【半导体设备】晶圆厂资本开支加速带动设备需求，国产设备商迎来历史性新机遇
中国半导体销售回暖，龙头设备商Q4业绩显著回升：
全球半导体销量降幅收窄，12月全球半导体的销售额为361亿美元，同比-5.6%（9/10/11月同比分别为-13%/-12.5%/-11.4%），降幅逐月收窄。
12月中国地区销售额+0.8%，实现2019年来首次同比转正，
销售额回暖趋势显著。
集成电路进出口方面：
12月集成电路进口额275.11亿美元，同比+ 30.17%；累计进口额3055.5亿美元，同比-2.1%。集成电路单月出口额96.74亿美元，同比+34.83%；集成电路累计出口金额1015.78亿美元，同比+20%，增速稳定向好。
2019Q4海外龙头设备厂商业绩显著回升：
AMAT、LAM、ASML营收分别同比+10.9%/+2.4%/+28.4%，净利润分别同比+15.7%/-13.9%/+44%，扭转前几个季度以来的下滑趋势。
晶圆厂资本开支加速将带动设备需求，贸易战+大基金二期背景下设备国产化率有望提升：2019年台积电资本性支出达154亿美元，同比+46%，创历史新高，计划2020年继续保持150-160亿美元的高资本开支；
从2018年的数据看，台积电全年采购制程设备金额占当年资本开支的86%，可见其资本开支拐点将助力推动全球半导体设备市场。
2019年中芯国际资本开支18.8亿美元，同比+2.8%，预计2020年资本支出31亿美元，同比+65%；过去在设备采购方面国产化率低，未来设备国产化率有望持续提升：
在中美贸易战导致设备进口困难+国家集成电路产业大基金二期重点投资装备+材料业的背景下，我们判断中芯国际的设备国产化率相比较台积电将会提升明显。
长江存储采购国产化进程加速，国产设备商迎来历史性新机遇：根据中国国际招标网的招标信息，长江存储设备招标加速，国产设备占比提升。
根据1月10号以来长江存储的最新公示信息，北方华创拟中标12台设备（3台硅刻蚀、3台PVD、4台退火、2台炉管设备）订单。盛美拟中标2台清洗设备，上海精测拟中标3台检测设备，华海清科拟中标6台CMP。
值得关注的是，北方华创首次拟中标3台CuBSPVD设备，打破了AMAT的垄断地位。
从已知信息来看，2020年后续订单不断，长江存储、华虹系、粤芯、积塔半导体、合肥长鑫以及中芯国际等多条产线均启动国产设备采购周期，且每条产线拉动效应预计均不弱于长江存储 2019 年水平，拉动效应数倍增大。
我们预测国内IC设备龙头包括中微公司、北方华创、长川科技等将陆续突破盈利拐点，迈向成长期新阶段。
投资推荐：
建议重点关注【晶盛机电】国内晶体硅生长设备龙头企业，在长晶炉方面已有成果；【北方华创】产品线最全（刻蚀机，薄膜沉积设备等）的半导体设备公司；其余关注【中微公司】【长川科技】【精测电子】【华兴源创】【至纯科技】【华峰测控】。
【油服】中海油2020年资本开支850-950亿，高景气预计将持续
中海油1月13日公布2020年资本开支预算为850-950亿元，其中勘探开发为663-741亿元，同比增长18%-21%，我们预计中石油和中石化资本开支均有望实现高增长。
一方面，2020年是国内油气七年行动计划第二年，仍处于起步阶段。另一方面，国内原油产量较2亿吨红线仍有差距，且过去几年产量仍在下滑，天然气也较目标有较大距离，2018-19年天然气产量增速不足以达到2020年产量目标。基于以上原因，
预计2020年资本开支有望加速。
油服企业本轮成长性同样不容忽视。
经历2014年之后油服行业的低迷后，全球油公司投资均有所下降，导致全球油服公司技术进步有所放缓。而另一方面，国内由于作业环境难度较大、国产化率空间较大，推动国内油服公司持续技术创新。【杰瑞股份】除传统压裂车外，涡轮以及电驱压裂车也均处于行业领先地位，并在11月份已经实现大马力涡轮压裂车的海外销售；【中海油服】的服务板块毛利率较2014年油价最高点高出10pct，主要源于高附加值服务业务的进口替代；【海油工程】配置了更多深海作业平台，助力南海开发；油气工程公司【博迈科】由模块制造分包方，逐渐向模块总包转型。总之，我们认为本轮国内优秀油服企业的成长性将为这些企业带来更优秀业绩表现。
