去杠杆初见成效，银行业务回归信贷—5月金融数据点评

联系人：毛可君

投资要点：

事件：6月14日，央行发布5月金融数据：M2同比增长9.6%，环比降低0.9个百分点；当月人民币贷款增加1.11万亿元，同比多增1264亿元；新增社融1.06万亿，低于新增贷款。

信贷保持稳定，房贷未大幅下滑。5月人民币新增贷款1.11万亿元（前值1.1万亿元），其中企业中长期贷款增加4326亿元（前值5226亿元）。另一方面，地产调控使得居民中长期贷款占比略有回落，较上月40.4%下降1.5个百分点至38.9%，但降幅有所缩减（4月降幅3.7个百分点）。

M2增速下行，金融去杠杆初显成效。5月M2同比增速环比降低0.9个百分点至9.6%，达到近两年来的最低值。我们认为M2增速的持续下滑主要基于两大原因：（1）金融去杠杆的反映。3月以来的强监管措施使得银行投资类科目的扩张放缓，使得金融部门持有的M2下行。从负债端看，25家上市银行同业存单余额由3月末的4.4万亿元持续降低至5月末的4.0万亿元，约束了资产端的扩张。（2）财政性存款持续增加。5月财政性存款增加5547亿元，同比多增3928亿元。

强监管环境持续压缩非标融资规模。近两个月严监管效应持续显现，银行主动调整非信贷业务，叠加利率上行对债券融资的影响，使融资需求逐步转向信贷，造成了新增信贷高于社融的局面。从社融结构来看，委托贷款减少278亿元，同比多减1843亿元；企业债券融资净减少2462亿元，同比多减2212亿元；未贴现银行承兑汇票减少1245亿元，同比少减3822亿元。业务回归信贷的趋势明显。