 14.49 亿元，经调债务率为700.41%。 贵阳泉丰建投 主要负责乌当区的基础设施建设和土地开发整理业务。公司营业收入主要来自于基础设施建设和棚改，2019年二者合计占比约为87.30%。 贵阳泉丰建投 现有4只存量城投债，其中一年以内的平均估值为7.44%，1-3年的平均估值为7.85%。 贵州乌当建投 主要负责乌当区市政基础设施建设和土地开发整理业务，且在乌当区处于领导地位。公司营业收入主要来自于基础设施建设和土地开发整理，2019年二者合计占比约为93%。 贵州乌当建投 现有1只存量城投债，其中1-3年的平均估值为7.44%。

观山湖区 有2家城投平台，分别为 贵阳观山湖投资(集团)有限公司（以下简称“贵阳观山湖投”） 以及 贵阳观城产业建设投资发展有限公司（以下简称“贵阳观城建投”） 。2019年观山湖区实现地区生产总值607.05亿元，同比增长达到10.7%，一般公共预算收入为53.80亿元，经调债务率467.2%。 贵阳观山湖 投 主要负责观山湖区的城市基础设施建设、土地开发整理和国有资本运营等业务，在观山湖区的城市基础设施建设行业中处于主导地位。公司营业收入主要来自于基础设施建设和国有资本运营，2019年二者合计占比约为97.53%。 贵阳观山湖投 现有3只存量城投债，其中1-3年的平均估值为5.51%，3年以上的平均估值为5.78%。 贵阳观城建投 主要负责观山湖区内的国有资本运营业务。 贵阳观城建投 现有2只存量城投债，其中1-3年的平均估值为6.43%，3年以上的平均估值为7.35%。

云岩区有1家城投平台，为 贵阳云岩贵中土地开发基本建设投资管理集团有限公司 （以下简称 “贵阳云岩建投” ）。2019年，云岩区实现地区生产总值809.03亿元，增长7.2%，一般公共预算收入为33.71亿元，经调债务率为203.82%。 贵阳云岩建投 主要负责云岩区的基础设施建设和土地开发整理业务，并处于主导地位。公司营业收入主要来自于基础设施建设和土地开发整理，2019年二者合计占比为100%。 贵阳云岩建投 现有1只存量城投债，其中3年以上的平均估值为5.94%。

白云区 有2家城投平台，分别为 贵阳白云城市建设投资集团有限公司 （以下简称 “贵阳白云建投”） 以及 贵阳白云工业发展投资有限公司 （以下简称 “贵阳白云发投” ）。2019年，云岩区实现地区生产总值228.89亿元，增长9.0%，一般公共预算收入33.71亿元，经调债务率为663.97%。 贵阳白云建投 是贵阳市白云区政府重点支持和打造的综合性国资公司，作为贵阳市白云区重大项目的投资、建设、管理、运营主体，主要负责承担市内城市基础设施建设和棚改业务。公司营业收入主要来自于基础设施建设和棚改，2019年二者合计占比为99.82%。 贵阳白云建投 现有3只存量城投债，其中3年以上的平均估值为6.94%。 贵阳白云发投 主要负责白云区基础设施建设和棚改业务。公司主营业务收入主要来自基础设施建设和棚改，2019年二者合计占比为99.5%。 贵阳白云发投 现有3只存量城投债，其中一年以内的平均估值为5.80%，3年以上的平均估值为7.30%。

清镇市 有1家城投平台，为 清镇市城市建设投资有限公司 （以下简称 “清镇建投” ）。2019年清镇市实现地区生产总值263.4亿元，增长6.1%，一般公共预算收入为17.81亿元，经调债务率为311.02%。 清镇建投 主要负责清镇市的基础设施和棚改业务。公司营业收入主要来自于基础设施建设和棚改，2019年二者合计占比98.92%。 清镇建投 现有1只存量城投债，其中3年以上的平均估值为6.55%。

息烽县 有1家城投平台，是 息烽县城市建设投资有限公司 （以下简称 “息烽建投” ）。2019年，息烽县实现地区生产总值138.05亿元，增长2.60%，一般公共预算收入为4.85亿元，经调债务率为1178.54%。 息烽建投 主要负责息烽县的基础设施建设业务，在股权划转、土地资产注入、财政补贴 和资本注入等方面得到政府的大力支持。公司主营业务收入来源为棚改，2019年占比为100%。 息烽建投 现有1只存量城投债，其中3年以上的平均估值为7.83%。

南明区 有1家城投平台，是 贵阳南明投资(集团)有限责任公司 （以下简称 “贵阳南投” ）。2019年，南明区实现地区生产总值820.59亿元，增长9.1%，一般公共预算收入为28.44亿元，经调债务率为312.57%。 贵阳南投 主要负责贵阳市南明区的基础设施建设、土地开发整理和棚改等业务。公司营业收入主要来自于土地一级整理开发和基础设施建设，2019年二者合计占比98.43%。 贵阳南投 现有1只存量城投债，其中1-3年的平均估值为7.06%。