投资建议：持续首推油服设备龙头【杰瑞股份】，此外推荐【中海油服】，【博迈科】，【海油工程】等。港股推荐【华油能源】。
【光伏设备】通威扩产30GW加码电池片，利好电池片设备商
大规模扩产加码电池片，预计未来4年新增设备需求有望达200亿+。
根据通威公告，新规划的30GW产能分四期实施，每期7.5GW；其中一期、二期计划各投资 40 亿元（对应5.3亿/GW），以PERC扩产为主，并预留后续升级空间，可叠加PERC+或TOPCON设备；三期、四期计划各投资 60 亿元（对应8亿/GW），预计在2-3年后进行，届时视经济性考虑扩产HIT。同时通威还规划目标2023年电池片产能达80-100GW，其目前产能20GW，对应新增产能60-80GW，我们测算其未来4年新增设备需求有望达200亿以上。
PERC的有效产能有限，预计短期电池片扩产仍以PERC为主。
2019年底PERC产能合计达100GW以上，而非硅成本在0.3元/W以内的PERC产能不到40%，0.35元/W以上的产能也占到40%左右，在光伏平价的背景下，0.05元/W的成本差距将促使落后的PERC产能进行升级，因此我们认为短期内电池片扩产仍以PERC为主。
PERC+/TOPCON均能够在PERC产线基础上叠加设备实现升级，预计是PERC向HIT升级的过渡路线。
PERC+：基于P型硅片，目前实验室效率在23.5%以上，但新设备不成熟，仍处于方案阶段。TOPCON：基于N型硅片，转换效率达23.5%以上，设备相对成熟，但由于N型硅片和设备都比较贵，综合成本高于PERC+。我们认为PERC+/TOPCON将是PERC升级至下一代技术的过渡路线，未来几年随着HIT成本的下降和转化效率的提高，HIT将成下一代光伏电池的大趋势，建议关注HIT主题性投资机会。
扩产规划均兼容210大尺寸，产能提升明显，210产业化进程有望超预期。
以正在建设的通威眉山一期为例，若投资210级别，一个车间的产量将达7GW，相对于158或166的产出（4-5GW）高50%左右，综合而言单GW投资额降低，产线的投资回收期大幅缩短至2年以内。此前，爱旭也发布了5GW 210电池生产线量产，还计划扩产电池产能 2020年底达到 22GW，2021年底到 32GW，2022年底到 45GW。我们判断未来210技术的渗透率提升速度会超市场预期。
重点推荐：
下游电池厂的大规模扩产及电池技术的更新迭代带来设备空间，利好设备商，我们重点推荐电池片设备龙头
【捷佳伟创】【迈为股份】
；210大硅片产业化进程有望超预期，推荐硅片设备龙头
【晶盛机电】。
【锂电设备】特斯拉自建电池厂利好国产设备龙头，设备公司估值将向上修正
特斯拉自建电池厂利好国产设备龙头。
特斯拉干电池新技术对设备环节影响主要在前道环节，无需湿法电极涂布和干燥（烘箱）工艺，使制造流程更节能环保、电池能量密度更高；对中后道设备影响不大。特斯拉此前收购的海霸精密主要专注于注液设备。2018年底特斯拉与先导智能签订了4300万元锂电设备采购合同用于试验线，涉及中后道设备，约占整线70%。预计特斯拉自建电池生产线将以中国设备为主，国产设备龙头将受益。
电池格局走向分化、增加设备公司弹性。
特斯拉和大众等车企自建电池产线印证我们去年深度报告的观点，电池格局将从集中走向分化，车企采购策略从深度“绑定1-3家龙头电池厂商”策略转向“自产+多家配套模式”。电池行业格局将分化，使得扩产规模弹性加大，设备需求相比原有预期大幅增加。
设备公司未来三年弹性最大，设备估值将向上修正。
设备环节估值水平约为35-40倍，大幅低于电池和电池材料公司约60倍PE水平，我们判断估值将向上修正。第一，市场担忧设备产值高点将在未来两年出现，我们认为目前全球电动化率仅为2-3%，渗透率仍很低，有效电池产能不到200GWh，对应2025年16%电动化率产能缺口+更新需求在1000GWh以上，周期高点论为时尚早。第二，设备二阶导不能给予高估值。参照全球成长行业和公司的历史估值水平，处于高速成长周期过程，均按照PEG给估值，按照2025年16%电动化率，电动车行业CAGR将达35%，设备环节属于早周期强BETA，增速将更快，弹性将更大，预计未来三年设备订单复合增速50%以上。
