1-6月工业企业利润累计同比增长17.2%，前值16.5%；主营业务收入累计同比增长9.9%，前值10.2%；资产负债率56.6%，前值56.6%。
6月规上工业企业营收累计增速延续缓慢下行节奏，较前值回落0.3个百分点至9.9%；而利润增速则与营收增速背离，回升0.7个百分点至17.2%。营收向下、利润向上的格局表明，生产放缓的同时，PPI大幅回升并带动利润率改善是主因。展望后市，供需平稳下行，尤其是价格在高基数下的加速回落，均表明营收和利润增速的放缓在三季度将进一步加快。从结构上来看，上半年新增利润进一步向上游集中，采矿业和原材料加工业在工业企业利润中占比分别较2017年提高2.3和2个百分点，中下游设备制造业和消费品制造业利润空间则进一步遭到挤压。这一利润分配格局预示着，上半年制造业投资中上游好转、中下游恶化的分化趋势将在下半年延续。具体观点如下：
上半年利润进一步向上游采矿业和原材料加工业集中。1-6月工业企业利润总额累计同比增长17.2%，较前值回升0.7个百分点；单月同比增长20%，较前值小幅回落1.1个百分点。从结构拆分来看，上半年利润进一步向上游集中，1-6月采矿业利润占比8.4%，较2017年进一步提高2.3个百分点；非金属矿、黑色金属冶炼等原材料加工业利润占比较2017年提高2个百分点至26.1%；而中下游装备制造业和消费品制造业利润占比分别较2017年回落3.4和2个百分点。单就6月来看，受益于原油价格同比涨幅的扩大，石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业累计同比增速分别较前值加快6.3、6.4和1.7个百分点；汽车制造业利润累计同比增长4.9%，较前值大幅加快4.4个百分点。
营收随生产进一步放缓，PPI上行并带动利润率提升是支撑利润增速回升的主因。1-6月工业企业主营业务收入同比增长9.9%，较前值回落0.3个百分点，同比增速延续平稳回落的走势。6月PPI同比在低基数下回升至4.7%，而工业生产却放缓至6%，营收和利润增速的短暂背离更多来自于价格大幅回升对利润的支撑，进而支撑利润率的进一步提升和成本的下降。1-6月主营业务收入利润率6.51%，同比提高0.41个百分点。每百元主营业务收入中的成本为84.42元，同比减少0.37元；每百元主营业务收入中的费用为8.15元，同比下降0.03元。
需求走弱产成品周转放缓，生产降库存投资增幅回落。6月规上企业的产成品库存周转天数16.4天，同比减少0.1天，同比降幅较5月的0.2有所减慢。产成品周转速度的放缓进一步印证了销售和下游需求的平稳下行。6月末，规上工业企业产成品存货同比增长8.3%，较前值提高1个百分点。但企业的库存投资同比增幅相较于5月份有所回落，表明企业生产和销售两端双双走弱，但6月份生产端放缓节奏边际上更快。
国企去杠杆速度有所放缓，推测私营企业杠杆保持平稳。6月末，规上工业企业资产负债率56.6%，同比降低0.4个百分点，但同比降幅放缓；国有控股企业资产负债率59.6%，同比降低1.2个百分点。今年3-5月期间，国企杠杆同比去化速度一直保持在1.5个百分点左右，而6月去化速度则大幅放缓，并带动整体杠杆率去化继续收窄。国企去杠杆作为去杠杆的关键所在，建议关注后续国企杠杆去化能否持续有效推进。6月末，私营企业资产负债率55.8%，持平前值，由于缺乏可比口径的私营企业杠杆同比变动数据，根据整体和国有企业杠杆率变动情况来看，预计私营企业杠杆保持相对平稳。紧信用环境边际改善，后续民营企业存在小幅加杠杆的空间。