遵义市

遵义市 位于贵州省北部，是成渝——黔中经济区走廊的核心区和主廊道。 遵义市以航空制造业、新材料业、烟酒业、红色旅游业、快递物流业、煤炭产业、食品加工业、电力、热力生产和供应业等为支柱产业，同时大力发展医药制造业、先进装备制造业、电子信息产业等新兴产业， 遵义市经济财政实力在贵州省处于上游水平，2019年实现GDP3483.32亿元，一般公共预算收入254.45亿元。目前遵义市共辖4区7县，代管2个县级市和2个自治县，其中有存量城投债的区县（或市）为 仁怀市、播州区、红花岗区、赤水市和湄潭县。

城投再融资方面， 2018-2019年遵义市净融资额出现明显上升，由2018年的-99.25亿上升至2019年的148.78亿元，之后略有增减，但总体趋向平稳。截止8月17日，遵义市2020年城投净融资额为53.67亿元。 从债券发行类型来看， 遵义市的私募债发行规模继2015年的90.72%后，在2020年重新达到高峰100%，总体来看近几年私募债发行占比维持在相对较高水平，除2018年占比相对较低（29.4%），其余年份占比均在35%以上。

平台层面， 遵义市共有21家平台，其中市级平台共有5家，国家级园区平台2家，省级园区平台1家，区县级平台共有13家。其中市级平台分别为 遵义道桥建设(集团)有限公司 （以下简称 “遵义道桥建设” ）、 遵义交旅投资(集团)有限公司 （以下简称 “遵义交投” ）、 遵义市投资(集团)有限责任公司 （以下简称 “遵义投资” ）、 遵义市保障性住房建设投资开发有限责任公司 （以下简称 “遵义保障房建投” ）和 遵义文旅产业发展(集团)有限公司 （以下简称 “遵义文旅产发” ）。

遵义市市级平台分工各有不同 ，其中 遵义道桥建设 主要负责遵义市交通建设运营、基础设施建设和土地开发整理等业务。2019年营业收入主要来自于工程建设与土地开发整理，二者合计占比80.37%。 遵义道桥建设 现有16只存量城投债，其中1年内存量债估值为7.64%，1-3年存量债的平均估值为7.40%，剩余期限3年以上的为9.71%。

遵义交投 主要负责遵义市的交通建设运营、公用事业、基础设施建设和国有资本运营业务。2019年营业收入主要来自于工程代建、运输业与物流服务、旅游，三者合计占比60.51%。 遵义交投 现有8只存量城投债，其中1-3年存量债的平均估值为8.05%，剩余期限3年以上的为8.80%。

遵义投资 主要负责遵义市的土地开发整理与国有资本运营等业务。2019年营业收入主要来自于基础设施代建、商品房销售和自来水销售，三者合计占比72.3%。 遵义投资 现有6只存量城投债，1-3年的平均估值为7.16%。

遵义保障房建投 主要负责遵义市的土地开发整理、棚改与基础设施建设等业务。2019年营业收入主要来自于土地开发、工程代建与自来水销售，三者合计占比72.24%。 遵义保障房建投 现有1只存量城投债，剩余期限为3年以上，估值为6.72%。

遵义文旅产发 主要负责遵义市的基础设施建设建设业务。公司营业收入主要来自于景区门票业务、 旅游服务和项目建设管理费，2019年三者合计占比约为99.95%。 遵义文旅产 发现有1只存量城投债，估值为8.58%。

国家级园区平台层面 ，遵义市有2家平台，分别为 遵义经济技术开发区投资建设有限公司 （以下简称 “遵义经开区投建” ）和 遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司 （以下简称 “遵义汇川城投” ）。 遵义经开区投建 是遵义经开区重要的基础设施建设主体，主要从事遵义经开区范围内的基础设施建设及棚改业务。2019年营业收入主要来自于基础设施及保障房建设，占比96.34%。 遵义经开区投建 现有9只存量城投债，其中1年内的平均估值为7.26%，1-3年的为8.27%，剩余期限3年以上的为8.21%。 遵义汇川城投 是遵义市汇川区主要的基础设施投资和运营主体，现有4只存量城投债，其中1年以内的私募债估值为6.92%，1-3年的估值为8.02%。

省级园区平台层面 ，遵义市有1家平台 贵州新蒲经济开发投资有限责任公司 （以下简称 “贵州新蒲经开投” ）。 贵州新蒲经开投 主要负责新浦经开区内的基础设施建设和国有资本运营业务，公司营业收入主要来自于工程代建，2019年占比约为94.08%。 贵州新蒲经开投 现有5只存量城投债，其中剩余期限为1年内的平均估值为7.54%，1-3年的为7.66%。