投资建议：
特斯拉及大众等车企引领全球电动化加速，20年将迎来新一轮动力电池产能扩张周期，设备公司将显著受益，且目前估值低于产业链平均水平，有较大提升空间，
重点推荐【先导智能】，其余关注【杭可科技】【赢合科技】。
【锂电设备】CATL募资200亿扩产，新产能周期逻辑逐步兑现
CATL大规模扩产正式启动，引领电池新产能周期。
CATL这次定增募资预计有125亿投向18年以来公布的三个扩产项目，预计资金到位后扩产项目将正式启动，对应设备投资合计达107亿。此外，新增宁德车里湾100亿投资项目，总设计产能约45GWh。我们统计目前CATL的电池新增产能规划达230GWh，其中德国基地扩产规划存在超预期空间，我们判断未来几年CATL新增产能有望达300GWh以上，对应设备投资近600亿。根据调研情况，CATL近期也开启了停滞一年多的扩产规划设备招标，我们认为其作为动力电池领域的龙头企业，对整个行业将起到引领作用。我们判断此前各大电池龙头公布的产能规划有望接力落地，新产能周期逻辑逐步兑现，预计将掀起全球产能军备竞赛，设备环节将是未来三年增速最快、弹性最大的产业链环节。
单GWh设备投资额在2亿左右，设备供应商订单弹性大。
目前单GWh设备投资额在2亿左右，相对两年前的IPO项目单位投资额有所降低，我们认为主要系相关设备的效率不断升级给电池厂带来降本空间，设备公司在其中功不可没。目前CATL的生产线已全线实现国产化。其中前道涂布环节的主要供应商为科恒股份的子公司浩能、璞泰来的子公司新嘉拓；中道卷绕和模切的主要供应商为先导智能，大族激光也提供部分激光模切设备；后道化成分容和组装环节的供应商主要为先导子公司泰坦；此外，赢合科技在前道和中道环节跟CATL均有一定合作。我们认为在CATL如此大规模的扩产规划下，未来几年相关设备公司将持续受益，其中先导智能作为最核心的设备供应商（占比在60-70%左右）订单弹性最大。
对于3个定增项目，需要总的设备投资107亿，对应先导能供应的设备金额在70亿左右，按照2-3年的建设周期，我们测算每年先导有望拿到25-30亿左右的设备订单。此外，CATL合计规划产能有望达300GWh，所需设备投资近600亿，那么未来几年先导能拿到的订单金额合计近400亿。
投资建议：重点推荐【先导智能】，
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【专用设备】第三方检测穿越牛熊，优选内资龙头
检测行业空间大，增长稳，增速约为GDP的2倍。
检测行业与宏观经济环境相关，
增速快于GDP且波动较小。全球检测行业近5 年CAGR为9.4%，约为全球GDP增速3倍，预计未来保持7%左右增长率。
国内检测市场空间大，产业转移促进繁荣。
国内检测市场近5年CARG为 15%，约为国内GDP增速2倍，全球检测行业增速1.5倍，预计未来保持10%以上增长率。
第三方检测代替企业自检成趋势，国内第三方检测市场增速约为2倍GDP增长，预计未来保持15%左右增长率。
国内第三方检测占比2013-2018年为32.6%-43.2%。2018年国内第三方检测市场规模达到1004亿元，近5年CAGR为17%。第三方检测行业空间大，增速快，增长波动小，具有穿越牛熊特征。
行业格局：分散到集中，龙头优于小公司。
检测行业呈现“碎片化”特征。
2018年全球检测市场CR10仅为18.7%，国际检测龙头SGS市占率仅为3.7%；国内检测市场CR5仅为10.5%，国内检测龙头华测检测的市占率不到1%。
国内外检测市场集中度正逐年提升：
全球四大检测机构SGS、BV、Eurofins、Intertek的市占率2012-2018年为6.5%-9.0%，在国内检测市场5家检测龙头市占率2014-2018年为1.7%-2.4%。
龙头集中度提高是行业趋势：
检测机构规模与营收增速成正比，行业整合是大势所趋。“内生增长+外延并购”的重资产模式下，龙头企业有天然优势。
国内检测市场：内资龙头优于外资龙头。
