专栏名称: 倪军金融与流动性研究

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【广发倪军团队】结构性存款新政影响几何？

倪军金融与流动性研究 · 公众号 · · 2019-10-20 18:39

正文

核心观点

2019年10月18日，银保监会发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》（下文简称《通知》），我们点评如下。

1．余额现状： 中小行依赖程度更高。

根据央行披露数据，截至2019年9月底，我国银行业结构性存款余额约11万亿元，大型银行4万亿元（占存款比例约4.3%），中小银行约7万亿元（占存款比例约8.2%）。结构上，中小行负债端更加依赖结构性存款。（详见附图）

2．最近趋势： 增速9月份有所回升。

从增速来看，2018年5月是结构性存款同比增速的高点，大型+中小银行结构性存款同比增速达到54.9%，之后增速持续下行至2019年8月份的4.5%，但在9月份增速回升至7.2%，可能显示随着表内资产继续扩张、和部分流动性考核指标达标要求临近，银行业负债端存款竞争压力增加，这也可能是监管选择此时发文原因之一。

3．监管精神： 结构性存款发行条件更加严格。

较前期监管文件，本次《通知》是对结构性存款募集要求的具体细化，规范严格度提升，主要体现明确发行银行需要具备普通类衍生品资质、要求结构性存款产品具备真结构属性、增加市场风险资本要求等。

4．影响趋势： 部分中小行流动性承压，直接融资市场长期受益。

1）从行业整体来看，存款竞争属于囚徒困境，价升量不涨。当前，结构性存款利率成本约4%，而A股上市银行存款成本率约2%，计息负债成本率约2.5%。

本次《通知》从严要求，有抑制高息揽储效果，可以预见未来一段时间结构性存款将量价双降，一定程度缓和银行业内部存款竞争压力，维稳银行业负债成本，引导广义利率中枢下行。

假设结构性存款占比回到2017年底水平（占总负债比例约下降1.2%至3.3%），静态测算下，将降低银行业整体负债成本约1.8BP，不过不同类型银行感受可能有所不同。

2）从行业内部来看，不同类型银行影响不同。 当前已经符合《通知》资质要求和发行规范的银行相对受益（竞争压力下行）。不符合本次《通知》要求但又对结构性存款有一定依赖的中小行可能面临负债压力， 2019年底部分流动性考核开始达标的要求可能会加剧这一流动性压力。

3）流动性影响： 银行业资产增速下行，实体流动性影响中性，权益、银行间市场流动性影响偏正。

《通知》利好银行业负债端主要体现在价上，但在量上贡献有限。结构性存款也是银行业与资管（理财、货基等）竞争负债的有力工具，同时其在流动性考核等监管指标上优于同业负债。

《通知》从严要求结构性存款，可能会增加银行存款向资管产品迁徙的力度，导致银行负债端流动性指标对银行资产扩张的约束增强，结合资本金约束，未来一段时间内银行业资产增速下行的概率较大。

当然，《通知》带来的银行增速约束可能资管市场、直接融资扩容相对应，所以对整体实体流动性影响相对中性，而对权益、银行间市场流动性影响偏正。

风险提示： 1.非标压缩超预期，导致部分行业风险暴露； 2.经济增速下行超预期，导致银行资产质量大幅恶化。 3.四季度可能的财政缺口导致流动性波动风险。 4.中小银行流动性风险。

分析师：

倪军：SAC 执证号：S0260518020004

屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443

万思华： SAC 执证号： S0260519080006

报告原文： 《中小行流动性短期承压，直接融资市场长期受益—评》

对外发布日期： 2019年10月19日

报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）：

https://research.gf.com.cn/reportdetail/500006102

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