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中信建投证券研究 · 公众号 · 证券 · 2025-03-06 07:44

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各位投资者大家好，今天是2025年3月6日，为您推荐的投资要点为：

1、首席经济学家：春雷响万物新——2025年政府工作报告学习体会

2、政策研究：因时因势动态调整，以质取胜激发活力——2025年政府工作报告学习体会

3、医药：AI制药潜力释放，有望重塑医药未来图景

4、固收：信用债调整到何种水平了？高收益在哪儿？

首先看一下首席经济学家团队观点：

2025年3月5日，十四届全国人大三次会议上午9时开幕。国务院总理李强代表国务院向十四届全国人大三次会议作政府工作报告。

2025年政府工作报告主要表述：总的形势判断，外部环境复杂严峻、正视困难和坚定信心；主要经济目标，GDP增长5%左右，财政支出强度明显加大；主要政策取向，稳中求进、以进促稳，更加积极的财政政策，适度宽松的货币政策，根据形势变化动态调整，强化民生导向；全年重点工作，主要有十项，及开展 “十五五”规划编制等。

我们认为，本次报告面对复杂严峻的全球环境，正视困难、坚定信心，提出5%左右的经济增长目标明确，财政、货币、民生等各项政策取向有力，全年在提振消费、扩大就业、建设现代产业、稳住楼市和股市、化解债务、扩大开放、深化改革等领域的具体工作措施清晰，将有效确保“十四五”规划圆满收官和引领“十五五”规划开局起步。

再来看一下政策研究团队观点：

政府报告整体延续了中央经济工作会议精神，更加强调“根据形势变化动态调整政策”，强化民生导向，“投资于人”，突出以质取胜，激发创新活力。5%的GDP增长目标符合市场预期；财政政策更加积极，4%左右的赤字率，1.8万亿的特别国债和4.4万亿的地方政府专项债为财政扩张提供动力；货币政策坚持适度宽松，明确适时降准降息；扩大内需为首要议题，3000亿元的消费品以旧换新规模较上年显著提升；科技创新着眼于前瞻性部署，提出建立未来产业投入增长机制；产业发展领域明确综合整治“内卷式”竞争；强调更大力度促进楼市股市健康发展，此外在国企改革、外资外贸、绿色发展均有工作部署。投资建议方面，建议关注基建、消费、新兴产业、数字经济与民生保障。

再来看一下医药团队观点：

AI制药领域正经历着快速的迭代和变革，算法的更新迭代和算力的支持为AI在制药领域的应用打下了良好的基础。目前AI算法在临床前药物发现阶段已经有着深入且深刻的应用，海外头部临床CRO公司在临床试验中已经布局AI多年，完全由AI研发的新药有望在1-2年内成功上市。我们认为AI有望重塑药物发现的模式，并且为制药行业带来潜移默化且持续地降本增效，驱动AI制药管线和市场的快速增长，我们看好AI制药行业长期的发展潜力及前景。

AIDD覆盖早期药物发现全流程。传统药物开发过程花费时间长成本高，且成功率较低，随着已有靶点的新药陆续获批，新药开发难度逐渐上升。近年来AI特别是深度学习的发展，促进了其在包括靶点筛选、分子生成及优化、ADMET预测、晶型预测以及合成路线筛选等的应用，有望重塑早期药物发现的流程，大大加速早期药物筛选的效率及成功率。

AIDD企业总体处于早期阶段，行业有望进入加速成长期。AI biotech主要包括三种商业模式，第一是仅提供软件服务的SAAS类企业，其次是结合AI平台为客户进行新药筛选或者评估的服务类CRO企业，最后还有通过AI平台自主设计新药并进行管线推进的AI 创新药企。目前多数企业发展处于早期阶段，采用其中几种商业模式的结合，整体AI制药市场仍还比较小，但随着越来越多资本的参与、技术的更迭以及AI制药管线逐步上市得到验证，行业有望逐渐迎来收获期。

最后看一下固定收益团队观点：

春节以后资金面持续紧张，市场博弈的资金宽松一直没有实现，年前提前抢跑降息的行情暂告段落，债市面临较大的预期调整压力。信用债跟随利率调整。当前普通信用债的调整幅度已较大，3Y左右期限的中短票普遍较年初走阔30BP左右，长端信用债的调幅也多在15BP以上。

当前短端利率基本上回到去年11月水位，长端回到去年年末位置；信用利差以AAA3Y中短票来看，绝对值触到35BP，已处于较好性价比区间。当前利差中短端1-3Y反弹幅度已经达到30BP，信用品类性价比开始显现，对于险资等配置盘来说，推荐逢高买入超长信用债；但对于负债端稳定性较差的广义基金来说，当前利差仍较为鸡肋，介入时点还可以等待。

如确有配置需求，以短且高的城投债为主要配置方向，当前2.4%以上城投债规模已有7.7万亿元，短久期（3Y以内）规模4.2万亿元；产业债方面，偏高收益品种仅占9%。

以上是今天重点推荐的内容，祝您投资顺利。

报告来源

证券研究报告名称：《春雷响万物新——2025年政府工作报告学习体会》

对外发布时间：2025年3月5日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

黄文涛 SAC编号：S1440510120015

朱林宁 SAC编号：S1440521020002

证券研究报告名称：《因时因势动态调整，以质取胜激发活力——2025年政府工作报告学习体会》

对外发布时间：2025年3月5日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

胡玉玮 SAC 编号：S1440522090003

冯天泽 SAC 编号：S1440523100001

周之瀚 SAC 编号：S1440524090001

证券研究报告名称：《AI制药潜力释放，有望重塑医药未来图景》

对外发布时间：2025年3月4日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

贺菊颖 SAC 编号:S1440517050001

SFC 编号:ASZ591

袁清慧 SAC 编号:S1440520030001

SFC 编号:BPW879

魏佳奥 SAC 编号:S1440524050001

王云鹏 SAC 编号:S1440524070020

证券研究报告名称：《信用债调整到何种水平了？高收益在哪儿？》

对外发布时间：2025年3月4日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

曾羽 SAC 编号: S1440512070011

庞谦 SAC 编号: S1440521090002

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