钱都去了哪些城市——资本用脚投票，未来这6个城市最可能成“新一线”

关于第一个问题，实际上是城市间人口迁徙问题。今天我们换个角度，从钱的视角再来盘点一下全国城市的发展机遇。

钱是什么？资本。

资本的主体是什么？企业。

因此，如果要研究城市之间钱的流动，我们最需要关注的就是企业间的跨城市资本流动。我们使用了启信宝提供的全国1.1亿家企业的全样本数据库，搜索了全国近五年（2013.1-2017.6）所有企业间的投融资信息，做了一个有关全国城市发展机会的小小的研究。

（说明：由于数据量巨大，我们本次研究只识别了城际控股型（含全资）的企业间投资，使得本次研究更聚焦在跨城市的重大企业投资关系，以求更好地表征城市对外来产业资本的吸引力，更精准的体现城市在区域层面的吸引力和控制力。）

通过建立城际投资的全国城市拓扑关系网络，可以清晰的看到中国的城际产业资本的控制中枢，那就是以“北上深”为中心的城市网络，请看下图：

如果把这些城市落在地图上，我们就可以构建出全国跨城市资本流动地图：

从这张图上，我们可以识别出三个亮点密集的区域：长三角城市群、珠三角城市群、北京-天津城市群，这三个城市群与成都-重庆西部城市群构成了一个钻石形状。

在钻石之外，仅有星星点点的东北和西部的几个亮点游离；而这颗大钻石内的资本流动，占据了全国资本流动的90%以上。

我们接下来看，钱是从哪些城市流出来的？

近五年对外控股型投资笔数最多的10个城市如下图所示：

在这个榜单上，北京、上海、深圳毫无悬念地包揽了前三名，且在量级上远远超过了其他城市。可以说，北上深通过一笔笔对外投资，引导并在一定程度上控制着全国的资金流向和经济命脉。

更有趣的是前三名之后的排序：

• 第四名，杭州。表现最为亮眼的省会城市，崛起的新一线城市（给马省长深深鞠躬）；
  

  
  

• 第五名，广州。江湖人称“北上广”三兄弟的广州，在对外投资的控制力上已经与另两位兄弟渐行渐远了；

  
  

• 在以上前10名中（接下来上榜的是天津、南京、宁波、苏州、成都），有5名都是长三角区域的城市，可以看到长三角地区资本的活跃程度。

那么，这些钱又流向了哪些城市？

可以看到，吸引外来控股型投资笔数最多的前三名的仍然是北上深。

相比投资排名，宁波跃迁至第四名，超过了杭州。而广州则再下降了两个名次。

最值得注意的是，在外来资本流入城市的榜单中，嘉兴挤掉了南京，进入前十名。很明显，相比资本对外输出，嘉兴是一个更受资本青睐的城市。

那么，除了前十名的头部城市之外，全国其他城市的资本流动情况又是怎么样的呢？

根据我们的统计，在全国范围内，如果以投资笔数作为衡量指标，一个城市最大的投资方绝大部分来自以下四个来源：

• 北京

• 上海

• 深圳

• 该省省会

可见，中国的资本流动基本处于北上深势力与本地势力的激烈争夺中。

据此，我们可以把全国三百余个地级市（含直辖市）划分为两个阵营： 若某城市最大的外来投资方为北上深之一，该城市划入“北上深阵营”；否则，划入“本地化阵营”（有极少数城市的最大外来投资方既不是北上深也不是本省省会，但为了简化计算，我们仍然将之划入本地化阵营）。