通过复盘海外检测巨头发展史，梳理出巨头成功三要素：（1）细分领域龙头；（2）“内生+并购”双轮驱动；（3）精细化管理。
内资检测龙头不仅具备国际巨头基因，且背靠国内检测市场更具人才激励、本土化、挖掘产业机会方面的优势。数据显示，内资检测龙头在营收增速与市占率提升方面高于外资检测龙头。
细分检测领域机会。（1）食品安全检测：
18年同比增长16.4%，关注华测检测、广电计量。2018年我国食品安全检测行业规模达到665亿元，同比增长16.4%，2010-2018年CAGR为21.5%。
（2）医药检测：
17年同比增长37.4%，关注金域医学。2017年国内第三方医学检测市场规模为143.6亿元，2009-2017年CAGR达 41.6%。
（3）环境与可靠性试验服务：
18年同比增长18.4%，集中度有望提升，关注广电计量。2018年国内环境与可靠性试验服务市场规模超过100亿元，同比增长18.4%，2008-2018年CAGR为22.1%。
（4）汽车检测：
18年同比增长10.0%，关注安车检测。2018年汽车检测市场规模合计为306.5亿元，同比增长10.0%，2010-2018年CAGR为13.7%。
（5）建筑建材检测：
18年同比增长2.2%，关注国检集团。2018年国内建材建工第三方检测市场规模为510亿元，同比增长2.2%，2009-2018年CAGR为14.7%。
相关个股：【华测检测】
为民营检测龙头，主要业务在生命科学、工业品、消费品以及贸易保障四大检测领域；
【广电计量】
是军工、汽车检测领域的领军者，目前正积极布局食品与环保检测业务；
【国检集团】
是建材检测领域龙头，市占率有望进一步提升；
【安车检测】
为国内机动车检测领域龙头，近来通过收购进一步整合汽车检验行业。
风险提示：宏观经济下行；行业整合进度不及预期；下游需求波动。
【工程机械】 1月挖机销量同比-15.4%，需求后延龙头份额聚焦
1月挖机销量同比-15.4%，需求后延全年仍乐观：
受春节+疫情+基数影响，1月国内挖机销量下滑。
2020年1月挖机销量9942台，同比-15.4%。其中国内市场销量7758台，同比-23.5%；出口销量2184台，同比+35.3%。1月国内挖机市场下滑，主要原因有三：①春节休工期：2020年的春节时间较早，年前采购新机购买意愿降低以及各地项目多进入休工期，1月采购新机意愿下降；②疫情影响：疫区封城及延期复工预期导致工程机械下游开工不足，市场交易一般；③同期高基数：2017-2019年1月挖机销量已连续三年同比正增长，高基数下存在平滑全年需求的调整空间。
需求延后，全年增长仍乐观。
Q1一般为挖掘机的销售旺季，占全年的销售量比例30%以上。我们预计疫情可能对挖掘机Q1销量造成一定影响，但全年增长仍乐观。①参考03年SARS时期经验：疫情之后环保加速更新需求仍在、基建托底需求凸显，预计销售旺季将会后移；②政策刺激有望拉平周期。疫情过后逆周期调节仍是首选，政策组合力度或加大，专项债催化下基建投资与地产投资有望保持强韧，挖机下游新增需求有所保障；③出口需求不断超预期。本次疫情中各国在贸易上对中国采取限制措施，但1月挖机出口市场仍保持快速增长，显示了我国挖机在国际市场上的竞争力，预计疫情结束后出口需求会进一步释放。
小挖、微挖占比持续提升。
国内市场分吨位来看，1月小挖(0-20吨)销量5069台，同比-19.8%；中挖(20-30吨)销量1584台，同比-31.0%；大挖(>30吨)销量1105台，同比-27.5%。小挖需求保持韧性，受本次疫情的冲击相对较低。1月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别65.3%/20.4%/14.2%，同比+2.9pct/-2.2pct/-0.8pct。根据欧美等发达地区的经验，微挖(<6吨)销量在成熟市场的占比在60%左右，我国微挖目前占比在20%左右，市场仍有很大潜力。
龙头份额进一步聚焦，强者恒强：
龙头下滑幅度低于行业，份额进一步提升。
