龙头演绎造富神话

若干年后，如果回顾中国养猪史，2019年必然会在史册。

2019年，猪肉涨价的直接因素是产量的下降。前三个季度，全国规模以上屠宰企业生猪屠宰量为1.55亿头，同比下降13.8%；猪肉产量为3181万吨，同比下降17.2%，其中，三季度下降了40%左右。

要知道，猪肉是我们补充蛋白质的主力食品，而中国是世界上最大的猪肉生产国和消费国。2018年，全球猪肉产销量都在1.13亿吨左右，中国的生产占比达47.79%，而消费占比却达了49.25%。

中国生产和消费着全球近乎一半的猪肉，那么，猪价大幅上涨，养猪的企业自然开心坏了。

在养猪行业，温氏股份和牧原股份竞争了很多年，只不过，温氏股份老大、牧原股份老二的格局，始终没有被打破。

直到今年，虽然在出栏量、营收规模、市场占有率方面，这一格局并没有发生变化，但是在10月28日，牧原股份的市值超过了温氏股份，市值最高达到了2239.83亿元。

温氏股份背后的温氏家族、牧原股份背后的秦英林家族，他们的财富也在水涨船高。

温氏家族系温氏股份的控股股东及实际控制人，温鹏程、温均生、温志芬、温小琼、梁焕珍、伍翠珍、温子荣、陈健兴、刘容娇、孙芬、古金英共11人，合计持股16.30%。不过，温氏股份的股本结构比较分散，没有持有5%以上股份的单一股东。

牧原股份的实际控制人为秦英林和钱瑛夫妻俩，此二人通过直接和间接的方式合计持有牧原股份61.35%的股权。

▵ 牧原食品股份有限公司董事长 秦英林

如果以10月28日作为节点计算的话，牧原股份年内股价上涨了248%，而温氏股份仅上涨58%。在资本市场上，牧原股份将大哥温氏股份赶超，还成了河南首家市值破2000亿的上市公司。相对应的，秦英林和钱瑛夫妇也成了财富榜上的大黑马。

虽说牧原股份与温氏股份是同行，但两家企业也有很多的不同。

在业务方面，温氏股份是多业务经营，牧原股份则比较简单：养猪，卖猪。

牧原股份的养猪业务在营收中占比超过了95%，是一家比较纯粹的养猪企业，其主营业务为生猪的养殖与销售，主要产品为商品猪、仔猪和种猪，外加原粮、饲料、猪粪等相关产品。

温氏股份不光养猪，还养鸡，养猪业务占营收的60%左右，而且还兼营肉鸭、奶牛等业务，其主要产品为商品肉鸡和商品肉猪，其他产品为肉鸭、原奶及其乳制品、鸡蛋、肉鸽、肉鹅、生鲜肉及其加工肉制品、农牧设备和兽药等。

2019年1至9月，牧原股份共销售生猪793.15万头，其中商品猪680.25万头、仔猪112.20万头、种猪0.7万头。去年同期，共销售生猪764.60万头，其中商品猪684.82万头、仔猪76.47万头、种猪3.31万头。销量增加了，价格也同比上涨了18.69%。

同期，温氏股份共销售商品肉猪1553.16万头，同比下降了4.02%。虽然销量有所下滑，但销售价格同比上涨了23.87%。

猪肉价格的上涨，使得消费市场将目光投向了其他肉类产品，比如鸡肉。温氏股份养鸡业务占营收的比重在35%左右，因此获益不小。2019年1至9月，商品肉鸡销量6.30亿只，同比增长16.57%，销售均价同比上涨7.57%。

主营业务量和价增长，它们的业绩自然水涨船高。

牧原股份前三季度实现营业收入117.33亿元，同比增长27.79%；实现归属于上市公司股东的净利润13.87亿元，同比增长296.04%。

温氏股份前三季度实现营业收入482.89亿元，同比增长18.24%；实现归属于上市公司股东的净利润60.85亿元，同比增长109.84%。

河南老乡倒在风口上

养猪的确很赚钱，除了温氏股份和牧原股份，还有正邦科技、天邦股份、新希望等有养猪业务的上市公司，在前三季度业绩同样喜人。

只不过， 曾经的五大上市养猪企业“温牧正雏天”的格局已经成为过去式。

养猪业务近几年才起步的新希望，2019年年初根据外部形势变化，加大了仔猪投放力度，前三季度，销售生猪236.88万头，挤进了行业前五。

正邦科技前三季度以449.64万头的销量稳住了第三；天邦股份前三季度销售了202.70万头生猪，同比增长达40.91%，但是只能排在第五。

如果按照前三季度的出栏量排序，上市猪企TOP5的站队依次为温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份。

“养猪第一股”雏鹰农牧却退出了群聊，或者说是，被踢了出去。以前，“温牧正雏”组合经常被拎出来相互比较，现在，雏鹰农牧已经连作比较的资格都没了。

8月19日，由于连续20个交易日收盘价均低于股票面值，深圳证券交易所决定雏鹰农牧股票终止上市。10月16日，雏鹰农牧被深圳证券交易所摘牌。

至此，上市已9年的“中国养猪第一股”，转身变为了“中国养猪退市第一股”。

如果牧原股份和秦英林家族在2019年被载入中国养猪史册，那么，“老乡”雏鹰农牧和侯建芳也应该会被载入，只不过是以一个悲惨的结局。

牧原股份位于河南南阳，雏鹰农牧位于河南新郑。牧原股份2014年上市的时候，雏鹰农牧上市已近4年。按照正常的发展轨迹，雏鹰农牧和牧原股份就是河南养猪企业在中国资本市场上的“双子星”。

