葛洲坝坚定看18元：最具民企基因国企蓝筹，坚定看好中长期价值（国改蓝筹八仙过海首推）_韩其成国君建筑

文：韩其成/ 陈笑 / 徐慧强

导读：

韩其成国君建筑团队认为： 公司业绩的确定性具三大视角，持续性具三大视角，且具三大认知差，为涨幅低/估值低但成长性好的价值蓝筹，存在补涨空间，维持目标价18元，增持。

投资要点：

1. 维持增持。 公司涨幅低 / 估值低 / 成长性好，受益国改催化和环保价值重估。维持预测 2017/18 年 EPS 为 1.01/1.29 元，目标价 18 元 (72% 空间 ) ，增持。

2. 业绩的确定性： 高于20%的三个视角。 1)母公司能建股权激励要求净利增速10%以上，意味着公司净利增速20%以上；2)2017年计划收入增速20%(过往基本完成计划)，净利率提升将使净利增速高于收入增速：①2016年地产业绩大幅下降而2017年可修复②环保净利率提升③PPP占施工比重由约15%提高到约40%(PPP利润率更高)；3)2016H1净利增速15%，Q2单季为7%基数较低，我们预计2017H1增速高于Q1增速。

3. 业绩的持续性。 1)海外：H1新签海外订单575亿同增41%(+79pct)占比46%(+8pct)，一带一路中长期战略，峰会后海外订单将继续加速；2)环保：15/16年环保营收66/138亿，17年计划250亿，18-19年计划300-500亿，且三大价值即全国网络产业链价值+深加工投产后(预计年底完成8条生产线，18年再添8条)净利率提升的弹性价值(2%+到5%+)+潜在最大环保央企龙头价值；3)资产负债率68%，国企蓝筹平均79%，杠杆能力强。

4. 三大认知差。 1)最具民企活力的央企龙头：在手超2200亿PPP订单+能建股权激励包括公司高管+高管持股195万股+环保/装备子公司混改；2)10%红线为规范项目、不增加地方政府隐性负债，利好PPP模式健康稳定有序发展；3)H1订单增速16%较低为正常的经营波动，H2因流动性紧中趋稳/第四批PPP/宏观经济压力/87号文落实，订单落地将提速。

5. 风险提示： 订单增速低于预期，环保业务进展低于预期等。

近期报告汇总：

（1） 7月20日：涨幅最小和估值最低价值蓝筹，52%空间

（2） 7月12日：海外订单高增长，环保业务被低估，59%空间

（3） 6月26日：多线深度混改，国企蓝筹首推品种，65%空间

（4） 6月8日：签订印尼备忘录，再显海外龙头地位，71%空间

（5） 5月1日：业绩大幅超市场预期，轻舟已过万重山，51%空间

（6） 建筑中期策略（八大金刚50%空间）：园林PPP基业长青，国企蓝筹树大根深_国君建筑韩其成团队

（7） 建筑国改蓝筹60页PPT：国改事件催化加速，价值重估四线选股_推荐八仙过海组合_国君韩其成团队