马棕榈油库存增速超预期，豆粽01价差已缩至历史同期最低水平——这些潜在的单边\/套利机会你需要关注

对冲研投 · 公众号 · 财经 · 2017-10-10 21:39

正文

核心导读

1. MPOB：马来西亚棕榈油9月产量下降但出口不及预期，导致库存增加超预期；

2. 数据解读：马来西亚9月棕榈油库存创19个月来新高；

3. 豆粽01价差已缩至历史同期最低水平，未来是否有机会需关注三大因素；

4. 棉花供应压力集中释放棉价或先抑后扬；

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文 | 翁丽娟董娜对冲研投研究中心

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重磅数据

【MPOB：马来西亚棕榈油9月产量下降但出口不及预期，导致库存增加超预期】据马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，马来西亚9月棕榈油产量环比下降1.69%至177.99万吨，低于预期的184万吨；库存环比增加3.98%至201.90万吨，高于预期的200万吨；出口环比增加1.82%至151.53万吨，低于预期的160万吨。产量下降但出口不及预期，导致库存增加超预期。

【数据解读：马来西亚9月棕榈油库存创19个月来新高】马来西亚9月棕榈油库存再次升至200万吨之上，创19个月来新高。虽9月一般是年内月产量高峰，但因9月假期相对偏多，因此9月产量不及预期。出口方面，从ITS数据看，9月马来西亚棕榈油出口船运量环比增10.4%，因此市场预期出口较高，不过印度进口环比始终减少，印度油脂库存偏高，虽排灯节将近，但备货需求并不旺，导致出口低于预期，从而期末库存回升至200万吨上方至202万吨，创19个月来新高。

【ITS:10月1-10日马来西亚棕榈油出口量环比增18.09%】据船运调查机构Intertek Agri Services发布的最新数据显示，2017年10月1-10日马来西亚棕榈油出口量为44.84万吨，上月同期为37.97万吨，环比增18.09%；去年同期为42.10万吨，同比增6.50%。

行情异动

【螺纹钢1801大幅下跌，跌幅3.51%】09点50分，RB1801合约跌3.51%，最新价3602.00。

【热轧板1801大幅下跌，跌幅3.00%】09点54分，HC1801合约跌3.00%，最新价3909.00。

【焦炭1801大幅下跌，跌幅4.08%】10点12分，J1801合约跌4.08%，最新价1835.00。

【玻璃801逼近涨停板，涨幅4.19%】14点13分，FG1801合约涨4.19%，最新价1367.00, 涨停价1378.00。

研客观点

【豆粽01价差已缩至历史同期最低水平，未来是否有机会需关注三大因素】信达期货何曙慧分析认为，今天棕榈油刚公布了9月供需报告，产量出口都没达到预期，报告偏中性。整个油脂经过一轮幅度较大的回调之后，现在就是个筑底过程，但重心已经上移了。缺少利多驱动，后期看震荡。价差方面，目前豆棕01价差已从前期800-900元/吨平台下跌至522元/吨，这个价位已处于历史同期最低值的水平，主要也是因为棕榈油产量恢复一直不及预期，累库速度缓慢，加上国内豆油库存高企，而棕榈油库存较低，货源较为集中，现货价格较豆油抗跌，使得棕榈油明显强于豆油。未来豆棕价差是否存在机会，还需考虑以下几个因素：

1：库存因素。截至9月29日，国内豆油商业库存达到创纪录147.28万吨，由于油厂开机率一直处于高位，豆油库存不降反升，但考虑到9月10月到港大豆量不多，后期豆油库存上升速度将会减缓，豆油高企的库存何时能被消化，将成为价差扩大的直接动力。

2：美国生物柴油政策，美国对印尼和阿根廷生柴征收高额的反补贴关税，导致进口生柴减少，提升自身生柴产量，美豆油的需求也将大大增长。对豆油是个潜在的利多因素。

3. 四季度是油脂消费旺季。虽然双节备货已过，但后期春节备货的需求会让油脂价格有一定支撑。考虑到棕榈油熔点问题，豆油的需求要远好于棕榈油。关注需求端的提振。

【棉花供应压力集中释放棉价或先抑后扬】据中信期货最新报告，供应端，国际方面，印度、美国等棉花主产国增产，期末库存增加，印度棉价存在走弱预期。国内方面，2017/18年度，中国棉花增产成定局，各机构预测数据显示，平均增幅约57万吨。2017年8月底，国内棉花工商业库存合计约172万吨，较上年同期增加约50万吨。国内棉花产量、工商业库存合计增加约107万吨。

需求端，2016/17年度国内棉纱净进口143万吨，较上年度减少约26万吨。考虑到2017/18年度国内外棉花供需内紧外松，国内外棉价差或将整体高于2016/17年度，预计中国棉纱进口量继续减少存在较大难度。各机构预测数据显示，2017/18年度，中国棉花消费量平均增幅约13万吨。

交割规则方面，郑棉定价中心由销区向产区转移，整体库容较上年度增加约一倍，对盘面价格形成压制。综合分析，国内棉花增产及社会库存增加，叠加交割规则利于仓单生成，预计四季度棉价或先抑后扬——在阶段性下跌之后，恢复性上涨。

产业监测

【本年度进口上调上调30万吨至14万吨】2017/18 年度：总供应：期初库存下调 19 万吨至 786 万吨；产量方面，根据本网最新生产调查，将新疆及内地部分省区棉花产量不同程度上调，棉花总产上调 24 万吨至 540 万吨；进口量方面，下年度全球丰产与国内缺口并存将使内外棉维持较大价差，加之国储存在补库需求，将年度进口量上调30万吨至140万吨；据此，总供应上调35万吨至1466万吨。总需求：纺棉消费方面，预计年度消费情况将持平上年度，上调20万吨790万吨；其他消费和出口量保持稳定；据此，总需求上调 20 万吨至836万吨。期末库存：根据上述调整，期末库存上调 15 万吨至630万吨。

数据前瞻

【USDA月报前瞻：分析师预期美国2017/18年度棉花产量在2131万包】据道琼斯纽约10月9日消息，接受《华尔街日报》采访的分析师平均预期，美国农业部（USDA）即将公布的10月供需报告将显示，美国2017-18年度棉花产量将在2131万包，预估区间介于2100-2150万包，9月供需报告预估为2176万包。