华鲁恒升发布2018年三季报。
2018年前三季度，华鲁恒升实现营业收入108.5亿元，同比+50.0%；实现归属母公司净利润25.3亿元，同比+199.0%；实现基本每股收益1.56元，加权平均净资产收益率24.26%，较去年同期增加14.34个百分点。2018Q3，公司实现归母净利润8.55亿元，同比+182.66%，环比略有下降，公司业绩整体保持高盈利。
量价齐升，收入同比增加。
2018前三季度，公司多数产品销量同比增加，肥料销量较去年同期增加16.9%，且受益于产品价格上涨，各项产品的收入均同比增加，肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及中间品、多元醇以及其他产品收入同比分别增长40.5%、12.6%、12.8%、69.8%、17.2%和197.0%。
煤炭价格平稳，公司产品盈利性提高。
2018年，煤炭价格出现回落后保持平稳，前三季度均价为596元/吨，同比下降1.9%。煤炭是公司生产肥料、有机胺和醋酸的主要原料，在煤炭价格保持平稳，而产品价格上涨下，公司产品盈利性同比有较大提高。
肥料方面。
受成本、环保及国际市场等因素影响，行业整体开工率下降，由于下游需求稳定，尿素价格有所提高，前三季度华东地区尿素均价达到1994元/吨，同比提高20.5%。2018前三季度，公司肥料产量148.85万吨，销量134.47万吨，收入20.60亿元，同比增长40.5%，实现销售均价约为1532元/吨，较去年同期上涨257元/吨。其中三季度，公司肥料销量55.70万吨，同比增加47.2%，环比增加32.4%，带动三季度肥料收入同比增长79.4%，环比增长29.0%。
有机胺方面。
2018 前三季度，受成本及环保因素影响，DMF价格先升后降。前三季度华东地区DMF均价为6025元/吨，同比增长5.5%。公司具有25万吨DMF产能，2017年国内市场占有率30%以上，显著受益于价格上涨。2018前三季度，公司有机胺产量26.91万吨，销量27.19万吨，收入15.67亿元，同比增加1.75亿元，实现销售均价约为5763元/吨，较去年同期上涨602元/吨。
醋酸及衍生品方面。
受市场供需、出口增加及安全环保等因素影响，2018年前三季度醋酸价格高位运行，华东地区均价达到4668元/吨，同比提高66.3%。公司具有80万吨醋酸产能，前三季度醋酸及衍生品产量47.83万吨，销售量47.70万吨，收入19.29亿元，同比增加7.93亿元，实现销售均价约为4044元/吨，较去年同期上涨1658元/吨。
己二酸方面。
公司己二酸及中间品系列产品主要包括己二酸、环已酮等，其中己二酸为公司主导产品，2017年市场占有率达到11%。受市场需求及原材料价格上涨等因素影响，2018年前三季度华东地区己二酸均价为10959元/吨，同比增长9.5%。公司前三季度己二酸及中间品产量24.20万吨，销量15.64万吨，收入14.82亿元，同比增加1.68亿元，实现销售均价约为9476元/吨，较去年同期上涨1243元/吨。
多元醇方面。
受原料价格上涨及市场供需等因素影响，前三季度多元醇价格上涨，华东地区正丁醇平均价格为7851元/吨，同比增长16.5%；乙二醇均价为7537元/吨，同比增长7.7%。公司前三季度多元醇产量17.85万吨，销量17.98万吨，收入12.42亿元，实现销售均价约为6908元/吨，较去年同期上涨534元/吨。
做大做强煤化工产业，新建项目助力公司业绩增长。
2017年10月10日，公司发布《关于传统产业升级及清洁生产综合利用项目投产的公告》，公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目顺利投产，项目达产后年生产能力为13.6783亿Nm
3
的羰基合成气（CO+H
2
），替代采用传统UGI固定床气化技术的合成气生产装置，可进一步降低原料煤和公用工程消耗。2018年5月17日，公司公告肥料功能化项目部分装置投产，新装置采用15MPa氨合成技术建设氨合成装置，替代一套传统的22MPa氨合成装置；采用先进的高效合成、低能耗尿素工艺技术建设尿素装置，替代一套水溶液全循环法尿素装置；采用先进的熔融体高塔造粒技术建设一套50万吨/年尿基复合肥装置。
50
万吨乙二醇项目投产。
2016年4月，公司发布公告，拟投资26.74亿元建设50万吨/年乙二醇生产装置，建设期为24个月。2018年10月，公司公告50万吨/年乙二醇项目生产装置已经打通全部流程，达到70%负荷稳定运行，生产出优等品，进入试生产阶段。2017年，我国乙二醇表观消费量1451万吨，近5年复合增速6.4%，进口量872万吨，对外依存度60.1%，公司原有5万吨乙二醇产能，在完成扩建50万吨乙二醇装置后，有望受益于国内乙二醇消费的快速增长。
盈利预测与投资评级。
公司
依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构，业绩将稳定增长
。我们预计华鲁恒升2018~2020年EPS分别为1.81、2.09、2.15元，维持“优于大市”投资评级
。
风险提示
：
煤炭价格大幅上涨；产品价格大幅下降等。
