【吉比特*张良卫团队】长线运营能力得到验证，看好工匠精神下的新品研发

吉比特

长线运营能力得到验证，产品表现稳中有升： 公司去年4月上线《问道手游》，成为16年的爆款端转手的标杆产品。17年半程已过，产品流水维持情况超出我们过去的预期，在iOS端与安卓应用宝收入排名表现极为抢眼，我们预计《问道手游》将继续受益于公司强大的研运体系，全年维持高流水，同时《问道》端游表现稳定，继续扮演公司现金牛角色。产品持续稳定的高流水有望带来中报与全年业绩的超预期表现。

《不思议迷宫》口碑持续发酵，高潜力成业绩显著增量： 《不思议迷宫》作为一款Roguelike与RPG养成结合的休闲游戏，其表现相当不俗。在持续霸榜iOS下载榜的同时，盈利能力不断展现，目前在iOS畅销榜维持50-100名。同时在应用宝1-6月收入排行表现优异，为绝对的头部产品。根据我们的测算，《不思议迷宫》每月预计可为公司带来数千万的流水。目前《不思议迷宫》的内容正不断丰富中，其创新的核心玩法与不断丰富的内容有望推动流水继续上扬，成为今年业绩的显著增量部分。

摆脱单一产品依赖，重磅MMO明年有望强势登场： 公司作为工匠精神的发扬者，产品在研发品质与运营的持续性上都得到了很好的验证。目前深圳分部已火力全开，在新产品的研发上持续推进，明年有望上线一款重磅的MMO产品。在摆脱单一产品依赖的基础上，推动公司多元化、多产品矩阵的良性发展，看好公司的产品研发能力与长线运营能力。

盈利预测与投资建议： 公司的产品研发品质与长线运营能力得到很好验证，与口碑爆款《不思议迷宫》的结合有望带来上半年业绩与全年业绩的超预期表现。随着在新品研发上的持续推进，明年有望上线重磅MMO产品，在研运一体的基础上打造多元化矩阵。公司主力产品的表现超出我们过去预期，因此我们上调了公司的盈利预测。考虑公司股权激励影响的情况下，我们预计公司2017-2019年净利润为7.82、9.97、12.21亿元，EPS为10.90、13.89、17.02元，对应PE为25、20、16倍。给予公司2017年30-33倍估值，对应目标价327-360元，维持“买入”评级。

风险提示： 同类型游戏市场竞争加剧；现有主要产品的经营数据下滑；新产品开发进展不达预期。

（分析师  张良卫）