【方正芦哲】财政支出提速或推动四季度经济稳步回升——量化经济指数周报-20241013

芦哲 S1220523120001

王洋 S1220523120003

李昌萌 S1220524070005

核心观点

周度ECI指数： 从周度数据来看，截至2024年10月13日，本周ECI供给指数为50.46%，较上周回升0.04%；ECI需求指数为49.88%，较上周回升0.03%。从分项来看，ECI投资指数为49.94%，较上周回升0.02%；ECI消费指数为49.45%，较上周回升0.03%；ECI出口指数为50.52%，较上周回升0.03%。

月度ECI指数： 从10月第一周的高频数据来看， ECI供给指数为50.46%，较9月回升0.08%；ECI需求指数为49.88%，较9月回升0.03%。从分项来看，ECI投资指数为49.94%，较9月回升0.05%；ECI消费指数为49.45%，较9月回升0.04%；ECI出口指数为50.52%，较9月回落0.01%。 从ECI指数来看，在9月24日一揽子政策出台以来，供需两端都出现了明显的边际改善，其中出口端虽出现一定的回落但仍保持较强韧性，预计随着四季度财政支出的逐步提速，经济仍将继续延续环比修复的态势。工业生产方面，主要行业开工率延续了9月份以来的修复态势，且节后恢复情况略好于去年同期；消费方面，9月份乘用车零售环比明显修复，国庆期间文旅消费整体景气度也有所回升，此外各地以旧换新政策的持续推出也有望推动社零回暖；出口方面，9月下旬以来重点监测港口货物吞吐量有所回暖，边际来看出口端虽有所回落但仍保持较强韧性。

ELI指数： 截至2024年10月13日，本周ELI指数为-1.30%，较上周回升0.25%。 财政支出加速推动流动性宽松。 9月至10月货币政策铺排的“降息”、“降准”和调降存量房贷利率和存款利率等政策将陆续落地 ，当货币政策短期把宽松力度足量打出来时，实体经济流动性继续宽松更大的增量即是来自财政政策 ，在10月12日举行的“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”新闻发布会上，未来3个月，财政政策或从实际支出力度方面切实发力：（1）中央财政方面，一般公共预算支出或继续提速，新闻发布会上提及，1-9月份全国一般公共预算支出20.18万亿元，同比增长2%，而1-8月份一般公共预算支出17.39万亿元，同比增长还仅有1.5%，9月份单月时间支出增速环比抬升0.5个百分点， 加速的财政支出补充流动性，推动资金利率下行； （2）地方财政方面，中央财政从地方政府债务结存限额中安排了4000亿元，补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款；（3）专项债券方面，待发额度加上已发未用的资金， 后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用。 以上财政空间，加上人民银行“预告”年末之前择机再次下调存款准备金率，加快的财政支出和宽松的货币政策将协同发力，推动信用宽松。

风险提示： 产业政策支持力度不及预期；政策出台节奏不及预期；海外需求仍具有一定不确定性。

正文如下

1 本周双指数概览

1.1 ECI指数：10月初经济延续修复态势

从周度数据来看，截至2024年10月13日，本周ECI供给指数为50.46%，较上周回升0.04%；ECI需求指数为49.88%，较上周回升0.03%。从分项来看，ECI投资指数为49.94%，较上周回升0.02%；ECI消费指数为49.45%，较上周回升0.03%；ECI出口指数为50.52%，较上周回升0.03%。

从10月第一周的高频数据来看， ECI供给指数为50.46%，较9月回升0.08%；ECI需求指数为49.88%，较9月回升0.03%。从分项来看，ECI投资指数为49.94%，较9月回升0.05%；ECI消费指数为49.45%，较9月回升0.04%；ECI出口指数为50.52%，较9月回落0.01%。从ECI指数来看，在9月24日一揽子政策出台以来，供需两端都出现了明显的边际改善，其中出口端虽出现一定的回落但仍保持较强韧性，预计随着四季度财政支出的逐步提速，经济仍将继续延续环比修复的态势。工业生产方面，主要行业开工率延续了9月份以来的修复态势，且节后恢复情况略好于去年同期；出口方面，9月下旬以来重点监测港口货物吞吐量有所回暖，边际来看出口端虽有所回落但仍保持较强韧性。