区县级平台层面， 遵义市 南部新区 有1家平台为 遵义鑫晟投资有限责任公司 （以下简称 “遵义鑫晟” ）。 遵义鑫晟 是遵义市南部新区重要的基础设施投资建设主体，现有1只存量城投债，剩余期限为3年以上，估值为8.58%。 新蒲新区 有1家平台企业 遵义市新区开发投资有限责任公司 （以下简称“遵义新开投”）。 遵义新区开投 是遵义市负责新蒲新区基础设施建设的平台，承担整个新蒲新区的公用事业和基础设施建设任务。2019年营业收入主要来自于土地业务，占比67.87%。 遵义新区开投 现有1只存量城投债，剩余期限为3年以上，估值为7.42%。

仁怀市 有3家平台企业，分别为 仁怀市水务投资开发有限责任公司 （以下简称 “仁怀水投 ” ）、 仁怀市城市开发建设投资经营有限责任公司 （以下简称 “仁怀城投” ）、 贵州省仁怀市酱香型白酒产业发展投资有限责任公司 （以下简称 “贵州仁怀白酒” ）。仁怀市2019年实现GDP 1297.04亿元，一般公共预算收入72.22亿元，经调债务率为248.98%。 仁怀水投 主要负责仁怀市的基础设施建设业务和水务业务。 仁怀水投 现有5只存量城投债，其中剩余期限在1年以内的私募债估值为5.64%，1-3年的私募债估值为7.03%，3年以上的公募债估值为6.35%。 仁怀城投 主要负责仁怀市的棚改和基础设施建设业务。 仁怀城投 现有11只存量城投债，其中剩余期限在1年以内的私募债估值为6.30%，1-3年的私募债估值为7.60%，1-3年的公募债估值为6.12%。 贵州仁怀白酒 主要负责仁怀市的国有资本运营业务和白酒产业。 贵州仁怀白酒 现有2只存量城投私募债，其中剩余期限在1年以内的估值为7.32%，1-3年的估值为7.41%。

红花岗区 有3家平台企业，分别为 遵义湘江投资建设有限责任公司 （以下简称 “遵义湘江投建” ）、 遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司 （以下简称 “遵义红花岗城投” ）和 遵义市红花岗区国有资产投资经营有限责任公司 （以下简称“ 遵义红花岗国投” ）。红花岗区2019年实现GDP 409.40亿元，一般公共预算收入30.55亿元，经调债务率为685.68%。 遵义湘江投建 是遵义市红花岗区重要的基础设施建设主体，主要从事红花岗区部分区域的基础设施建设业务。2019年营业收入主要来自于基础设施建设业务，占比96.67%。 遵义湘江投建 现有1只存量城投债，剩余期限为3年以上，估值为6.77%。 遵义红花岗城投 是红花岗区基础设施投资建设和棚改业务的运营主体，2019年营业收入主要来自于工程收入，占比99.47%。 遵义红花岗城投 现有2只存量城投公募债，其中剩余期限1-3年的平均估值为8.28%，3年以上的平均估值为8.55%。 遵义红花岗国投 的主要业务是基础设施建设和工程建设。 遵义红花岗国投 现有3只存量城投私募债，其中剩余期限在1年以内的估值为6.94%，1-3年的平均估值为7.80%。

播州区 有4家平台企业，分别为 遵义市播州区城市建设投资经营(集团)有限公司 （以下简称 “遵义播州城投” ）、 遵义鸭溪大地投资开发有限责任公司 （以下简称 “遵义鸭溪大地投开” ）、 遵义和平投资建设有限责任公司 （以下简称 “遵义和平投建” ） 、遵义市播州区交通建设投资有限公司 （以下简称 “遵义播州交投” ）播州区2019年实现GDP328.89亿元，一般公共预算收入14.64亿元，经调债务率为175.22%。 遵义播州城投 是以基础设施建设和国有资产运营为核心业务的国资平台，现有2只存量城投债，其中剩余期限3年以上的估值为7.93%。 遵义鸭溪大地投开 主要负责播州区的基础设施建设和棚改业务，现有2只存量城投私募债，1-3年的平均估值为7.40%。 遵义和平投建 主要负责播州区的基础设施建设业务。公司营业收入主要来自于工程代建和土地转让，2019年二者合计占比100%。 遵义和平投建 现有2只存量城投债，剩余期限为1-3年，平均估值为7.61%。 遵义播州交投 现有2只存量城投私募债，剩余期限为1-3年，平均估值为7.78%。

湄潭县 有1家平台企业 湄潭县绿色食品工业园区投资有限公司 （以下简称“ 湄潭绿色食品” ）。湄潭县2019年实现GDP110.05亿元，一般公共预算收入4.72亿元，经调债务率为500.67%。 湄潭绿色食品 主要从事园区基础设施建设。湄潭绿色食品现有1只存量城投私募债，剩余期限为1年以内，估值为8.18%。

