银行业2024年度策略报告：业绩低迷或延续，主推超跌优质银行-招证|银行

1、 23 年银行股具有相对收益，机构持仓占比较低

2 3 年银行指数绝对收益一般，相对收益较好。 从股票行情来看，截至 2 3 年 1 2 月 1 5 日，银行指数较年初下跌约 3 % ，而沪深 3 00 较年初下跌 1 4% ，银行指数跑赢沪深 3 00 。 23 年上半年主动偏股公募基金重仓银行板块占比维持 2.0% 左右，三季度有所上升，达到 2.54 % 。

一季度银行板块表现低迷，五月初银行板块中特估行情见顶，二季度中特估标的见顶后明显回调，三四季度银行板块展现抗跌属性，相对收益较好。 2023 年初以来，由于防疫大幅优化，国内消费有所好转，经济呈现弱复苏走势。 2 月受美债收益率上升影响，北上资金净流出银行板块； 3 月受欧美银行危机的情绪冲击， 北上 资金依然净流出银行板块。由于美联储短期大幅加息，美国银行业债券投资大幅浮亏，利率风险问题突出。

从 盈利增速来看 ， A 股上市银行 3Q23 归母净利润增速均值为 2.6% ，较 1H23 的 3.5% 下降 0.9 个 百分点 。表现较好的为优质城农商行，区域经济韧性较强，信贷需求相对旺盛，也和部分银行有转股诉求有关。

3Q23息差测算均值约1.82%，较22年下降18BP。 我们认为 2 3 Q 4 息差仍然承压，多数银行的存量按揭利率在 9 月 2 5 日主动批量 调整，将对四季度行业息差造成一定压力。

3 、 2024 年展望：息差仍将承压，信贷需求较差

银行参与城投化债（在 24 年反映的幅度或有限）： 商业银行参与本轮化债，一种方式是贷款展期降息，另一种方式是通过投资特殊再融资债券间接参与。 截至 23 年 6 月末，上市行广义城投贷款规模 45.38 万亿元，占总贷款比重为 28.95% ，参考上市银行实际，存在降息可能性的城投类贷款占比假设为 30% ，假设贷款置换降息幅度为 150BP ，大致测算出本轮贷款展期降息后，银行净息差下行约为 6.6BP 。 叠加投资特殊再融资债券间接参与化债，预计商业银行参与化债影响息差约为 7-9BP ， 但化债是长期的事情，在 24 年反映的幅度或有限 。

LPR 下调： ① 2 4 年按揭重定价 ： 截至 2 3 年 9 月有 3 8.4 万亿按揭贷款余额， 预计 按揭重定价 对于 2024 年息差的影响在 1.24BP 。② LPR 下调对其他贷款的影响： 2023 年零售需求疲弱、价格竞争激烈，我们认为 2 4 年零售端利率下行空间有限，且票据、消费贷和信用卡贷款通常久期短，紧跟市场供需变化，我们主要考虑中长期贷款利率的下行情况。截至 2 3 年 9 月末，金融机构剔除按揭的中长期贷款余额为 1 19.2 万亿。假设 2024 年中长期贷款利率受 LPR 调降影响平均下降 10bp 。测算得到其他中长期贷款利率下行 预计影响 净息差 4.86bp 。

存款利率下调： 根据工行披露的存款挂牌利率， 23 年一年期下调 20BP ，二年期下调 50BP ，三年和五年期下调 65BP 。细分个人存款和公司存款，我们测算存款利率下调或正向贡献 24 年上市行息差 6.82BP 。

预计 2 4 年信贷需求仍然较弱。 中长期来看，随着地产大时代或将结束，国内基建空间收窄，直接融资对间接融资替代比例的提升，信贷需求不足或是长期问题。新增贷款规模的约束已经逐步由资本金、信贷额度等转为有效信贷需求不足。《 2 3Q3 货币政策执行报告》提到，“我国经济已由高速增长阶段转入高质量发展阶段，信贷增速本身需要适配经济增长逐步提质换档”。我们认为，长期来看，信贷增速及社融增速将趋势性下行。

预计 24 年商业银行盈利增速为 2~3% ，业绩低迷或延续 。截至 23 年 10 月末，商业银行资产增速为 10.96% ，由于我们预计 24 年信贷需求依旧较弱，假设 24 年资产增速在 9% 左右。我们预计 24 年息差较 23 年下降 10 BP 左右， 24 年银行或将继续放松拨备计提力度，我们预计 24 年盈利增速在 2~3% ，营收增速在 -2~-3% 。

风险提示： 经济修复不及预期，银行持续让利，部分房企倒闭风险引发银行信贷和债券违约。