连锁餐厅的数量不断增长，繁荣了很多行业，从商业房地产到烹饪设备，还有我们很少注意到的，薯条。如果问快餐厅最赚钱的是什么？或许很多人不知道，当然是薯条！一磅薯条的购入成本约在0.76美元，快餐厅卖给顾客折算后的每磅价格约在7--8美元。这简直是暴利！然而，消费者似乎对这种商品非常迷恋。虽然不那么健康，各个餐厅的薯条显然是有品牌的，而不是普通的商品。美国消费者对于薯条的消费一直在上升，这显然与饮料领域中的碳酸饮料趋势不同。
美国是全球土豆消费最大的市场，在美国，土豆近一半以新鲜土豆的形式销售给消费者，另外一半以冷冻薯条的形式销售给连锁餐厅和各种零售渠道。全球来看，冷冻薯条是一个高达130亿美元的市场，考虑到零售终端的价格远高于批发价格，薯条是一个高达近千亿的大市场。并且，这一市场依然继续在增长。
蓝威斯顿（Lamb Weston，以下简称LW）是一家从事冷冻薯条生产的公司。LW向餐厅和各种零售渠道提供各种形态的冷冻薯条。2016财年，LW的收入近30亿美元，EBITDA达到5.93亿美元。
冷冻薯条是一个高度集中的行业，这让人多少有些意外。全球主要的参与者在5家左右，前两家在主要市场均占据主要份额。在美国国内，LW是第一大市占率的冷冻薯条供应商，市场占有率高达42%；而在全球市场，LW拥有第二位的市场占有率，占比23%。据信，美国市场贡献了LW近75%的EBITDA，这是LW的最核心市场。
寡头格局下，冷冻薯条生产商相处的相当和谐。大家的扩产都非常谨慎，产能的增长非常有限。而零售终端的价格远高于采购价格，并且零售终端始终有定价权。这让冷冻薯条生产商摆脱了商品（commodity）类产品的命运。LW的财务数据显示出明显的定价权，其EBITDA margin高达17.6%。这很大程度上得益于规模效应和成本控制，也得益于从土豆种植方采购的成本仅为每磅0.1美元，却可以以每磅0.75美元销售给快餐店。
LW的收入增长主要来自于内生的增长、适度的对外并购以及全球新兴市场对冷冻薯条消费的增长。LW布局于全球主要市场，包括中国。在中国，LW拥有近27%的市场份额。
得益于快餐行业的持续扩张以及行业整合，LW过去10多年的收入呈现持续增长的状态，复合增长率近6.3%。
过去3年，LW的EBITDA持续增长，复合增长率达到8.7%。
【LW是我们之前提及的收入低速增长，通过运营杠杆实现EBITDA和净利润实现两位数增长的另一案例。关于此类，请关注之前的文章：荷美尔食品：品牌食品的典范】
