数据告诉你，USDT才是属于币圈普通人的机会

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“像刚被发现时的美洲大陆一样，目前荒蛮的数字货币市场上，最不缺的就是赚钱机会。 ”­

——情报员

*本文共 3300 字，阅读需要 5 分钟

阅读指引

• 01.USDT简况： 为什么纽约检察局的发难对它影响不大？

• 02.USDT的溢价与流动性： 利润的来源

• 03.USDT供求关系： 如何正确的套利?

  
  

比特币的暴涨、百倍币涌现、期货合约动不动百倍千倍收入，但却随时伴随着巨大的风险：爆仓、被割、归零……

除了偶尔出现却难以抓到的百倍币，普通人更容易把握住的机会，或许在风险比较低、收益比较稳定的套利。

例如无风险的期现套利，在 6 月份期货现货差价最高达到 1000 刀时就是不错的机会；再例如邦德在 6 月 12 日发布的 《 日入10万，直击场外交易群体》 中所提到场外交易，通过为热闹的市场提供流动性的机会赚取差价；还有就是今天本文所要提到的，利用 USDT 的流动性 “ 停滞 ” 获取套利机会。

在本文结束之后，希望能回答一个最重要的问题 —— USDT 溢价产生的原因 ？

这个问题的答案，也将同时解答诸如 “USDT 正溢价是否代表场外入金需求强烈 ?”“ USDT 负溢价是否代表发行方泰达不受信任了 ?” 等等问题。

01. USDT 简况

为什么纽约检察局的发难对它影响不大？

Tether USD 是 USDT 的全称，中文名泰达币。发行方 Tether 于 2015 年，在 Bitfinex 及 Poloniex 上线 USDT 。作为稳定币， Tether 承诺每一枚 USDT 背后都有价值一美元的现金或者等价物来支撑 USDT 的价值。

此后，伴随数字货币市场的不断壮大， USDT 渐渐被币市接受为 “ 唯一指定美元代币 ” 。历经四年，为 USDT 背书的 Tether 曾出现多次信用危机，但都顺利渡过。直至今日，纽约检察局还在与 Tether 纠缠不休。

但预估此事对 USDT 的影响不大，应为 Tether 是注册在加拿大的公司， 而且USDT的主要使用人群在亚洲市场，美国人几乎不使用 ，因此美国禁足并不会给 USDT 带来多大的影响。

因此 USDT 仍能够发挥 “ 稳定币 ” 的作用。

▲ 24H比特币各稳定币交易对成交量占比，USDT遥遥领先

（数据来源：CryptoCompare）

USDT 对币市的作用是不可争辩的。

根据 CryptoCompare 的统计显示，目前 24H 比特币的各个稳定币交易对中， USDT 的成交量占比超过了 60% 。当然 USDT 的交易对成交量 “ 含水率 ” 较高，以 USDT 交易对为主的交易所 “ 刷量 ” 情况比较严重。但即使将 “ 刷量 ” 的情况考虑进去， USDT 所占成交量也会不亚于 USD 交易对。

这也是为什么市场对 Tether 的指责从不间断，因为从理论上说这家公司掌控了数字货币世界的命脉，一旦涉及到经济利益， Tether 就有作恶的动机。

昨日， Tether 宣布未来将在 Algorand 上发行 USDT 。在此之前， Tether 已经在比特币、以太坊以及波场上发行 USDT ，下表是当前各大公链上 USDT 的流通市值情况。

▲ 基于各协议发行的USDT

通过 OMINI 协议发行在比特币区块链上的 USDT 依然占据大头，流通市值目前超过了 25 亿美元；而基于 ERC-20 协议发行在以太坊上的 USDT 市值次之，流通市值达到 14 亿美元；最后就是近期才开始的基于 TRC-20 协议发行于波场上的 USDT ，流通市值目前还不到 1 亿美元。作为市场流动性的重要一环，缓慢的转账速度和过高的转账手续费都不利于流动性的稳固，因此后续 Tether 会将 USDT 搬迁到效率更高的波场上。（并不是因为别的原因）

02. USDT 的溢价与流动性

利润的来源

▲ USDT场内折溢价指数，围绕100上下波动

（数据来源：ChaiNext）

USDT 场内折溢指数由 ChaiNext 根据 USDT 的场外价格及离岸人民币汇率进行计算，是 USDT 与 USD 的百分比比值，反映了资金出入通证市场的拥挤程度。

