中报的蛛丝马迹

我的投资会 · 公众号 · · 2024-09-03 20:19

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截至上周末，2024年中报全部发布完，整理结论如下：

几个关键词：【盈利下探】+【ROE筑底】+【价稳量弱】+【还钱不借钱】+【不开支】+【去产能】+【去库存】

景气：收入持续回落、科技边际改善

非金融油净利润累计同比为【-6.7%】，较Q1【下降0.9%】。【电子】的利润增速连续两个季度上行，【可选消费】增速仍高但边际回落，【制造业】利润负增长且增速持续下降。【化学原料、工业金属、乘用车、半导体】的利润高增且加速增长。

质量：消费科技量价齐升、夯实ROE底部

非金融油ROE-TTM为【7.4%】，较Q1持平。【乘用车、白酒、通信设备】量价齐升带动ROE回升。【白酒、化妆品、小家电】的自由现金流较高且持续提升。

出口：外需型公司利润表持续修复

行业间，【小家电、半导体、小金属】上半年的海外营收占比和增速均有提升；行业内，【油服工程、运输链、TMT】的外需明显强于内需。

三张表的底部反转机会

通过【开支、库存、周转率和现金流】刻画经营状态，综合筛选处于周期底部的细分行业：【锂电池、风电零部件、工程机械、厨电、乳品、面板、半导体设备等】。

1、A股盈利底： 按照可比口径来看，2024年中报全A/全A两非归母净利润同比分别为-2.57%/-6.67%，环比2024Q1全A/全A两非归母净利润增速-4.42%/-6.00%有所分化，全A在金融行业盈利回暖的背景下企稳，全A两非仍然继续下滑。全A/全A两非营收同比分别为-0.54/-0.87%，为2020年来首次转负。 从盈利整体的节奏来看，需求疲软的问题相对十分突出，表现为上游>下游>中游，出海>内需趋势明显。

2、ROE的评估： 2024H1全A/全A两非ROE（TTM）分别为8.17%/7.45%，环比一季报全A/全A两非ROE（TTM）水平分别为7.99%/7.09%有所上行，但拆分来看，当前全A两非资产增速已经下探至3.5%，益乘数环比向下，净利率与资产周转率低位企稳，ROE的改善主要反映企业降本增效，收缩经营的过程。其中2024H1ROE（TTM）环比提升的部门主要集中于电子+部分上游资源品+出海相关。 从细分二级行业角度，2024一季报ROE环比改善较好的行业有：电力、面板、商用车、造船、石油石化、黄金/铜等。

中报的蛛丝马迹

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