招商交通运输•常涛/袁钉：大秦铁路（601006）—电气化附加费和电价同步调整，预计影响17年业绩约4亿元

事件：

根据国家发改委、中国铁路总公司相关通知要求，自2017年6月1日起，对公司管内执行国铁统一运价的国铁电气化区段核收的电气化附加费进行下调，整车货物运输降低0.005元/吨公里至0.007元/吨公里。

评论：

1、取消电气化铁路配套供电工程还贷电价，同步下调铁路运价，意在降低物流成本

现行电气化铁路电价在两部制电价基础上，额外加收配套电力工程还贷电价，这部分加收的还贷电费已经占铁路电铁电费的12%以上，一些线路甚至超过20%，由此引起电气化铁路电费总体水平过高。

日前，发改委出台了《关于取消电气化铁路配套供电工程还贷电价的通知》，决定自2017年6月1日起，取消电气化铁路配套供电工程还贷电价政策，铁路运输企业通过同步下浮铁路电气化附加费标准的方式，等额降低铁路货物运价，降低物流成本，助力企业减负。

通知明确，鼓励和支持铁路运输企业参与电力市场交易，自行或委托电网企业、售电公司等第三方通过市场化方式采购电能，推进供给侧结构性改革，激发市场活力和社会创造力。预计此项措施实施后，可降低实体经济成本60亿元左右。

2、大秦铁路电气化附加费下调0.005元/吨公里，假设电费成本下降20%，预计降低公司17年利润4.35亿元。

自2017年6月1日起，公司管内执行国铁统一运价的国铁电气化区段核收的电气化附加费进行下调，整车货物运输降低0.005元/吨公里至0.007元/吨公里。

目前，上市公司主要资产除京原线外为电气化铁路，收取0.012元/吨公里的电气化附加费，大秦本线货物不在此次电气化附加费下调范围内，该部分货量约2000万吨，对应周转量104亿吨公里。按照大秦线17年4亿吨运量估计，公司总货物周转量为3187.7亿吨公里，电气化附加费下调减少公司17年（年化）收入15.94亿元。

另一方面，大秦铁路16年燃料成本约26.84亿元，假设17年由于运量回升燃料成本增加至30亿元，还贷电费占比20%，减少公司电费成本6亿元。

综合考虑收入和成本下降因素，本次政策调整减少公司17年化利润7.45亿元，按照7个月计算影响17年业绩4.35亿元。

以上内容均为报告摘要。

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