2020年1月，行业龙头三一、徐工、卡特销量增速分别为-13.4%、-3.4%、-4.8%，下滑幅度低于行业，其中三一由于基数原因下滑幅度高于其他两家。市占率方面，三一、徐工、卡特分别为28.9%、15.7%、12.8%，同比提升0.7pct、2.0pct、1.4pct，份额进一步聚焦。
危机下龙头抗风险能力凸显，强者恒强。
疫情因素影响之下，龙头企业具备技术、供应链、现金流等竞争优势度过危机，业绩增长较为稳定，市场占有率将不断提升。而中小企业的增速将会承压，行业强者恒强的趋势不变。
投资建议：
重点推荐
【三一重工】
：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。
【恒立液压】
国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。
【中联重科】
起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工。
风险提示：疫情影响持续；政策力度不及预期；下游开工不及预期；海外市场拓展受阻。
【工程机械】 地产基建投资或将超预期，持续推荐工程机械龙头
基建加码，政策宽松，地产基建投资或将超预期：
地方基建投资加码，四省一市计划投资总额超14万亿。
在疫情的影响下，各地均为稳定增长做出了一系列政策调节措施。2月中旬以来，江苏省、河南省、北京市、云南省、福建省、重庆市和江西省陆续发布了2020年重大项目投资计划清单，投资项目主要涉及基建、民生和产业转型领域，其中基建项目占据大头。
据我们不完全统计， 4省2市投资清单涉及的总投资额已合计超14万亿元，其中计划本年完成投资接近3亿元。
中央对基建态度进一步明朗，2020或为基建大年。
2019年中央通过下调资本金、放松信贷，以及增加专项债比重等政策大力发展基建项目。
作为十三五计划最后一年，2020年基建政策环境较去年更加明朗。19年底的中央经济工作会议奠定了今年“稳增长”的基调，今年2月中央政治局会议及国务院常务会议对加强经济调节调度进一步作出表态。
鉴于目前的国内外环境，疫情过后逆周期调节仍是首选，政策组合力度或加大，专项债催化下基建投资与地产投资保持强韧，全年基建投资增速有望明显回升。
疫情对经济短期影响较大，政策有望加速宽松利好地产投资。
根据测算，疫情影响较大的行业损失约为1.9万亿人民币，一季度GDP增速不超过4.5%。疫情对经济短期冲击较大，叠加后续中美阶段二谈判的临近，政策有望加速宽松：下调基准利率、扩张信贷规模、提高政府财政赤字率、发行特别国债、降税减费等政策有望出台。
政策加速宽松增加通货膨胀压力，政府可能被迫放松地产管制政策。同时，受基建投资的影响，地产投资也有望呈现水涨船高的走势。
行业景气度持续，持续推荐工程机械龙头：
基建、地产投资强韧性下行业景气度持续，预计Q2需求得到释放。
1月受疫情、春节等因素影响，国内挖机销量出现短期下滑、旺季延后的态势。随着逆周期调控政策不断落地，各地重大项目陆续复工，年初被压制的消费及投资需求逐渐释放，我们预计Q2基建增速有望改善，行业需求同步释放。2020年基建投资、地产投资需求强韧性，工程机械行业景气度有望持续。
持续推荐工程机械龙头。
近年来，行业龙头市占率连连提升。1月行业龙头销量增速下滑幅度低于行业，疫情中龙头市场份额仍在进一步聚焦。随着大基建时代行业整体机遇来临，预计龙头公司的品牌、技术和供应链等竞争优势会得到进一步强化，市场占有率持续提升，而中小企业的增速将会承压，行业强者恒强的趋势不变。
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【三一重工】
：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。
【恒立液压】
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【中联重科】
起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。
建议关注柳工、中国龙工。
风险提示：全球疫情大幅蔓延；宏观经济下行；政策力度不及预期。