2016年，牧原股份销售生猪311.39万头，实现营业收入56.06亿元，实现净利润23.22亿元。同期，雏鹰农牧销售生猪247.91万头，营业收入为60.90亿元，净利润为8.69亿元。那时候，两者的差距并不大。

可是，就在秦英林蝉联河南首富的这几年，侯建芳掌舵的雏鹰农牧却巨额亏损、债务缠身，并且走向了退市，留给中国股市“猪饿死了”“以肉偿债”等一系列笑谈。

雏鹰农牧的销售简报只披露到了8月份，2019年1~8月，雏鹰农牧只卖了37.71万头生猪，同期，牧原股份卖了720.6万头。同在中原大地上以养猪起家，差距就是这么大。

▵ 雏鹰农牧集团股份有限公司董事长 侯建芳

要说养殖技术上有多大差距，也不见得。在生猪养殖行业，核心是模式。

养殖行业主要的环节在于，养殖场等固定资产投入和育肥管理投入，两者分别需要投入大量的资金、精细化的管理，这也是养殖模式的核心竞争力所在。

温氏股份是“公司+农户”养殖模式的开创者，将养殖场固定资产投入和育肥管理投入外置，公司只提供仔猪、饲料、兽药、技术等服务，合作农户负责场地、人力、管理等，等合作农户代养至出栏时，公司再按协议的价格（代养费）收回。

牧原股份是自育自繁自养一体化的模式，通过规模化、集中化、标准化来降低成本，所以在行业内，牧原股份的完全成本（包括饲料原料、职工薪酬、药物疫苗、折旧摊销、三项费用等）最低。

相比之下，这两种模式并没有绝对的优劣之分。“公司+农户”模式具有轻资产的属性，以较小的投资可以获得较大产能，易于企业快速扩张，但农户个体性较强，管理成本较高。而自养模式置各环节于可控状态，可以降低成本和管理难度，但是重资产化，扩张速度逊于前者。

雏鹰农牧将这两种养殖模式组合，并加以创新，造出了所谓的“雏鹰模式”。2015年，雏鹰农牧将原来的“公司+基地+农户”模式升级为“公司+合作方+农户”模式。其实从本质上讲，也是属于“公司+农户”的一种，并无太大不同。

如前文所说，模式无对错，各有优与劣，重要的是企业的战略。那么，雏鹰农牧的问题出在哪？被诟病最多的，是多元化。

温氏股份和牧原股份在养殖行业较劲的时候，雏鹰农牧却开始玩起了资本。

一方面，雏鹰农牧向上下游延伸，布局全产业链，所谓的“从田间到餐桌”，向上延伸到养猪原料的生产，向下延伸到屠宰和销售，投资沙县小吃、成立传媒文化公司。

另一方面，跨出养殖行业横向投资，入股农商行，投资电子竞技，还有各种产业基金。在儿子侯阁亭的电竞事业上，侯建芳曾不惜投入5亿重金。侯亭阁不仅拥有国内顶级电竞俱乐部OMG，在2017年，还收购了Snake俱乐部的控制权。

雏鹰农牧在多元化的路上越走越远，到2018年，生猪产品的营收占比只有36.57%。最后，利润巨降、债务逾期、股权冻结、资产查封，还被质疑财务造假。

企业多元化是一门学问。 战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊告诉市界，如果还没做到行业稳定的领导地位，就开始进行超过企业认知半径的多元化就很容易失败。

有人可能会说，温氏股份也不止一项主业，看起来成绩也不错。这有两大前提：温氏股份是养鸡起家，上个世纪就开始养猪，还做到了行业老大，地位稳固；主业都在养殖行业，养猪+养鸡两项业务的营收占比在95%以上。

绕不开的“猪周期”

猪肉价格的飞涨，其实是猪周期、猪瘟、环保政策等因素叠加的结果。

养猪行业深受猪周期影响，每当处在猪周期的低谷时，各家猪企都很难熬。

在雏鹰农牧出现亏损的2014年，牧原股份虽然没有出现亏损，但是净利润也出现大幅下滑。因为当时是猪周期的低谷，生猪价格低迷。

生猪生产周期较长，且具有滞后性，而猪价波动周期受生产周期的影响。

根据国盛证券的分析，“能繁母猪”（正常产过猪仔的母猪）从配种到商品猪出栏，需要1年；如果从引种开始计算，一个流程走下来需要3年4个月；中小规模的养殖户如果从补栏4个月的后备母猪开始，生长至“能繁母猪”也得4个月，至商品猪出栏则需要1.5年；只补栏仔猪进行育肥，则需要半年。

对于消费者而言，最敏感的是价格，对养殖户也一样。

在中国养猪行业，有万亿级的市场，但是以散养户为主，CR5（行业前五大猪企的市场占有率）还不到6%，CR20尚不足10%， 行业极度分散，是典型的“大行业、小公司”格局。

以散养为主的特性，决定了大量养殖者无法准确地预计未来市场的变化，这也放大了养殖端的非理性行为，同时也放大了价格的波动性。

生猪的供求决定价格，价格的波动，反过来影响养殖端的积极性。市场行情好的时候，利润率增加，养殖户都心痒痒想扩产，但是等这批猪出栏的时候，已经是几个月后了。

这也就是蛛网理论所说的，当期的需求量取决于当期的价格，但是，当期的供给量取决于上一期的价格，造成了供需市场的阶段性不平衡。

猪周期的本质，其实就是供需关系的变化。

其最直观的表现则是猪肉价格的周期性变化，猪肉价上涨——能繁母猪存栏量大增——生猪供应增加——猪肉价格下跌——大量减少能繁母猪——生猪供应量下降——猪肉价格上涨……如此循环。

猪周期一般在3~4年，大周期中也会有若干个小周期。 上一个猪周期，是2014年到2018年的两个低点之间。