赤水市 有1家平台企业 赤水市城市建设投资经营有限公司 （以下简称 “赤水城投” ）。赤水市2019年实现GDP 100.55亿元，一般公共预算收入6.22亿元，经调债务率为455.18%。 赤水城投 是负责赤水市土地开发整理和基础设施投资建设的重要运营主体，现有3只存量城投债，1年以内的私募债平均估值为6.84%，剩余期限为3年以上的估值为7.91%。

毕节市

毕节市 位于贵州西北部，贵州金三角之一，川、滇、黔、渝结合部区域性中心城市，西南地区区域性重要综合交通枢纽，珠三角连接西南地区、长三角连接东盟地区的重要通道。毕节市以 煤炭产业、烟酒业、电力、现代服务业等为支柱产业，同时着力发展新型能源化工、先进装备制造、大数据电子信息、新型建材 等新兴产业。毕节市2019年实现GDP 1901.36亿元，一般公共预算收入130.3亿元，目前毕节市共有1个市辖区、6个县、1个自治县。其中有存量城投债的为 金沙县、赫章县、七星关区、大方县。

城投再融资方面， 毕节市2016-2020年净融资额波动较大，2016年净融资额最高，达47.3亿元，2020年最低，为-11.16亿元。 从债券发行类型来看， 2016-2018年私募债发行占比先下降后逐渐上升，2020年达到峰值100.0%。

平台层面， 毕节市目前共拥有城投平台11家，其中市级平台3家，区县级平台8家。其中市级平台分别为 毕节市建设投资有限公司 （以下简称 “ 毕节建投” ）、 毕节市开源建设投资(集团)有限公司 （以下简称 “毕节开源建投” ）、 毕节市信泰投资有限公司 （以下简称 “毕节信泰投资” ）。

毕节建投 主要负责毕节市基础设施建设业务，2019年营业收入主要来自租赁业务和市政项目建设业务，合计占比约为99.97%。 毕节建投 现有3只存量城投债，其中1-3年、剩余期限3年以上的平均估值分别为4.49%、5.00%。

毕节开源建投 主要负责毕节市基础设施建设业务，2019年营业收入主要来自项目开发，占比达82.04%。 毕节开源建投 现有1只剩余期限1年以内的存量城投债，估值达4.98%。

毕节信泰投资 主要负责毕节市基础设施建设和土地开发整理业务，2019年营业收入主要来自基础设施建设、土地开发整理、汽车运输、景区运营、商品销售等业务，合计占比为81.28%。 毕节信泰投资 现有1只剩余期限3年以上的存量城投债，估值达7.02%。

区县级平台层面 ，金沙县有2家平台企业，分别为 金沙县建设投资集团有限公司 （以下简称 “金沙建投” ）和 金沙县路桥工程投资有限公司 （以下简称 “金沙路桥工程” ）。金沙县2019年实现GDP 226.13亿元，一般预算收入达16.78亿元，经调整债务率为232.13%。 金沙建投 主要负责金沙县基础设施建设业务，2019年营业收入主要来自基建收入、销售房产（建投大厦）、管网租赁收入等，三者合计占比达99.60%。 金沙建投 目前共有1只1-3年期的存量城投债，估值为6.73%。 金沙路桥工程 主要负责金沙县的基础设施建设业务，公司营业收入主要来自委托建设业务，2019年占比约为97.01%。 金沙路桥工程 目前共有1只1-3年期的存量城投债，估值为7.79%。

赫章县 有1家平台企业 毕节市安方建设投资(集团)有限公司 （以下简称 “毕节安方建投” ）。2019年赫章县GDP为142.62亿元，一般公共财政预算收入50578万元，经调整债务率为1009.27%。 毕节安方建投 主要负责赫章县的基础设施建设业务，2019年营业收入主要来自基础设施代建收入、贸易收入，二者合计占比95.89%。 毕节安方建投 现有1只剩余期限3年以上的存量城投债，估值为8.22%。

七星关区 有4家平台企业，分别为 毕节市天河城建开发投资有限公司 （以下简称 “毕节天河城投” ）、 毕节市碧海新区建设投资有限责任公司 （以下简称 “碧海新区建投” ）、 毕节市德溪建设开发投资有限公司 （以下简称 “毕节德溪建设” ）和 毕节市七星关区新宇建设投资有限公司 （以下简称 “七星关新宇建投” ）。七星关区2019年GDP469.23亿元，一般公共财政预算收入28.28亿元，经调整债务率为379.27%。 毕节天河城投 主要负责七星关区基础设施建设业务，2019年营业收入主要来自市政结算和房屋销售，二者合计占比达97.89%。 毕节天河城投 现有1只剩余期限3年以上的存量城投债，估值为8.27%。 碧海新区建投 主要负责七星关区的基础设施建设业务，公司营业收入主要来自委托代建收入，2019年占比约为99.70%。 碧海新区建投 现有5只存量城投债，其中1年以内的平均估值为6.76%，1-3年期的平均估值为7.64%。 毕节德溪建设 主要负责七星关区德溪新区的基础设施建设业务，2019年营业收入主要来自工程建设，占比约99.78%。 毕节德溪建设 现存2只剩余期限三年以上的存量城投债，平均估值为7.34%。 七星关新宇建投 主要负责七星关区的基础设施建设和土地开发整理业务，2019年营业收入主要来自工程建设业务和土地整理业务，二者合计占比为100.00%。 七星关新宇建投 现存3只剩余期限三年以上的存量城投债，平均估值为10.25%。

