【有色】本周TC现货价格创近6个月新低，显示铜矿供给持续紧张——铜行业周报（20250113-250117）（王招华/方驭涛）

本周小结：静待关税政策落地，继续看好铜价上行

截至 2025 年 1 月 17 日， SHFE 铜价 76540 元 / 吨，环比上周 + 1.7% ； LME 铜价 9182 美元 / 吨，环比上周 + 1.2% 。 （ 1 ）宏观：本周美元指数冲高回落，我们认为当前市场对于强势美元、特朗普上台后关税担忧已逐步定价，关税等政策实际落地的影响有望减弱。（ 2 ）供需：全球铜精矿产量增速 2025H1 将放缓，电网需求稳定，中国家用空调 2025Q1 排产创新高，后续铜价有望上行，看好铜板块投资机会。

库存：国内港口铜精矿库存环比+10%，铜社库环比+2.3%，LME铜库存环比-1.6%

（1）国内港口铜精矿库存：截至2025年1月17日，国内主流港口铜精矿库存102.6 万吨（近3年同期高位），环比上周+9.5%。（2）全球电解铜库存：截至2025年1月10日，全球三大交易所库存合计43.8万吨（近6年同期最高），环比上周+20.8%。截至2025年1月16日，LME铜全球库存为26.0 万吨，环比上周-1.6%；SMM铜社会库存10.8 万吨，环比上周+2.3%。

供给：1月17日精废价差3071元/吨，环比上周+541元/吨

（1）铜矿：2024年11月中国铜精矿产量为13.9 万吨，环比-6.6%，同比+3.6%；10月全球铜精矿产量为197.5万吨，同比+2.6%。（2）废铜：截至2025年1月17日，精废价差为3071 元/吨，环比+541 元/吨。

冶炼：本周TC环比下降1.2美元/磅，创2024年7月12日以来新低

（1）产量：2024年12月中国电解铜产量109.6万吨，环比+9%、同比+10%，产量增长主要系前期检修冶炼厂复产、新投产冶炼厂爬产、部分冶炼厂年末冲量，以及部分冶炼厂对12月统计时长增加。（2）TC：截至2025年1月17日，TC现货价为3.40美元/磅，环比上周-1.2美元/磅，仍处于2007年9月以来的低位。

需求：本周线缆开工率环比-8.4pct

（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2025年1月16日当周开工率为60.94%，环比上周-8.37pct。（2）空调：约占国内铜需求13%， 2024年12月铜管产量18.7万吨，环比+1.5%，同比+20%，创2019年以来同期新高。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2024年12月开工率为56%，环比+1pct。

期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量+28%，COMEX非商业净多头持仓量+177%

截至2025年1月17日，SHFE铜活跃合约持仓量17.1 万手，环比上周+27.5%，持仓量处于1995年至今的45%分位数。截至1月14日，COMEX非商业净多头持仓1.2万手，环比上周+177.2%，持仓量处于1990年以来的51%分位数。