参考2009年6月汽车、家电更新和2022年9月设备更新改造，我们认为本轮中央财政体量或在千亿规模，具体方向上，设备更新主要集中在机械设备、教育医疗设备、科学仪器等，消费品换新主要集中在汽车、家电。
（一）政策措施及空间：中央财政占“大头”，体量或在千亿左右
体量：中央财政或在千亿规模。
2/23财经委会议的一个重要变化在于，明确了中央财政支持，体量上参考2022年，当时中央阶段性减征部分乘用车购置税600亿元政策。据此推测，这次中央财政支持体量或在千亿左右。
2009年6月汽车家电“以旧换新”：汽车占大头，中央财政是主力。
汽车政策以购置税减免与报废补贴为主，家电政策则聚焦于以旧换新与“下乡”。
政策资金均以财政补贴形式落地，其中汽车安排50亿元，家电安排20亿元，其中中央财政出大头“包干”
，财政部在同期印发的《家电下乡操作细则》中表明中央与省级财政各负担资金80%及20%。
2022年9月设备更新改造：专项再贷款+财政贴息，低利率支持设备更新
。22年9月国常会提出要“支持经济社会发展薄弱领域设备更新改造”，会议召开后不久，央行于2022年9月28日设立设备更新改造专项再贷款。本次专项再贷款总额度2000亿元以上、利率1.75%，期限1年、可展期两次。同时，按照国常会部署，中央财政为贷款主体贴息2.5%，第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%。
方向上来看，该设备更新改造贷款的支持方向包括教育、卫生健康、充电桩、新型基础设施、产业数字化、重点领域节能降碳改造升级等10个重点领域
。
（二）相关行业：建议关注家电、汽车、通用设备、工程机械、锂电设备
本轮设备更新主要集中在机械设备（通用设备、工程机械、锂电设备等）、光伏设备、半导体设备、医疗设备等，消费品换新主要集中在汽车、家电。
根据3/1国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》内容，本次设备更新主要包括重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，以及汽车、家电等消费品以旧换新。从细分领域来看，根据24/1发改委等五部门发布的《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》，对照2022年发布的版本，新增行业主要集中在工业设备、信息通信设备、交运设备、商用设备、家用电器等。
从估值、业绩、机构持仓角度，建议关注家电、汽车、通用设备、工程机械、锂电设备。
对比设备更新和消费换新相关细分行业，我们倾向选择低估值、业绩稳定增长、公募配置偏低、筹码较轻的行业。按照上述标准，我们建议关注受益于消费换新的汽车、家电，以及受益于设备更新的通用设备、工程机械、锂电设备等。
1、汽车：地方积极响应“以旧换新”购车补贴。
3月2日，上海市商务委员会发布新一轮燃油车以旧换新补贴政策和新能源汽车置换政策，2024年以旧换新国六B燃油车和纯电动汽车可分别申请2800元和10000元购车补贴，我们预计为响应国务院“以旧换新”政策，汽车消费大省有望陆续推出以新能源车为主的地方性“以旧换新”购车补贴政策。在主机厂产品升级换代和“以旧换新”的补贴政策的双重刺激下，预计车市将在3月后迅速进入景气度上升期，新能源车销量有望呈现出逐季向上的发展趋势，带动新能源车渗透率的继续提升。
2、家电：中央财政真金白银的支持被高度期待。
不同于过去几年促家电消费的政策仅停留在“鼓励”+“有条件地区”等号召性政策，本次会议明确提到了家电以旧换新要坚持中央财政与地方政府联动。参考09年以旧换新，覆盖五大品类，补贴标准为新家电销售的10%并设单件上限，经两轮推广至全国，至2011年补贴结束，以旧换新实现家电销量9248万台，销额达3420亿元，相当于财政资金撬动9.1倍家电销售规模。所实现的拉动销量，占补贴期间家电总销量的20%，效果卓越。以09年成效为鉴，预期本次实施形式相近，而促进规律上补贴资金量以略低于补贴倍数（10%对应10倍）的幅度拉动销售规模。进一步地我们期待24年以旧换新政策上在规模、节奏、成效上稳健提升。
3、机械设备：设备更新四大维度分类：市场需求转变，技术创新驱动，环保效能提升和全产业链协同。
（1）市场需求转变可分为存量更新和新增资本开支，通用设备有望率先受益。
1）通用设备作为中游工业投资品，其更新周期往往在5~10年不等，增长动力受下游需求驱动，具备典型周期性成长特征。下游资本开支波动传导至上游，形成补库存和去库存的库存周期。通用设备主要包括工业母机、注塑机、工业机器人、工控等整机端以及减速器、变频器、伺服、PLC、CNC等零部件端。2）船舶、轨交、煤炭、石油行业周期属性强，受全球经济状况、能源需求、交通设施建设和国际贸易等因素的影响，在政策端和需求端的刺激下，新增资本开支有望实现增长。
（2）技术创新来源于内部催生和外部驱动，看好工程机械、光伏/锂电/半导体设备涡旋压缩机和PHM系统。
1）叉车和高机的电动化发展已经取得了显著进展工程机械行业未来也将朝着电动化转型的方向迈进，叠加建筑和市政基础设施领域设备需求复苏，工程机械迎来全新发展机遇。2）光伏/锂电/半导体设备通常更加倚赖于新技术的突破。技术瓶颈的突破、先进产能的释放，往往会带来新一波设备更新并推动下游资本开支的增长。3）涡旋压缩机在能效方面具备原理性优势，排放较传统方式减少明显，或有望更多应用于采暖及烘干等行业，下游消费品更新换代将进一步刺激需求，目前行业国产化率仍处于较低水平。4）PHM系统能够实现状态检测、故障预警等功能，有助于国防、建筑、市政基础设备等领域设备的安全性及可靠性升级。
（3）环保效能提升主要聚焦叉车锂电化、空分设备和碳排放检测。
1）锂电叉车相较于传统的铅酸叉车更加环保，不产生有害气体或废弃物，减少空气和土壤的污染；且在充电过程中效率更高，具有更高的能量密度和更长的使用寿命，降低对废旧电池处理问题。2）部分石化能源行业的空分设备超期服役，运行效率低下且耗能较高，更换老旧空分设备，能够进一步降低能源消耗。3）《碳排放权交易管理暂行条例》将自2024年5月1日起施行，制造企业需对日常经营生产中的温室气体进行有效控制并对排放开展相关检验检测。
（4）大规模设备更新涉及全产业链协同，物流装备预计有核心阿尔法。
设备更新产业链包括制造、安装调试、物流运输和维护保养等。产业的协同发展将细分环节更紧密地联系在一起，从而形成更为完善的产业链体系。行动方案中提出的降低全社会物流成本问题，和加强“换新+回收”物流体系和新模式发展，有望充分加快物流装备的智能化、绿色化转型。
4、教育医疗设备：仍是重点更新改造领域。
2/23财经委会议指出，要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。我们认为，教育和医疗均是科学仪器行业的重要下游，本次更新改造有望刺激上述领域对科学仪器的需求。
风险提示：