大方县 有1家平台企业 大方县建设投资有限公司 （以下简称 “大方建投” ）。2019年，大方县GDP达163.86亿元，一般公共预算收入6.39亿元。大方建投主要负责大方县的基础设施建设业务，2019年营业收入主要来自代建项目收入，占比达100%。大方建投现存1只1-3年期的存量城投债，估值为7.66%。

黔南布依族苗族自治州

黔南布依族苗族自治州 （以下简称 “黔南州” ）位于贵州省南部，是黔中城市群的重要成员。黔南州 以造纸和纸制品业、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业、橡胶和塑料制品业、金属制品业、化学原料和化学制品制造业为支柱产业，同时大力发展现代化工业、清洁高效电力业等新兴产业 ，黔南州经济财政实力在贵州省处于中游水平，2019年实现GDP1518.04亿元，一般公共预算收入是110.65亿元。目前黔南州共辖2个县级市、9个县、1个自治县，其中有存量城投债的区县（或市）为 都匀市、独山县、瓮安县、长顺县。

城投再融资方面， 2017-2020年黔南州净融资额逐年下降，由2017年的29亿元下降到2020年的-14.8亿元（截止10月30日）。 从债券发行类型来看， 黔南州2016年私募债发行规模达到高峰100%，从2017年到2019年私募债发行占比逐年上升，由2017年的0%到2019年的68.2%。

平台层面， 黔南州共有8家平台，其中市级平台有3家，区县级平台5家。其中市级平台分别为 黔南州投资有限公司 （以下简称 “黔南投资” ）、 贵州省珠江源实业集团有限责任公司 （以下简称 “贵州珠江源” ）、 贵州剑江控股集团有限公司 （以下简称 “贵州剑江” ）。

黔南州市级平台分工较为相似。 其中 黔南投资 是黔南州重要的基础设施建设平台。2019年营业收入主要来自于代建收入，占比86.7%。 黔南投资 现有8只存量城投债，其中1年以内的有2只，平均估值为7.5%；1-3年的有4只，平均估值为7.4%；三年以上的有2只，平均估值为8.4%。

贵州珠江源 是黔南州重要的基础设施建设主体。2019年营业收入主要来自于项目建设，占比98.01%。 贵州珠江源 现有1只一年以内存量城投债，平均估值为5.0%。

贵州剑江 是黔南州重要的基础设施建设平台。2019年营业收入主要来自于委托代建业务、建筑业务、土地整治业务、供水业务，合计占比96.76%。 贵州剑江 现有1只一年以内存量城投债，平均估值为7.6%。

区县级平台层面，都匀市 有2家平台企业，分别为 黔南州国有资本营运有限责任公司 （以下简称“黔南国资”）、 都匀市国有资本营运有限责任公司 （以下简称 “都匀国资” ）。都匀市2019年实现GDP213.59亿元，一般公共预算收入16.91亿元，经调整债务率为372.47%。 黔南国资 主要负责都匀市的基础设施建设和棚改等业务。2019年营业收入主要来自于建造合同收入，占比90.0%。 黔南国资 现有2只3年以上存量城投债，平均估值为7.9%。 都匀国资 主要负责都匀市的棚改、基础设施建设等业务。2019年营业收入主要来自于建造合同收入，占比92.2%。 都匀国资 现有1只3年以上存量城投债，中债估值为7.2%.

独山县 有1家平台企业 贵州西南交通投资实业集团有限公司 （以下简称 “贵州西南交投” ）。独山县2019年实现GDP 125.74亿元，一般公共预算收入4.7亿元，经调整债务率为370.86%。 贵州西南交投 主要负责独山县的基础设施建设和土地开发整理等业务。2019年营业收入主要来自于交通与城市基础设施及配套工程业务和土地整理业务，合计占比99.51%。 贵州西南交投 现有1只1-3年存量城投债，中债估值为8.0%。

瓮安县 有1家平台企业 贵州花竹山置业有限责任公司 （以下简称 “贵州花竹山置业” ）。瓮安县2019年实现GDP146.44亿元，一般公共预算收入11.01亿元，经调整债务率为357.85%。 贵州花竹山置业 主要负责瓮安县的基础设施建设业务。2019年营业收入主要来自于工程建设收入，占比88.44%。 贵州花竹山置业 现有1只3年以上存量城投债，中债估值为8.3%。

