公共标准拉高创新层准入”门槛“——依然有66名”三好学生“脱颖而出！【安信新三板 · 诸海滨团队】

政策实施风险、企业财务数据失真、系统性风险

根据choice数据统计，截至2017年4月19日，新三板已有4902家公司公布2016年年报。其中目前在基础层的公司有4496家。根据全国中小企业股份转让系统公布的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》，筛选出1264家公司符合创新层三套标准之一。

目前新三板创新层准入条件实施三套并行标准，三套标准可谓将高利润、高成长、高估值的创新型企业囊括在内。标准一对企业盈利能力有明确规定，标准二侧重企业的成长能力，而标准三则没有盈利方面的硬性要求，侧重对企业市值的评估。

根据《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》公布的第七条规定，符合前述三套标准之一的公司还需要同时满足所有的公共标准才能够进入创新层。

创新层准入条件的公共标准主要涉及到融资、交易活跃度、公司制度是否健全、以及公司的合法合规问题。由于公共标准所涉及的融资、交易情况需确定比较基准日（2016年以4月30日为基准），所以，如果只考虑三套并行标准，目前1264家公司符合创新层三套并行标准之一。

在1264家公司中，动态市盈率PE在（0,100）区间内的公司，其PE均值为24.5X，中位数为19X。可以看到，这部分“准创新层”公司目前估值已基本得以修复。我们认为，经过筛选满足标准一且满足公共标准，且估值较低的公司属于“准创新层”中的“三好学生”，同时具备高盈利、融资（或）交易活跃、估值较低的特点，共66家。

根据choice数据，截至2017年4月19日，在已披露2016年年报的基础层公司中，共有1264家公司符合创新层准入的三套并行标准(不附加公共标准)，其中，仅符合标准二的公司最多，占比73%，同时符合标准一和标准二的公司次之，占比14%，仅符合标准一的公司占比12%。满足标准三的公司较少，仅有11家。

从盈利规模来看，仅符合标准三的五家公司2016年净利润均值最大，为7934万元，同时满足标准一和标准二的公司有177家，2016年净利润均值为6049万元。排除符合标准三的公司个数太少的影响，综合来看，同时满足标准一、二的公司盈利规模和营收规模最大。

从行业分布来看， 信息技术、机械设备、电子设备、医药生物、基础化工为“准创新层”中行业分布前五的行业。

如果考虑公共标准，即还需要满足三套并行标准之一的公司同时满足近60日成交天数占比、近12个月融资、经营规范性等要求， 则能够进入“准创新层”的公司为499家。从结构来看，仍是仅符合标准二的公司占比最大，为69%。

盈利规模和行业分布同不限制公共条件的情况大致相同。符合标准一的公司净利润和营收规模明显大于符合标准二的公司。行业分布方面，按照个数排名前五的行业分别为信息技术、机械设备、文化传媒、医药生物、电子设备。