【火炬电子】收到材料科研项目补助，为产品放量奠定基础【东吴军工陈显帆】

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投资评级：买入（维持）

事件：

公司公告收到国家财政部下拨的项目经费1,715万元（计入当年其他收益），该项目补助资金总额5,145万元，其余款项将根据项目进度再予以拨付。该项目实际由全资子公司立亚新材实施，立亚新材已实现10吨/年的产能并已经形成批量供货能力，目前生产的产品优先供给项目需求。

投资要点

1 收到科研项目补助，为未来大规模供货奠定基础

公司2017年材料业务首次实现收入648万元，近日收到国家财政部下拨的项目经费1,715万元，本次收到的经费已大幅超过2017材料业务的全年收入，项目补助总金额5,145万元，其余款项也将将根据项目进度再予以拨付。目前我国武器装备科研生产依然遵循论证-方案-工程研制-定型-量产的流程，材料供应商要想最终实现量产，必须在科研阶段就参与项目研发，配合整个项目的进程和需求供货。我们认为，公司承担的科研项目，短期带来补助收入，长期是为未来大规模供货奠定基础。

2 立亚新材已实现10吨/年的产能，材料业务逐步成为新增长点

公司2013年成立子公司立亚特陶布局特种陶瓷材料，2015年成立子公司立亚新材，并发布定增预案，募集10亿元用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目建设，规划产能10吨/年，2017年又成立立亚化学从事原材料生产。截至2017年，公司已完成5吨/年的产能建设， 根据此次公告，立亚新材已实现10吨/年的产能并已经形成批量供货能力，根据募投项目公告，10吨的产能达产后年均收入为5.29亿元，净利润3.05亿元。 公司是国内极少数能够实现特种陶瓷纤维材料产业化的企业之一，并且在技术和产品先进性方面具有较强优势。我们认为，随着公司产能建设和市场推广的顺利进行，材料业务将步入放量期，成为公司重要的业绩来源。

盈利预测与投资评级

公司电容器业务在需求端持续受益于民品涨价缺货以及军品步入景气阶段，从供给端看募投项目于2017年竣工带来产能提升，因此我们认为电容器业务将实现快速增长，特种陶瓷材料业务现已完成10吨/年的产能建设，预计也将逐渐成为重要的业绩来源。 我们预测公司2018-2020年归母净利润为3.86亿元、5.33亿元、7.12亿元，对应PE为26倍、19倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

民用电容器市场竞争加剧，产品涨价持续性不及预期；新材料业务订单不及预期。

火炬电子三大财务预测表