长顺县 有1家平台企业 贵州省长顺县国有资本营运有限责任公司 （以下简称 “贵州长顺国资” ）。长顺县2019年实现GDP 79.72亿元，一般公共预算收入3.42亿元，经调整债务率为435.64%。 贵州长顺国资 主要负责长顺县的基础设施建设和国有资产运营等业务。2019年营业收入主要来自于工程施工业务，占比90.0%。 贵州长顺国资 现有1只3年以上存量城投债，中债估值为7.8%。

黔西南布依族苗族自治州

黔西南布依族苗族自治州， 首府是兴义市，位于贵州省西南部，云南、广西、贵州结合部， 以煤炭产业、汽车零部件工业产业链、旅游业为支柱产业，大力发展电子信息业、大数据产业等新兴产业。 2019年。全自治州实现生产总值1272.80亿元，一般公共预算为109.69亿元，经调债务率337.70%。目前黔西南州共辖2市6县1新区，其中有存量城投债的区县（或市）为 兴仁市、兴义市、晴隆县、安龙县和义龙新区。

城投再融资方面， 截止到目前，黔西南州2019年和2020年经融资额分别为17.97亿元和24.92亿元。 从债券发行类型来看， 黔西南州各年私募发行规模占比各不相同，2015年和2018年黔西南州未发行私募债，2017年私募发行规模占比为11.11%，2016和2020年私募发行占比均在22%左右，2019年私募发行占比最高，为75%。

平台方面， 黔西南州有9家城投平台，其中市级平台3家，区县级平台6家。市级平台分别为 黔西南州城市建设投资(集团)有限公司 （以下简称 “黔西南城投” ）、 黔西南州水资源开发投资有限公司 （以下简称“ 黔西南水资源开投” ）、 黔西南州工业投资(集团)有限公司 （以下简称 “黔西南工业” ）

黔西南州市级平台中， 黔西南城投 主要负责黔西南州基础设施建设和棚改业务。2019年营业收入主要来源于委托代建业务形成的建造合同收入，占比95.58%。 黔西南城投 现有3只存量城投债，1只剩余期限1-3年，估值为7.4%，2只剩余期限3年以上，平均估值为5.3%。

黔西南水资源开投 主要负责黔西南州基础设施建设和公共事业业务。2019年营业收入主要来源于水利基础设施建设和自来水售水收入，合计占比83.63%。 黔西南水资源开投 现有4只存量城投债，1只期限1年以内，估值为7.3%，2只剩余期限1-3年，平均估值为8.2%，1只剩余期限3年以上，平均估值为7.4%。

黔西南兴安开投 主要负责黔西南州义龙新区基础设施建设和土地开发整理业务。2019年营业收入主要来源于基础设施建设和土地整治及转让收入，占比85.26%。 黔西南兴安开投 现有3只存量城投债，1只剩余期限1-3年，估值为6.4%，2只剩余期限3年以上，平均估值为8.1%。

黔西南工业 现有1只存量城投债，剩余期限1年以内，估值为4.3%。

晴隆县 有1家城投平台，为 贵州新东观城市建设投资有限责任公司 （以下简称 “贵州新东观建投” ）。2019年晴隆县实现地区生产总值82.26亿元，一般公共预算收入5.69亿元，经调债务率238.67%。 贵州新东观建投 主要负责黔西南州晴隆县基础设施建设业务。2019年营业收入全部来源于建设工程收入。 贵州新东观建投 现有1只存量城投债，剩余期限3年以上，估值为7.1%。

兴仁市 有2家城投平台，分别为 贵州东湖新城市建设投资有限公司 （以下简称 “贵州东湖城投”） 和 贵州金凤凰产业投资有限公司 （以下简称 “贵州金凤凰产投” ）。2019年兴仁市实现地区生产总值182.42亿元，一般公共预算收入15亿元，经调债务率506.09%。 贵州东湖城投 主要负责黔西南州兴仁市基础设施建设业务。2019年营业收入主要来源于建设工程收入，占比94.96%。 贵州东湖城投 现有2只存量城投债，1只剩余期限1-3年，估值为7.3%，1只剩余期限3年以上，平均估值为8.4%。 贵州金凤凰产投 主要负责黔西南州基础设施建设、土地开发整理和公共事业业务。2019年营业收入主要来源于土地转让收入和电解铝销售收入，合计占比92.80%。 贵州金凤凰产投 现有1只存量城投债，剩于期限3年以上，估值为7.2%。

兴义市 有1家城投平台，为 兴义市信恒城市建设投资有限公司 （以下简称 “兴义信恒建投” ）。2019年兴义市实现地区生产总值465.38亿元，一般公共预算收入33.79亿元，经调债务率486.88%。 兴义信恒建投 主要负责黔西南州基础设施建设和棚改业务。2019年营业收入主要来源于基础设施建设收入，占比97.78%。 兴义信恒建投 现有3只存量城投债，1只剩余期限1-3年，估值为8.4%，2只剩余期限3年以上，平均估值为8.5%。

