光拼是不够的，那是体力活，“赌
”
才是脑力活
。
从0到全球第一，储能赛道杀出“华为速度”。2025年2月21日，成立不足三年的思格新能源向港交所递交招股书，以24.3%的全球市占率登顶可堆叠分布式光储一体机市场。
这家由前华为高管许映童创立的储能新秀，用160倍营收增速（2024年前三季度营收6.997亿元）、15分钟极速安装的颠覆性产品，刷新了资本对新能源行业“慢周期”的认知。
然而，在“华为基因”“全球第一”的光环下，思格新能源的招股书也暴露出5亿元累计亏损、现金流持续失血、单一产品依赖症等隐忧。
这场资本催熟的“速成神话”，究竟是技术革命的胜利，还是泡沫狂欢的前奏？
思格新能源的灵魂人物许映童，是华为两次能源革命的亲历者：他曾用5年时间将华为光伏逆变器做到全球出货量第一，又在昇腾人工智能计算领域沉淀技术。核心团队中，总裁张先淼、软件负责人刘秦维等均来自华为智能光伏业务，形成“技术+管理”的双重壁垒。
这种基因移植，让思格新能源在成立初期便具备全球化视野和系统集成能力，资本市场上更获高瓴创投、钟鼎资本等机构追捧，两年内估值飙升至42亿元。
据招股书显示，思格新能源的杀手锏产品SigenStor，是全球首款AI五合一光储充一体机，将传统需要5个独立机柜的组件集成至0.8米高的模块化箱体，安装时间从行业平均的8小时缩短至15分钟。
值得一提的是，思格新能源旗下拥有思格云与mySigen App两大软件产品，自研的
mySigen App率先集成最新一代GPT-4o模型
，可学习用户用电习惯、预测天气变化并动态优化充放电策略，是业界首个将该先进技术应用于能源领域的企业。
据海外用户实测数据显示，该技术使家庭用电成本降低41%，波兰工商业用户电费支出下降52%。截至2024年9月，
SigenStor销售额占公司总营收的90.5%
，贡献了220MWh的能源容量销售。
思格新能源的财务曲线堪称“过山车式增长”，不足三年时间，营收实现了从0到7亿的“三级跳” 。
招股书显示，2022年，思格新能源营收为0，研发投入7619万元，净亏损7619万元；2023年，首款产品上市，营收5830万元，净亏损扩大至3.73亿元。
到了2024年前三季度，营收飙升至6.997亿元，同比增长160倍，毛利率从31.3%提升至44.2%，但净亏损仍达5340万元。
这种“战略性亏损”的背后，是销售及分销开支激增15倍（2024年前三季度达1.05亿元），以及存货规模从1.9亿元膨胀至4.24亿元的渠道压货风险。
之所以敢这么“烧钱”，背后的资本一定有很“坚强
”
的赌性。
“
赌性坚强
”并不是贬义词，
在宁德时代董事长曾毓群办公室中，挂着“赌性坚强”四个大字，而不是
福建人钟爱的“爱拼才会赢”，因为在曾毓群看来，
光拼是不够的，那是体力活，赌才是脑力活
。
据了解，思格新能源背后的资本——高瓴、钟鼎，用的是“宁德时代式押注”。高瓴创投以14.89%的持股成为最大机构股东，其投资逻辑与当年押注宁德时代如出一辙——看重华为系团队的“
技术执行力
”。
值得一提的是，思格新能源成立至今已完成6轮融资，累计融资超7亿元，但招股书披露，B轮融资时已签署对赌协议：若上市失败，公司将面临巨额回购压力。当前账面现金仅2.94亿元，短期借款却高达3.34亿元。
从这个角度来说，
思格新能源能否上市，决定了其生死。
透过思格新能源的招股书，我们发现，狂飙的营收背后，其存在三大隐忧。
其主力产品SigenStor贡献超90%营收，但其售价已从2023年的3.17元/瓦时降至2.88元/瓦时。欧洲市场贡献65.1%收入，而欧盟《电池指令》要求2030年储能设备本土化率超50%，政策风险叠加特斯拉Powerwall的价格战（欧洲户储价格2024年同比下降40%），思格新能源的利润空间或被进一步挤压。
其次，是市场供需方面，
可能出现的产能“大跃进”与存货“堰塞湖”矛盾
。
具体来看，思格新能源计划将逆变器产能从9万台/年扩至23.2万台，储能电池产能提升至1.2GWh，并投资4.6亿港元建设南通基地。但当前产能利用率仅73.6%（逆变器）和88.3%（电池），盲目扩产恐加剧行业性产能过剩。
与此同时，存货周转天数68天，超特斯拉的45天，若对市场需求预判不准确，4.24亿元存货或成利润“黑洞”。
最后，
是“AI故事”和“实际溢价”的潜在冲突
。
2025年开年至今，DeepSeek，Manus等AI产品掀起的“科技热”，让不少上市公司估值水涨船高。但AI的故事能否转化成实际溢价，还有待商榷。
尽管SigenStor的AI功能被包装为“颠覆性创新”，但其技术架构被质疑与华为早期方案高度相似，已有的专利申请中未见颠覆性突破。
相比之下，特斯拉Powerwall已整合虚拟电厂调度与碳交易功能，宁德时代则加速布局钠离子电池技术。若思格新能源的AI算法无法转化为实际溢价，估值逻辑或将受冲击。
在产能实力上，思格新能源计划通过IPO募资扩建上海临港和江苏南通基地，目标2026年将逆变器产能提升4倍，储能电池产能突破1.2GWh。
虽然行业龙头宁德时代2024年产能利用率已跌破70%，但其规模较大，对思格新能源目前的扩产计划没有可比性。
在技术突围和全球化布局方面，招股书中，思格新能源声称将开发兼容氢储能的微电网系统，并进军东南亚、中东等新兴市场。
但其当前研发投入占比已从28%降至2.8%，低于行业头部企业5%-8%的平均水平，技术储备能否支撑起其野心仍待观察。
若IPO成功，思格新能源或成为港股首家“户用-工商-电网”全场景储能企业；若失败，对赌协议触发的回购条款可能会压垮现金流。这场资本与技术的博弈，终将考验该团队的真正成色。
思格新能源的IPO叙事，是华为方法论在储能赛道的又一次实验：用模块化架构、快速迭代和渠道深耕复刻增长神话。
但新能源行业从不是“速成游戏”，技术沉淀、供应链把控与现金流管理缺一不可。
当资本狂欢褪去，这家带有“华为色彩”黑马能否穿越周期，或许比160倍增速更值得深思。
你觉得思格的模式能成功吗？欢迎在评论区留下你的观点！
（*本文数据引自思格新能源招股书及公开报道，不构成投资建议）
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