【公司·中文传媒】钟奇：与腾讯合作的首款SLG《乱世王者》上线在即，低估值叠加业绩弹性，持续推荐

事件：

中文传媒旗下智明星通和腾讯合作的首款 SLG 产品《乱世王者》将于 8 月 16 日开启限量不删档（腾讯预约用户）， 8 月 17 日开启全平台不限量不删档。产品正式上线。

核心逻辑：

1 ）《乱世王者》作为腾讯首款 SLG 产品， 由开发《王者荣耀》的天美工作室研发和发行，且同为 6 星级别产品。智明星通合作开发，能直接获取流水分成。《乱世王者》进行了产品升级，包括人物形象、技能，主播系统更新，内置 AR 寻宝、“三分天下”等新玩法，我们对产品上线后流水表现保持乐观态度。

2 ）智明星通旗下核心产品 COK 今年流水稳定，净利率提升业绩稳健释放。 同时公司今年重点 IP 产品 Total War 有望近期在海外大力推广，成为能接棒 COK 的下一爆款产品。 未来海外发行业务也有望持续放量。

3 ）中文传媒当前市值对应 2017~2018 年估值为 22X 和 18X ，对比相关游戏龙头均处于较为低估的状态， 公司传统出版发行属“现金牛”业务，保持稳定增长，国企改革持续深化，公司有望在股权激励等层面受益。持续推荐。

风险提示：产品表现不及预期；行业增速放缓；市场竞争激烈。