安龙县 有1家城投平台，为 安龙县宏源国有资产经营有限责任公司 （以下简称 “安龙宏源国资” ）。2019年安龙县实现地区生产总值138.53亿元，一般公共预算收入11.5亿元，经调债务率183.51%。 安龙宏源国资 主要负责黔西南州安龙县基础设施建设和棚改业务。2019年营业收入全部来源于建造合同收入。 安龙宏源国资 现有2只存量城投债，剩余期限1-3年，平均估值为7.8%。

义龙新区 有1家城投平台，为 黔西南州兴安开发投资有限公司 （以下简称 “黔西南兴安开投” ）。2019年实现地区生产总值160.4亿元，一般公共预算收入7.61亿元。 黔西南兴安开投 主要负责义龙新区的基础设施建设业务，公司营业收入与主要来自于基础设施代建和大数据云服务，2019年二者合计占比约为80.21%。 黔西南兴安开投 现有3只存量城投债，其中1-3年的存量债估值为6.4%，3年以上的平均估值为8.13%。

六盘水市

六盘水市 位于贵州省西南部，是西南重要的铁路枢纽城市和物流集散中心之一。六盘水市 以煤炭开采和洗选业、电力、热力生产和供应业、黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业为支柱产业，同时大力发展高技术制造业、装备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、医药制造业等新兴产业 ，六盘水市经济财政实力在贵州省处于中下游水平，2019年实现GDP1265.97亿元，一般公共预算收入106.81亿元。目前六盘水市共辖2个市辖区、1个县级市、1个特区，其中有存量城投债的区县（或市）为 六枝特区、盘州市、钟山区、水城县 。

城投再融资方面， 2016-2020年六盘水市净融资额逐年下降，由2016年的81.4亿元下降到2020年的-8.13亿元（截止10月30日）。 从债券发行类型来看， 六盘水市2020年私募发行规模达到高峰66.3%，总体来看，2015-2017年六盘水市私募发行占比较低，均低于6%；但近几年私募债发行占比持续上升并且增速较快，尤其是从2019年的26.6%上升到2020年的66.3%。

平台层面 ，六盘水市共有16家平台，其中市级平台有4家，省级园区平台1家，区县级平台11家。其中市级平台分别为 六盘水市交通投资开发有限责任公司 （以下简称 “六盘水交投” ）、 六盘水市开发投资有限公司 （以下简称 “六盘水开投” ）、 六盘水市农业投资开发有限责任公司 （以下简称 “六盘水农业投开” ）、 六盘水市民生产业投资集团有限责任公司 （以下简称 “六盘水产投” ）。

六盘水市市级平台分工较为相似 。其中 六盘水交投 是六盘水市重要的基础设施建设和交通建设运营主体。2019年营业收入主要来自于工程收入和商品销售，二者合计占比99.06%。 六盘水交投 现有5只存量城投债，其中1-3年的有3只，平均估值为6.8%；三年以上的有2只，平均估值为6.9%。

六盘水开投 是六盘水市重要的基础设施建设主体。2019年营业收入主要来自于基础设施建设和商品房销售，二者合计占比85.41%。 六盘水开投 现有2只1-3年存量城投债，平均估值为11.1%。

六盘水农业投开 是六盘水市重要的基础设施建设主体。2019年营业收入主要来自于代建业务和猕猴桃销售业务，二者合计占比80.61%。 六盘水农业投开 现有1只3年以上存量城投债，平均估值为8.3%。

六盘水产投 是六盘水市重要的基础设施建设和土地开发整理主体。2019年营业收入主要来自于工程与建筑，占比84.8。 六盘水产投 现有4只存量城投债，其中1年以内的有1只，中债估值为5.6%；1-3年的有3只，平均估值为6.5%。

省级园区平台层面， 六盘水市的省级园区平台有1家，为 贵州省红果经济开发区开发有限责任公司 （以下简称 “贵州红果经开区” ），主要负责基础设施建设和土地开发整理等业务。2019年营业收入主要来自于代建工程管理和土地销售，占比80.92%。 贵州红果经开区 现有2只3年以上存量城投债，平均估值为9.0%。

区县级平台层面 ，六枝特区有1家平台企业, 六枝特区水务有限责任公司 （以下简称 “六枝水务” ）。六枝特区2019年实现GDP 124.58亿元，一般公共预算收入5.04亿元，经调整债务率为373.08%。 六枝水务 主要负责六枝特区重要的基础设施建设主体。2019年营业收入主要来自于水利基础设施建设业务，占比86.63%。 六枝水务 现有1只1-3年存量城投债，中债估值为6.1%。

