【公司·中文传媒】钟奇：与腾讯合作的首款SLG《乱世王者》上线在即，低估值叠加业绩弹性，持续推荐

事件：

中文传媒旗下智明星通和腾讯合作的首款SLG产品《乱世王者》将于8月16日开启限量不删档（腾讯预约用户），8月17日开启全平台不限量不删档。产品正式上线。

核心逻辑：

1）《乱世王者》作为腾讯首款SLG产品，由开发《王者荣耀》的天美工作室研发和发行，且同为6星级别产品。智明星通合作开发，能直接获取流水分成。《乱世王者》进行了产品升级，包括人物形象、技能，主播系统更新，内置AR寻宝、“三分天下”等新玩法，我们对产品上线后流水表现保持乐观态度。

 2）智明星通旗下核心产品COK今年流水稳定，净利率提升业绩稳健释放。同时公司今年重点IP产品Total War有望近期在海外大力推广，成为能接棒COK的下一爆款产品。未来海外发行业务也有望持续放量。

3）中文传媒当前市值对应2017~2018年估值为22X和18X，对比相关游戏龙头均处于较为低估的状态，公司传统出版发行属“现金牛”业务，保持稳定增长，国企改革持续深化，公司有望在股权激励等层面受益。持续推荐。

风险提示：产品表现不及预期；行业增速放缓；市场竞争激烈。