1.2 ELI指数：财政支出加速推动流动性宽松

截至2024年10月13日，本周ELI指数为-1.30%，较上周回升0.25%。

财政支出加速推动流动性宽松。9月至10月货币政策铺排的“降息”、“降准”和调降存量房贷利率和存款利率等政策将陆续落地，当货币政策短期把宽松力度足量打出来时，实体经济流动性继续宽松更大的增量即是来自财政政策，在10月12日举行的“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”新闻发布会上，未来3个月，财政政策或从实际支出力度方面切实发力：（1）中央财政方面，一般公共预算支出或继续提速，新闻发布会上提及，1-9月份全国一般公共预算支出20.18万亿元，同比增长2%，而1-8月份一般公共预算支出17.39万亿元，同比增长还仅有1.5%，9月份单月时间支出增速环比抬升0.5个百分点，加速的财政支出补充流动性，推动资金利率下行；（2）地方财政方面，中央财政从地方政府债务结存限额中安排了4000亿元，补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款；（3）专项债券方面，待发额度加上已发未用的资金，后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用。以上财政空间，加上人民银行“预告”年末之前择机再次下调存款准备金率，加快的财政支出和宽松的货币政策将协同发力，推动信用宽松。

2 本周高频数据概览

2.1 工业生产：10月初工业生产延续环比修复

开工率方面，本周主要行业开工率各有升降。其中本周汽车全/半钢胎开工率分别为49.70%和74.96%，分别环比回升7.70%和回落1.55%；本周PTA开工率录得83.06%，环比回升3.94%，较去年同期回升2.33%；本周钢厂高炉开工率录得80.81%，环比回升1.22%，较去年同期回落1.37%。

库存方面，本周六港口炼焦煤库存合计405.52万吨，环比回升10.53万吨；本周港口铁矿石合计库存录得15101.72万吨，环比回升45.05万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得191.94万吨，环比回升2.58万吨。

负荷率方面，9月27日沿海七省电厂负荷率均值录得75.14%，环比回落0.86%，较去年同期回落1.86%；本周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得87.33%、88.18%和75.09%，分别环比回升4.15%、1.94%和1.42%。

2.2 消费：乘用车零售环比延续回暖

乘用车消费方面，9月30日乘用车当周日均销量录得102495辆，较去年同期回落26124辆。根据乘联会发布的最新数据，9月1-30日乘用车市场零售录得206.3万辆，同比去年同期增长2.0%，较上月同期增长8.0%；其中新能源车市场零售录得112.0万辆，同比去年同期增长51.0%，较上月同期增长9.0%。

价格指数方面，上周柯桥纺织价格指数录得104.25点，环比回落0.59点；义乌中国小商品总价格指数录得101.59点，环比回落0.31点。

人员流动方面，本周航班执飞率均值为89.51%，环比回落2.84%，较去年同期回升6.34%。地铁日均客运量录得6754.65万人，环比回落559.23万人，较去年同期回落1028.94万人。

2.3 投资：基建实物工作量有所回暖

基建投资方面，2024年10月9日石油沥青装置开工率录得29.00%，环比回升0.80%，较去年同期回落8.70%；2024年9月27日全国水泥发运率录得35.88%，环比回升1.21%，较去年同期回落12.14%。

房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得1804.16万平方米，环比回落29.64%；本周30大中城市商品房成交面积录得175.64万平方米，环比回升92.32%。9月下旬普通硅酸盐水泥市场价录得322.70元/吨，环比回升0.20元/吨；9月下旬浮法平板玻璃市场价录得1168.30元/吨，环比回落76.70元/吨。

2.4 出口：出口端仍保有一定韧性

出口价格方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得2062.57点和1476.98点，分别环比回落72.51点和161.44点；本周波罗的海干散货指数均值录得1833.00点，环比回落159.20点。

出口数量方面，韩国10月前10日出口总额同比增速录得33.20%，较9月回升8.70%，较去年同期回升35.70%。国内方面，9月30日-10月6日监测港口累计完成货物吞吐量录得25010.7万吨，环比回落6.57%。