盘州市 有3家平台企业，分别为 贵州宏财投资集团有限责任公司 （以下简称 “贵州宏财” ）、 贵州省盘州市红腾开发投资有限公司 （以下简称 “盘州红腾开投” ）、 贵州盘州旅游文化投资有限责任公司 （以下简称 “盘州旅投” ）。盘州市2019年实现GDP535.21亿元，一般公共预算收入45.73亿元，经调整债务率为393.16%。贵州宏财主要负责盘州市的基础设施建设业务。2019年营业收入主要来自于代建资产转让、管理费收入和土地转让、补偿收入等，合计占比83.12%。贵州宏财现有3只存量城投债，其中1-3年的有1只，中债估值为7.6%；三年以上的有2只，平均估值为8.5%。 盘州红腾开投 主要负责盘州市的基础设施建设和土地开发整理业务。2019年营业收入主要来自于代建工程管理、土地销售等，合计占比90.92%。 盘州红腾开投 现有1只1-3年存量城投债，中债估值为7.6%。 盘州旅投 主要负责盘州市的基础设施建设业务。2019年营业收入主要来自于基础设施建设，占比9%。 盘州旅投 现有1只1-3年存量城投债，中债估值为8.1%。

钟山区 有4家平台企业，分别为 六盘水市钟山区城市建设投资有限公司 （以下简称 “六盘水钟山城投” ）、 贵州钟山开发投资有限责任公司 （以下简称 “贵州钟山开投” ）、 贵州六盘水攀登开发投资贸易有限公司 （以下简称 “六盘水攀登开投” ）、 六盘水梅花山旅游文化投资有限公司 （以下简称 “六盘梅花山旅投” ）。钟山区2019年实现GDP 296.2亿元，一般公共预算收入 亿元，经调整债务率为1237.47%。六盘水钟山城投主要负责钟山区的基础设施建设和棚改等业务。2019年营业收入主要来自于代建收入，占比98.64%。六盘水钟山城投现有2只存量城投债，其中1年以内的有1只，中债估值为6.2%；1-3年的有1只，平均估值为6.4%。 贵州钟山开投 主要负责钟山区的基础设施建设和土地开发整理等业务。2019年营业收入主要来自于工程施工和土地征迁补偿收入业务，两者合计占比94.7%。 贵州钟山开投 现有2只3年以上存量城投债，平均估值为6.7%。

六盘水攀登开投 主要负责钟山区的基础设施建设和土地开发整理等业务。2019年营业收入主要来自于工程建设业务，占比85.2%。 六盘水攀登开投 现有1只3年以上存量城投债，中债估值为7.7%。 六盘梅花山旅投 主要负责钟山区的基础设施建设业务。2019年营业收入主要来自于代建收入，占比%。 六盘梅花山旅投 现有1只1-3年存量城投债，中债估值为8.1%。

水城县 有3家平台企业，分别为 贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司 （以下简称 “贵州水城经开区” ）、 水城县城市投资开发有限责任公司 （以下简称 “水城城投” ）、 贵州水城水务投资有限责任公司 （以下简称 “贵州水务” ）。水城县2019年实现GDP309.98亿元，一般公共预算收入12.76亿元，经调整债务率为699.77%。 贵州水城经开区 主要负责水城县的基础设施建设和棚改等业务。2019年营业收入主要来自于委托代建业务，占比83.38%。 贵州水城经开区 现有2只存量城投债，其中1年以内的有1只，中债估值为5.8%；3年以上的有1只，平均估值为7.5%。 水城城投 主要负责水城县的基础设施建设和棚改等业务。2019年营业收入主要来自于基础设施工程业务，占比99.66%。 水城城投 现有3只存量城投债，其中1年以内的有1只，中债估值为10.5%；1-3年的有1只，中债估值为10.9%；3年以上的有1只，中债估值为9.9%。 贵州水务 主要负责水城县的基础设施建设等业务。2019年营业收入主要来自于水利基础设施建设业务，占比96.1%。 贵州水务 现有2只3年以上存量城投债，平均估值为7.5%。

铜仁市

铜仁市 位于贵州省东北部，武陵山区腹地，其工业产业 以水产业、烟草制品类、石材产业、大健康产业、农产品加工产业、装备制造产业等为主，同时着力发展新型功能材料产业、锰产业、铁合金行业、新能源新材料产业、大数据产业等新兴产业。 铜仁市2019年实现GDP 1249亿元，一般公共预算收入63.55亿元。目前铜仁市共有2个市辖区、4个县、4个自治县。

城投再融资方面， 2016-2020年铜仁市净融资额呈现先下降在上升，由2016年31.6亿元下降至2018年的-24.7亿元，在2020年上升至13.5亿元。从债券发行类型来看，私募发行占比在2017-2020年波动较大，2019年私募发行占比达100%，2020年降至69.7%。

平台层面， 铜仁市目前共拥有城投平台4家，均为市级平台，分别为 铜仁市九龙地矿投资开发有限责任公司 （以下简称 “铜仁九龙地矿投开” ）、 贵州省梵净山投资控股集团有限公司 （以下简称 “贵州梵净山投控” ）、 铜仁市水务投资有限责任公司 （以下简称 “铜仁水务” ）和 铜仁市国有资本运营有限责任公司 （以下简称 “铜仁国资” ）。