涨涨涨！积极信号来了，这次债市可以抄底了？

猎人笔记 · 公众号 · 财经 · 2025-03-06 22:12

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节后大盘一直涨，走出了一波春季小牛市行情。

不过从历史表现来看，两会之后往往A股表现往往会弱于会前及会中。主要原因还是前期市场预期落地，导致炒作资金离场。这个时候，仓位控制就非常重要了，前面已经起飞的品种该止盈的止盈，该减仓的减仓。别着急补仓甚至满仓，震荡行情中资产配置的重要性就体现出来了。

尤其是当下债市经历了近两个月的回调，债券资产的性价比已经逐步显现。1.60%的10年国债你嫌没有下行空间，如今回到1.75%的10Y国债能不能再次成为我们的小甜甜呢？

想要了解当前A债是否具备抄底价值，我们还是要从此轮回调产生的原因出发，看看两会后这些问题能否迎刃而解。

开年来债市为何遇冷？

而开年后债市又为何遇冷？24年12月以来债市利率快速下跌，市场对债市潜在估值泡沫担忧，简单说就是此前涨多了。同时，在12月底重要会议中，强调了安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑，这对债市也是利空。最后在央妈明确了今年1月起暂停买入国债，同时这引发了债市资金面紧张。在多重压力下，债市因此陷入调整。

调整过后，债市还有机会？

其实从昨天的政府报告来看，后续债市的机会还是相对明确的。

①财政政策

从昨天公布的赤字率以及特别国债额度来看，基本都在前期市场预期的下限或者稍有不及的状态。所以单从这个维度来看对于债市属于利好，后续对债市流动性的冲击会比之前预期更加缓和一些。

②货币政策

要知道1月份之所以回调，和央妈例会上提到的“ 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息 ”有较大的关系，市场解读认为这意味着降息降准将会延后，货币宽松有可能会收紧或者延后。

而在此次的政府工作报告中沿用了12月经济工作会议的提法——“ 适时降准降息，保持流动性充裕 ”。这也意味着很可能年初的资金收紧只是暂时性的，当前货币政策宽松的基调并没有发生改变。

而且报告中还提到了“ 与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足 ”，我个人认为这也意味着降准应该很快就会到，目前市场预期悲观的局面很快会得到改善。

今年债券策略

我觉得在配置思路上今年和去年不会有太大差异，在整个降息周期中肯定是继续提高债券久期从而提升收益。

唯一的差异就是该配利率债还是信用债的问题。从目前国债收益率的情况来看，理想状态下今年还有25BP左右的下行空间（也就是继续预期两次降息）。如果拉长久期到10左右，这部分资本利得应该还有2.5%左右。叠加1.6%左右的票面利息，所以今年继续配置利率债赚个4%以上还是没什么问题的。

不过今年会有一个较大的变量——经济复苏。如果经济好转，那么信用债发行企业的经济状况也会有改善，他们发行的债券价格也会得到修复（信用越好、债券价格越高）。为了方便大家理解就拿前段时间传的风风火火的万科境内债来说，年初传出万科暴雷的消息，22万科02几天时间内从65元直线回调到了40块附近。而在深圳国资委发出：有足够“子弹”支持万科的声音后，价格快速回弹修复失地。

这就是一家企业的信用大幅下行导致债券价格暴跌，信用恢复后债券价格又重新修复的最好的例子。

说这个例子就是想告诉大家，今年随着经济的不断转好，大量企业发行债券也将会迎来价格修复，这一轮信用修复的机会同样不容错过。

所以今年在品种的选择上，我的建议会是利率、信用两个都配上会更好。就像当年领导人说的那样：两手都要抓，两手都要硬。

产品选择

既然明确了利率债和信用债都要配，同时久期要拉长。那么其实后续的产品选择也就很简单了，两条线：

①自己配

选一只长久期的利率债，再挑一只久期相对长的信用债即可。利率债相信不用我多说，市场上那么多的7-10国开以及去年那几只冠军纯债都是长久期的利率债，大家根据自己需要去买即可，像图上这些都是，随便买。

涨涨涨！积极信号来了，这次债市可以抄底了？

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