我们先来看看趋势吧，见下图：

在2013年，北上深阵营和本地化阵营的城市比为2：8，而到了2016年，已经接近4：6。

“北上深阵营”高歌猛进，“本地化阵营”节节败退。

我们把这一趋势变化逐年落在地图上，用红色标识北上深阵营，用蓝色标识本地化阵营。可以看到下面这张动图：

可以看到：

2013年，“北上深阵营”的地盘仅仅局限于国内少数相对发达地区，以及各省省会城市；

但随着时间的推移，“北上深阵营”的势力范围逐步扩大，东北和内蒙的大部分地区纳入了“北上深阵营”；

与此同时，越来越多的中小型城市也逐渐成为“北上深阵营”的一员。

“北上深”越来越强大的资本力量，正在逐步地穿透中国经济的底层——三四线城市。

那么，随着资本输出力量的极化（北上深的资本影响力越来越大），资本输入的城市格局发生了什么变化呢？

数据显示：2014年，90%的控股型城际投资去向了99个城市，而到了2017年，90%的城际投资只去向了60个城市。

我们来比较一下历年的数据，请看下图：

很显然，资本越来越挑食了！虽然钱越来越多，但却集中到越来越少的城市。

如果选择几个重点行业来看呢？对不起，那将是一幅更加惨烈的画面：

最近5年，全行业90%的城际资本集中在26%的城市里；但假如我们只聚焦科技、金融、文化等高端产业的话，90%的城际资本仅仅投给了9%的城市。

是的，资本挑食，而聚焦高端产业的资本则更加挑食。他们所青睐的城市只有下面区区若干而已：

是的，我们身处一个极化的世界中，并且极化仍在加速进行。但这的确就是资本用脚投票的结果。

那么，在这幅不断极化的画面中，哪些城市还有机会？

据悉，与发达国家相比，中国一线城市人口占比明显偏低。重点打造一批新一线城市不仅有利于优化国内城市人口分布结构，还能为中国经济增长注入新动能。

一线城市最重要的考量因素分为量化的经济、金融、人口、创新和房价指标及定性的节点指标两大部分。

我们从这5大指标来看看，哪些城市的表现更加亮眼？未来更有望成为新一线城市。

三大经济指标：GDP、人均GDP、第三产业占比（越高吸收就业的能力越强）。

金融指标，我们选取金融机构本外币存款余额来衡量城市的富裕程度，沪深A股上市公司数量来衡量资本市场的活跃程度以及金融对实体经济的支持作用。

我们选取有常住人口数和常住人口净增量为人口指标。存量人口规模决定了城市的总需求，净增量则反映了城市的吸引力。

我们特别选取新增专利数，作为城市创新能力的衡量指标。

我们选取最新新建商品住宅成交均价、房价收入比作为房价指标。

新建商品住宅成交均价是衡量一个城市发展水平不可或缺的指标，反映了一个城市的竞争力。

房价收入比反映购房压力，为住房总价与家庭可支配收入的比值。

综上所述，杭州、天津、南京、苏州、成都、武汉等城市在经济、金融、人口、创新和房价等五方面的量化指标上表现突出，有成为一线城市的潜质。

我们设计了一张表单，从一个小视角看看那些抓住了也许只是转瞬即逝机会的城市。

这张榜单上，北上深杭甬牢牢占据着最靠前的位置。我们耳熟能详的许多城市，包括广州、成都、苏州、南京、武汉、西安等，也都是top20的常客。看上去，其他城市似乎没有任何逆袭的机会了。

但我们欣喜地发现：榜单上也有一些不那么星光闪耀的城市，比如嘉兴（浙江）、湖州（浙江）、新余（江西），但特别值得一提的则是——伊犁（新疆）。

位处国境边缘，远离发达地区，伊犁为什么能上榜？

这里不展开了，线索其实是一个也许大家都没听说过的地名：霍尔果斯。但正是这个名不见经传的小城，我们在启信宝里以它为关键词搜索文化业，会跳出5000+的结果，其中不乏明星企业：

一个特殊的机缘，一个特殊的行业，也许就会成就一座城市。

按照这个逻辑，接下来，我们选出了科技、金融、文化、制造、房地产等五个样本行业，汇总了近5年的数据，按照城市吸引外来投资的总笔数做了一个榜单：

同样的，我们以吸引外地投资占全国比重的增速进行城市排名，得到了另一个榜单：

在这两张榜单中，我们毫不意外地看到了许多活跃的耳熟能详的明星城市，也惊喜地看到了一些并不那么出名的城市。无论如何，这些逆袭的城市，它们代表了在资本极化世界里的机遇与希望。

那么，在这些充满希望的榜单里，有你的城市吗？

注：本文由21世纪经济报道（jjbd21）综合子城市数据团（ID：metrodatateam；数据团、启信宝）、华尔街见闻（wallstreetcn；作者：姚余栋 大成基金首席经济学家、管清友 民生金融智库首席经济学家。）