炼焦煤长协7年让利超千亿，即期价格背离供需，修复或在388.08元

来 源 | 黎娟煤焦观察

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图1 山西晋祠

在更高起点上扎实推动中部地区崛起。

要坚持高质量发展和高水平安全相互促进，努力提升粮食能源资源安全保障能力。

进一步提升煤炭、稀土等资源开发利用水平，增强煤炭等化石能源兜底保障能力，加快建设新型能源体系，注重传统能源与新能源多能互补、深度融合。

——习近平 新时代推动中部地区崛起座谈会讲 话

2 024年3月 20日

在2024年3月20日召开的新时代推动中部地区崛起 座谈会上，山西省领导 在山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南中部六省率先发言，就推动中部地区崛起汇报工作情况、提出意见和建议。

这一回，山西在中部六省打了头阵。

说到中部离不开煤炭资源，说到山西离不开炼焦煤。

炼焦煤是山西的当家资源和吃饭家当，作为一个完全市场化的产品，山西炼焦煤价格整体体现出“长协低于市场，国内低于国际海运煤”的特点。

从全国看，炼焦煤生产大集团主要分布在山西、山东、河南、河北、黑龙江、安徽等省份。自2016年11月23日长协签订以来，7年累计向下游让利超千亿。

一、山西 炼焦煤产量超过澳大利亚

根据煤炭资源网数据，2022-2023年，山西炼焦煤产量占到全国的46%以上，而山西的骨架焦煤产量占到全国的60%以上，2023年的占比较2022年进一步提升5.76个百分点。

山西的炼焦煤不仅在中国起到了举足轻重的作用，炼焦煤和骨架焦煤产量也都超过了澳大利亚，是全球炼焦煤市场的关键要素。

图2-3 山西是全球炼焦煤市场的关键要素

二、炼焦煤2016年以来供不应求

2016年以来，炼焦煤价格总体表现为“炼焦煤国际海运价高于国内市场价，国内市场价高于长协价”。

煤焦钢三方商定的长协价，与市场化定价的国内市场价、国际海运煤价相比，市场给出了更高溢价，表明这一时期炼焦煤处于供不应求的状态。

图4中，2018年7月美国将中国诉诸世贸组织争端解决机制，自此至2022年12月新冠疫情防控转段，未纳入分析。

图4 2016年以来炼焦煤国际海运价高于国内价

图5  2016年以来炼焦煤国内现货价格高于长协价

三、 炼焦煤长协7年让利超千亿

从2026年11月23日起启动炼焦煤长协，选取2017年至2024年1季度共29个季度做数据分析，其中2024年1季度至3月中期。

煤焦观察发现，29个季度中，仅有3个季度安泽市场价低于沙曲长协价，分别为2020年2、3季度和2023年2季度，其他26个季度占比超过90%的样本点市场价高于长协价，这也同样验证了炼焦煤市场给出更高溢价的事实。

29个季度安泽市场和沙曲长协平均差价267元，长协平均调价32元，吨长协低235元或12.24%。

以国内长协炼焦煤企业年炼焦煤长协供应量约1亿吨测算，2017年到2023年集群企业为下游让利超千亿元。

图6  集群长协7年让利超过1500亿元

四、炼焦煤长协对下行反应充分

对上行反 应 严重偏低

从季度看，2017到2024年1季度安泽市场价和沙曲长协价季度差价最高在1704元，最低差价在-406元，按季度上调最高495元，下调最多393元。

按月度来看，就更为清晰。 安泽市场价和沙曲长协价月度差价最高在2021年9月2583元，当月差价是当期长协煤价1590元的1.62倍； 月度差价最低在2023年5月-695元，而月度上、下调最大值均为500元。

从月度上、下调最大值500元，对于月度最高、低价格差值的相对覆盖率看，月度上调差值相对覆盖率19.36%，下调相对覆盖率72%，下调相对覆盖率是上调相对覆盖率的3.72倍。

图7  市场煤与长协煤最高差价超过长协价本身

从差价全部为正和全部为负的季度看，分析季度调价绝对覆盖率。

2017年至2023年，安泽市场价大于沙曲长协价的季度，取差价为正，平均差价320元，对应长协上调均值59元，只覆盖到差价的18.44%。

反之，差价为负的季度，取差价为负，平均差价为-195元，对应长协下调价均值193元，覆盖到差价的98.97%。

从季度调价绝对覆盖率分析，下调覆盖率是上调的5.37倍，下调反应更为充分。

图 8 炼焦煤长协季度调价覆盖率下行是上行的5.37倍

煤焦观察认为：长协价格的调整对市场下行反应充分，对上行反应严重偏低。

五、 长协为钢厂提供成本优势

据中钢协数据，2024年1-2月，对标挖潜企业各品种采购以下降为主，主要品种有3%左右的降幅。炼焦煤采购成本下降9.86%；冶金焦同比下降9.7%；国产铁精矿同比上升19.21%，进口粉矿同比上升16.33%；废钢同比下降4.83%。

图 9 2024年1-2月炼焦煤承担全链降价损失

值得关注的是：中钢协综合钢材价格指数CCPI2024年1-2月较上年末仅下降0.38%，较上年同期下降2.96%。

也就是说，钢铁行业2024年1-2月采购矿粉增支和钢材价格调整带来的损失全部由炼焦煤和焦炭来覆盖，炼焦煤下降的幅度大于焦炭， 进而推算，炼焦煤承担了全产业链的所有降价损失。

2024年1-2月，对标钢铁企业炼焦煤平均采购成本最高前5家企业折算成干基的加权平均采购成本为 2274.59 元/吨，较成本最低5家 1607.07 元/吨高 667.52元 /吨或 41.5% ，较2023年均差值652.17元/吨进一步拉大。

图 10 中钢协对标企业炼焦煤采购差价达到41.5%

煤焦观察认为，这一差值主要由长协和市场差价来提供。

六、炼焦煤即期价格严重背离供需

从图11-13， 我们看到炼焦煤供应相对于需求存在缺口，且持续拉大，也因此炼焦煤全链库存持续下降。

价格是供需的量化映射，从供需观察 ，炼焦煤价格表现应优于下游。

然而，据图14-15，今年以来，炼焦煤价格和焦炭价格无论是同比还是比上年末，其降幅均大于钢铁产品。

由上得出结论： 今年以来，在煤焦钢矿产业链中，原料特别是煤焦承担了产业链由于价格带来的全部损失，钢铁的 盈利 相对得到改善。

同时认为，目前的炼焦煤即期价格已经与供需背离，亟须修复。

2024年3月29日发布最新一周钢材综合价格指数105.27点，较上年末下降7.63点或6.4%，与样本钢厂国产炼焦煤采购价下降22.24%相比，差幅15.84% ，对应焦煤均价需修复388.08元，上升到2293元，焦炭均价需修复572.82元或23.38%。

图11  2024年1-2月全国炼焦煤产量较上年高点下降18.21%

图12  2024年2月炼焦煤供需缺口继续拉大

图13  2024年3月末炼焦煤全链库存下降

图14  2024年3月下旬煤焦价格降幅大于钢铁

图15 2024年 3月下旬 煤焦价格降幅同比 大于 钢铁

七、山西强力震慑煤矿违规违法行为

2024年2月29日，国家统计局发布的《中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报》显示，2023年全国各类生产安全事故共死亡2.12万人，比上年下降4.