指数为 100 时，表示 USDT 平价，指数大于 100 表示 USDT 溢价，小于 100 则表示 USDT 折价。

USDT 场内折溢价指数一定程度上反应了某一时间段，市场是由亚洲市场还是美元市场所主导。因为数字货币是一个全球的、非单一市场，流动性来源主要是美元、 USDT 、日元等。由于 USDT 是一个镜像美元，价格波动基本上仅由数字货币市场决定。

因此当美元市场对比特币需求增加时，表现为美元市场的比特币对 USDT 市场比特币价格的正溢价。此时，市场自发从 USDT 市场搬砖比特币到美元市场出售，在 USDT 市场表现为比特币对 USDT 强势，此时造成 USDT 对美元的负溢价。

反之，当 USDT 市场对比特币需求增加时，表现为美元市场比特币对 USDT 市场比特币价格的负溢价。此时，市场自发从美元市场搬砖比特币到 USDT 市场出售，同时用出售比特币所得 USDT 换回美元。

场内 USDT 指数长时间偏离 100 ，大部分时间都处于 100 以下，且偏离幅度较大。这很可能说明这段时间以来 USDT“ 虚胖 ” ，基本是由外部市场决定市场走势，又或者是市场对 USDT 信心不足的折价。

▲ USDT增发对比特币价格影响

上表中是市场上很流行的一种统计 USDT 的历次增发对比特币价格的影响的方法，似乎都得出同一种结论，那就是 USDT 的增发对比特币的价格有积极的作用。诚然， USDT 的增发表明市场有入金需求，按常理来思考就是对比特币价格有积极影响。但是，这种统计方法实际上暗藏着一种不恰当的逻辑，那就是 Tether 能够提前预测市场。显然这种逻辑是不正确的，笔者认为更应该从市场流动性的角度去看待这个问题。

▲ 比特币K线图（蓝色为USDT增发日期标记）

上图是从 4 月份到 7 月份的比特币价格变化 K 线图，每次增发 USDT 的日期都用蓝色线段标记了出来。可以观察到， 在每次 USDT 增发之前，比特币的价格都产生了较大的变化 。以 4 月 9 日的增发为例，比特币在之前的 10 天内完成了从 3000 美元到 5000 美元的纵向跨越，增发的理由是市场入金需求强烈，需要增发 USDT 避免 USDT 溢价过高；再以 5 月 29 日的增发为例，比特币在过去的十日内，跌幅超过了 10% ，增发理由是市场避险需求强烈，同样需要增发 USDT 避免 USDT 的溢价过高。

从流动性的角度看待 USDT 的增发销毁就合情合理的多，即 Tether需要通过控制USDT的增发销毁来保证USDT的价格不偏离USD太多。

这点很关键，下文会继续讲到。

03 . USDT 供求关系

如何正确的套利?

USDT 的供给完全由 Tether 根据市场需求控制，而市场需求主要包括提供交易需求、理财需求等。交易需求通过流动性指标体现，包括价格、成交量、换手率等。

价格是指 USDT 的场外交易价格，当与离岸人民币汇率存在较大差价时，即证明流动性紧缺或过大。由于是 Tether 人为释放供给，这也造成 USDT 的流动性控制是落后于市场变化的，这也就是 USDT 流动性 “ 停滞 ” 的机会，其中会存在套利的空间。

要说明的是，从商业模式的角度， Tether 会倾向于让 USDT 的供给量略大于市场的实际需求，但其价格一定会回归美元。因此， 当USDT的价格低于美元超过1%时，就可以买入，在其价格回归或接近美元后再将其卖出。

（敲黑板，这是套利的关键点哦）

▲ USDT场外价格变化，在6.22~7.59间波动

（来源： 火币全球站）

上图为火币 USDT 场外交易价格变化情况，可以看到 USDT 的价格浮动非常频繁， 浮动情况几乎每一周都会出现。

我们假定每两周完成一次 USDT 的买入和卖出的操作，并且每次获利 1% ，那么一年内假定完成 25 次操作，则换算年化可达 28% 。 而实际上，在市场行情波动大的情况下，这个频次还有往上增加的可能。

成交量和换手率是关联的，用成交量除以 USDT 的市值，就可以算出 USDT 换手率。 USDT 的换手率体现了市场的热度，换手率过高或过低都会出现流动性异常。

USDT 除了交易需求，目前还存在理财的需求。理财需求目前主要包括杠杆借贷以及美元需求。在部分外汇管制国家，可以通过买入 USDT 来达成间接买入美元的目的，这在通货膨胀时期表现的较为明显。 USDT 的杠杆借贷则分为两种，一种是通过借入币加杠杆，达成交易需求；另一种是贷出币，以理财需求为主。