还有不到20天，我们就要和2024年说再见了；再过1个月，农历新年也即将到来。许多朋友们也会抓紧年末的时点配置资金，期望新的一年收益能“开门红”。
但是债市近期疯狂上涨，10年期国债收益率突破1.80%的历史低位，大家都会担忧债市后面会不会有一波比较大的调整。
基长梳理了一下当前阶段对债市有利和不利的因素，方便大家分析。
当前对债市最有利的因素就是宽松的货币政策。重要会议强调
“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节”
，这是自2011年以来，“稳健”的货币政策定调首次出现变化，超出市场预期。
复盘历史，本次会议的政策定调与2008年较为相似，2008年央行曾大幅降准，存贷款利率也曾大幅下降。
资料来源：WIND，数据自2008年1月1日至2010年12月31日，市场有风险，投资须谨慎
而且央行在近期也强调
“综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”
。
这意味着未来利率中枢仍有望下移，相当于打开了债市上涨的空间。
第一
，就是当前市场点位较低，市场前期上涨很多是超前交易预期，当事件落地，止盈资金的赎回可能会导致市场波动放大。
第二
，临近年末资金面可能会所收紧，或者是市场认为资金面宽松不达预期，都可能会引发利率上行。
第三
，财政政策持续发力，基本面出现超预期的变化，这时候债市可能会引来较大的变化。
我们不妨复盘一下近年债市出现较大级别调整时的市场情况。
不难看出，债市几次较大级别调整的背后，都能看出货币政策收紧或者是基本面有明显的变化。
在当前经济数据尚待验证、政策效果仍需观察的年末，债市风险相对可控。
资料来源：WIND，数据自2015年1月1日至2024年12月17日，市场有风险，投资须谨慎
总结下来，
如果是基于配置角度投资债基的朋友
，假若2025年利率中枢下移，那么当前看债市确实还是有配置的价值，可以通过买一些中长久期的债基，交易明年利率继续下行的机会。
如果是偏向于短期投资的朋友
，不妨考虑波动相对较小的中短债基金或同业存单基金，在元旦或者春节前买入，获取节假日的票息收益，等节后看市场情况再做决定。
最后，基长也归纳了卖方对于未来债市的观点，供朋友们参考。
债市已经开始预期2025年的降息降准，长期宽松政策下，做多热情有望逐步修复。尽管资金面紧张，但债市加杠杆情绪不减，质押式回购成交量维持高位。最后建议投资者在做多惯性下，需关注股市等外部因素可能带来的冲击。
尽管市场短期内可能波动，但跨年行情可能尚未结束。目前市场利率没有明显“脱锚”， 由于货币宽松和央行对债市收益率的关注，长债收益率的合理空间或向下平移。同时，保险和银行的配置需求依然强劲。此外，11月M1的回升主要是楼市回暖、化债、股市企稳贡献，因此短期内债市不必过度担忧，股债双牛行情或可期待。
投资者普遍关注国内政策和特朗普新政，半数投资者看多十年期到1.5%，对货币政策给予更高置信度。我们认为，短期债市仍有惯性，但长端利率已经反映了30bp以上的降息预期，对明年政策空间已提前定价。向下突破需要有新的触发剂，票息保护弱化后，交易的重要性明显提升，而趋势性逆转需要看到再通胀实现、融资需求回升。
